أجرت الولايات المتحدة مزاد أذون خزانة لأجل 4 أسابيع بعائد ثابت عند 3.595%.
تشير النتيجة إلى أن المزاد تمّ تسعيره عند المستوى نفسه لمزاد مماثل سابق.
ثبات عائد أذون 4 أسابيع عند 3.595% يدعم قناعة السوق بأن «الاحتياطي الفيدرالي» سيُبقي السياسة النقدية دون تغيير. بالنسبة لنا، يعني ذلك أن تقلبات أسعار الفائدة قصيرة الأجل قد تبقى محدودة في المدى القريب، مع تراجع احتمالات مفاجأة في قرار الفائدة خلال الاجتماع المقبل للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC)، وهي الجهة التي تحدد سعر الفائدة في الولايات المتحدة.
يتماشى هذا الاستقرار مع بيانات اقتصادية حديثة، مثل مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر مارس، وهو مقياس للتضخم لدى المستهلك، والذي سجل 2.8%، إضافة إلى أحدث تقرير للوظائف الذي أظهر زيادة معتدلة بنحو 175 ألف وظيفة. هذه الأرقام لا تبدو قوية بما يكفي لتبرير رفع الفائدة، ولا ضعيفة بما يكفي لفرض خفضها، ما يرسخ رؤية السوق بأن الفيدرالي في وضع «الترقب» خلال الشهر أو الشهرين المقبلين.
على المتداولين في المشتقات (عقود مالية تُستمد قيمتها من أصل مثل أسعار الفائدة أو السندات) دراسة استراتيجيات تستفيد من هذا الهدوء المتوقع. قد يكون مناسباً بيع «علاوة الخيارات» (القيمة المدفوعة مقابل شراء الحق في التنفيذ) على خيارات قصيرة الأجل، مثل خيارات مايو أو يونيو على عقود «SOFR» الآجلة، وهي عقود مبنية على «معدل التمويل المضمون لليلة واحدة» الذي يعكس تكلفة الاقتراض قصيرة الأجل في السوق الأميركية. انخفاض التقلبات عادةً يضغط على أسعار الخيارات، ما يجعل بيئة السوق أقل ملاءمة لشراء الخيارات لأن «تآكل الوقت» (انخفاض قيمة الخيار مع مرور الوقت إذا لم تتحرك الأسعار كما هو متوقع) قد يلتهم العائد.
الفرصة الأبرز قد تكون في آجال أبعد على منحنى العائد (علاقة العائد بآجال السندات)، حيث لا يزال الغموض قائماً بشأن النصف الثاني من العام. ورغم ثبات عائد أذون 4 أسابيع، تظهر حركة أكبر في خيارات العقود الآجلة على سندات الخزانة لأجل عامين و10 أعوام. النقاش ليس حول الأسابيع المقبلة، بل حول ما إذا كان تباطؤ النمو سيجبر الفيدرالي على تغيير موقفه لاحقاً هذا العام.
