قالت كريستين لاغارد، رئيسة البنك المركزي الأوروبي، في بيان خلال الاجتماع الثالث والخمسين للجنة النقدية والمالية الدولية التابعة لصندوق النقد الدولي يوم الجمعة، إن حالة عدم اليقين بشأن توقعات التضخم في منطقة اليورو زادت بعد اندلاع الحرب في الشرق الأوسط.
وأضافت أن مخاطر التضخم تميل إلى الارتفاع، خصوصاً على المدى القريب. وأوضحت أن التضخم قد يأتي أعلى من التوقع الأساسي إذا ارتفعت توقعات التضخم ونمو الأجور أكثر من المتوقع.
مخاطر التضخم في منطقة اليورو
وقالت إن البنك المركزي الأوروبي يراقب الوضع عن كثب.
ارتفعت حالة عدم اليقين حول تضخم منطقة اليورو بشكل واضح بسبب الصراع في الشرق الأوسط. وأصبحت المخاطر تميل نحو تضخم أعلى من المتوقع، خاصة خلال الأشهر المقبلة. وقد يتجاوز التضخم التوقع الأساسي إذا كانت زيادة الأجور وتوقعات الجمهور للتضخم أقوى من المتوقع.
وتزداد تعقيدات المشهد مع قفزة أسعار الطاقة أخيراً، إذ ارتفعت عقود برنت الآجلة (اتفاقيات لشراء أو بيع النفط في موعد لاحق بسعر متفق عليه) بأكثر من 15% خلال الشهر الماضي لتتداول قرب 105 دولارات للبرميل. ويُعد ذلك ضغطاً مباشراً يرفع الأسعار، ويشبه ما حدث خلال أزمة الطاقة في 2022. كما تدعم بيانات «يوروستات» الأخيرة هذا الحذر، إذ ارتفع التضخم العام وفق مؤشر أسعار المستهلكين المنسق HICP (مؤشر أوروبي موحد لقياس التضخم بين الدول) إلى 2.6% في مارس.
ويتابع البنك أيضاً «الآثار غير المباشرة» أو «الآثار من الجولة الثانية» (أي انتقال ارتفاع التكاليف إلى زيادات أوسع في الأسعار والأجور لاحقاً) لأن شروط استمرار الضغوط السعرية تبدو متوفرة. وبلغ نمو الأجور المتفق عليها (زيادات الأجور التي تُحدد عبر اتفاقات بين الشركات والنقابات) في الربع الأول من 2026 نسبة مرتفعة عند 4.5%، بينما ظل التضخم الأساسي (التضخم بعد استبعاد البنود شديدة التقلب مثل الطاقة والغذاء) مرتفعاً عند 2.9%. وتشير هذه الأرقام إلى أن التضخم الكامن لا يتراجع بالسرعة المأمولة.
دلالات ذلك على استراتيجية السوق
بالنسبة لمتداولي أسعار الفائدة، يعني ذلك تقليل الرهانات على خفض كبير وسريع للفائدة. وقد أعادت الأسواق تسعير توقعاتها بالفعل، وأصبحت تتوقع خفضاً قدره 25 نقطة أساس هذا العام (نقطة الأساس تساوي 0.01%) بعد أن كانت تتوقع 75 نقطة أساس قبل شهر. وقد يستخدم بعض المستثمرين أدوات تحوط مثل عقود مبادلة أسعار الفائدة باليورو قصيرة الأجل (اتفاقية لتبادل دفعات فائدة ثابتة مقابل متغيرة) أو البيع على المكشوف لعقود السندات الألمانية الآجلة «بوند» (الرهان على تراجع سعر العقد) للتحوط من بقاء الفائدة مرتفعة لفترة أطول.
ومع الزيادة الكبيرة في عدم اليقين، قد يكون شراء التقلبات (الاستفادة من تحركات الأسعار الكبيرة) خياراً مباشراً ومنطقياً. وارتفع مؤشر VSTOXX (مؤشر يقيس تقلبات سوق خيارات مؤشر EURO STOXX 50) إلى أعلى مستوى منذ اضطراب الأسواق في أواخر 2025. وترى التقديرات أن هناك جدوى في امتلاك عقود خيارات (أدوات تمنح حق الشراء أو البيع بسعر محدد) يمكن أن تحقق ربحاً من موجات تذبذب إضافية.
أما مسار اليورو فأصبح أقل وضوحاً، بين دعم توقعات بقاء الفائدة مرتفعة وبين ضغط «الركود التضخمي» المحتمل (تباطؤ النمو مع استمرار ارتفاع الأسعار). لذلك قد تكون المراهنة على اتجاه واحد محفوفة بالمخاطر. وقد تكون الاستراتيجية الأنسب هي التداول على تقلبات سعر الصرف نفسها باستخدام عقود الخيارات للاستفادة من حركة كبيرة محتملة في زوج اليورو/الدولار EUR/USD دون الرهان على الاتجاه.
