يقارن «كومرتس بنك» توقعاته لتضخم منطقة اليورو مع توقعات موظفي البنك المركزي الأوروبي (ECB). ويخلص إلى أنها متقاربة عموماً في سيناريو «حرب إيران» المحدود.
ويربط البنك أي ارتفاع كبير في التضخم بتجدد التصعيد في الشرق الأوسط. ويشير إلى أن السيناريو السلبي لدى البنك المركزي الأوروبي يفترض ارتفاعاً أكبر بكثير في أسعار النفط والغاز.
أسعار الطاقة وتوقعات التضخم
يفيد «كومرتس بنك» بأن أسعار الطاقة ارتفعت، لكنه يرى أن هذا وحده لا يُتوقع أن يدفع التضخم إلى مستويات أعلى بكثير من التوقعات الحالية.
ويذكر البنك أن احتمال قيام البنك المركزي الأوروبي برفع أسعار الفائدة مرة أخرى تراجع بشكل واضح. ويضيف أن البنك المركزي الأوروبي قد يقلل قليلاً من تقدير الآثار غير المباشرة لارتفاع الطاقة في توقعات العام المقبل، لكنه يتساءل عما إذا كان ذلك يبرر رفع الفائدة.
(الآثار غير المباشرة تعني انتقال ارتفاع تكلفة الطاقة إلى أسعار السلع والخدمات الأخرى عبر النقل والتصنيع والكهرباء).
تموضع السوق والمخاطر الرئيسية
رغم ارتفاع أسعار الطاقة، مع تداول خام برنت قرب 90 دولاراً للبرميل هذا الشهر، يتماشى هذا الرأي مع موقف البنك المركزي الأوروبي بأن ذلك لا يكفي لفرض رفع للفائدة. ويدعمه أحدث بيانات «يوروستات» التي أظهرت أن التضخم الأساسي في منطقة اليورو (أي التضخم بعد استبعاد الطاقة والغذاء الأكثر تقلباً) تباطأ إلى 2.7% في مارس، ما يشير إلى تراجع ضغوط الأسعار الأساسية. ومن المرجح أن يؤدي فقط تصعيد حاد في الشرق الأوسط إلى دفع التضخم إلى مستوى يغير هذه النظرة.
بالنسبة للأسابيع المقبلة، تدعم هذه الرؤية التمركز لاحتمال استقرار أسعار الفائدة في منطقة اليورو أو تراجعها. وقد تكون صفقات المشتقات (عقود مالية تُستخدم للتحوط أو المضاربة اعتماداً على تحركات الأسعار) مثل تلقي السعر الثابت في مقايضات أسعار الفائدة (عقد تتبادل فيه جهتان فائدة ثابتة مقابل فائدة متغيرة) أو شراء العقود الآجلة على السندات الألمانية (Bunds) مناسبة. وتستفيد هذه المراكز إذا أبقى البنك المركزي سياسته دون تغيير وبدأت توقعات خفض الفائدة بالارتفاع.
يبقى الخطر الرئيسي صدمة جيوسياسية مفاجئة قد ترفع تكاليف الطاقة وتوقعات الفائدة. لذلك، قد يبدو بيع تقلبات أسعار الفائدة قصيرة الأجل (الرهان على هدوء حركة الأسعار للحصول على علاوة) جذاباً، لكنه يحتاج إلى استراتيجيات تحوط. ويمكن أن يوفر شراء خيارات شراء رخيصة بعيدة عن سعر التنفيذ على عقود «يورايبور» الآجلة حماية من تحول مفاجئ إلى موقف أكثر تشدداً من البنك المركزي الأوروبي.
(خيارات الشراء تمنح الحق في الشراء بسعر محدد، و«بعيدة عن سعر التنفيذ» تعني أن سعر التنفيذ بعيد عن السعر الحالي، فتكون أرخص لكنها للحماية من التحركات الكبيرة).
