مخاطر التضخم المدفوعة بارتفاع أسعار النفط تُشدّد الأوضاع المالية عالمياً. هذا دفع عوائد السندات للارتفاع وعزّز الدولار الأميركي، بينما أضعف شهية المستثمرين للأصول الأعلى مخاطرة.
ارتفع الدولار الأميركي وتراجع الذهب مع صعود العوائد العالمية، بقيادة الآجال القصيرة. وقد دعمت قوة البيانات الأميركية توقعات بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأميركي) قد يُبقي السياسة النقدية دون تغيير لفترة أطول.
قوة مبيعات التجزئة تشير إلى طلب يصعب تهدئته
ارتفعت مبيعات التجزئة في مارس بأكثر من المتوقع مع تحمّل المستهلكين ارتفاع أسعار البنزين. وقد يكون الإنفاق أيضاً تلقّى دعماً من ردّيات ضريبية أكبر من المعتاد مرتبطة بقانون “One Big Beautiful Bill Act” (تشريع أميركي يغيّر بعض بنود الضرائب والإنفاق).
تراجع مؤشر ثقة المستهلك الصادر عن جامعة ميشيغان في أبريل إلى أدنى مستوى قياسي. ويشير ذلك إلى مخاطر على إنفاق المستهلكين إذا استمرت صدمة الطاقة (ارتفاع مفاجئ وقوي في أسعار الطاقة يؤثر في الاقتصاد).
قد يضغط استمرار ارتفاع أسعار الطاقة على النمو في الولايات المتحدة ويزيد مخاوف “الركود التضخمي” (تباطؤ النمو مع بقاء التضخم مرتفعاً). وغالباً ما تدعم هذه الظروف الدولار الأميركي.
تفاقم مخاطر التضخم، بفعل أسعار النفط، يشدّد الأوضاع المالية عالمياً. ومع تجاوز خام غرب تكساس الوسيط (WTI) أخيراً 95 دولاراً للبرميل، وهو مستوى لم يُسجَّل منذ أواخر 2024، نلاحظ ارتفاع العوائد وتزايد قوة الدولار. وتُصعّب هذه البيئة أداء الأصول الأعلى مخاطرة على المدى القريب.
توقعات سياسة الفيدرالي وتموضع السوق
يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي مرتاح للإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة حالياً، خصوصاً بعد أن أظهر مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر مارس 2026 أن التضخم ما زال مرتفعاً عند 3.8% ويصعب خفضه بسرعة. هذا يدفع عوائد السندات القصيرة الأجل للصعود، مع استقرار عائد سندات الخزانة لأجل عامين فوق 5.1%. ونرى متعاملين يدرسون أدوات مشتقات تستفيد من ارتفاع العوائد، مثل شراء “خيارات البيع” (Put Options: عقود تمنح الحق في البيع بسعر محدد) على صناديق المؤشرات المتداولة للسندات (Bond ETFs: صناديق تُتداول مثل الأسهم وتستثمر في سلة سندات).
تدعم هذه الخلفية الدولار الأميركي، لأن تريّث الفيدرالي يعني عائداً أعلى على الاحتفاظ بالدولار مقارنة بعملات أخرى. ونعتمد تموضعاً لاستمرار قوة الدولار عبر “خيارات الشراء” (Call Options: عقود تمنح الحق في الشراء بسعر محدد) على مؤشر الدولار، أو عبر “عقود آجلة” (Futures: عقود لشراء أو بيع أصل بسعر محدد في تاريخ لاحق) لترجيح الدولار مقابل اليورو والين. ويعكس استقرار مؤشر الدولار (DXY: مقياس لقوة الدولار مقابل سلة عملات رئيسية) قرب 106.5 هذا التوجه.
لكن يجب مراقبة إشارات التباطؤ، إذ قد تضر أسعار الطاقة المرتفعة لفترة طويلة بالاقتصاد. كما أكد أحدث إصدار لثقة المستهلك من جامعة ميشيغان هذا الخطر بتراجعه إلى أدنى مستوى في أكثر من عام، ما يشير إلى تزايد قلق المتسوقين. وبالنظر إلى مخاطر الركود التضخمي، قد يكون التحوّط مناسباً عبر شراء خيارات بيع على مؤشر S&P 500 (مؤشر لأكبر 500 شركة أميركية) أو شراء خيارات شراء على مؤشر VIX (مؤشر يقيس توقعات تقلبات السوق ويُعرف بمؤشر الخوف).
يواجه الذهب ضغوطاً في هذه البيئة لأن ارتفاع العوائد يجعل الاحتفاظ بأصل لا يدرّ فائدة أقل جاذبية. وشهدنا ديناميكية مشابهة خلال فترات من 2025 حين تراجعت سريعاً توقعات خفض الفائدة، ما أدى إلى ضعف أسعار الذهب. وهذا يدعم موقفاً حذراً تجاه الذهب حالياً، ربما عبر بيع “فروق خيارات الشراء” (Call Spreads: استراتيجية خيارات تجمع بين بيع وشراء خيار شراء بأسعار تنفيذ مختلفة) على العقود الآجلة للذهب.
