ارتفع عائد مزاد أذون الخزانة الأميركية لأجل 4 أسابيع إلى 3.595% من 3.56%.
يمثل ذلك زيادة قدرها 0.035 نقطة مئوية.
إشارة السوق من العوائد قصيرة الأجل
نعتبر ارتفاع عائد أذون الخزانة لأجل 4 أسابيع إشارة مباشرة لتوقعات السوق. هذا الارتفاع المحدود يعني أن المتعاملين يتوقعون أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول. فترة السيولة القصيرة الأجل منخفضة التكلفة تبدو متوقفة حالياً.
يدعم هذا التقييم صدور بيانات اقتصادية حديثة تُظهر أن التضخم الأساسي (أي التضخم بعد استبعاد أسعار الغذاء والطاقة الأكثر تقلباً) ما زال مرتفعاً وقريباً من 3.1% في تقارير الربع الأول من 2026، وهو أعلى بوضوح من هدف الفيدرالي البالغ 2%. كما جاء تقرير الوظائف في مارس قوياً على غير المتوقع، ما يقلّص دوافع الفيدرالي لخفض الفائدة قريباً.
بالنسبة لمن يتداولون أدوات مشتقات أسعار الفائدة (عقود مالية تعتمد قيمتها على توقعات الفائدة المستقبلية)، فهذا يعني الحاجة إلى التحوط أو الاستفادة من توجه متشدد (أي تفضيل رفع الفائدة أو إبقاءها مرتفعة لمكافحة التضخم). نحن نميل إلى بيع عقود مستقبلية مرتبطة بسعر التمويل الليلي المضمون SOFR (سعر مرجعي للاقتراض لليلة واحدة مدعوم بسندات خزانة)، إذ تتحسن هذه الرؤية عند ارتفاع توقعات الفائدة. كما تصبح استراتيجيات الخيارات (عقود تمنح حق الشراء أو البيع بسعر محدد) الملائمة لبيئة فائدة مستقرة إلى أعلى أكثر جاذبية، مثل بيع خيارات البيع على العقود المستقبلية للسندات بهدف الاستفادة من ثبات الأسعار أو ارتفاعها ضمن نطاق.
في أسواق الأسهم، نتوقع أن يشكل ذلك ضغطاً، خصوصاً على قطاعات النمو والتكنولوجيا الحساسة لتكلفة الاقتراض. وبالاستناد إلى أداء هذه القطاعات خلال دورات رفع الفائدة في 2022 و2023، نتوقع زيادة في تقلبات السوق. لذلك قد يكون التحوط عبر شراء خيارات شراء على مؤشر التقلب VIX (مقياس لتوقعات تقلبات سوق الأسهم الأميركية) أو شراء خيارات بيع على مؤشرات ثقيلة الوزن بأسهم التكنولوجيا مثل ناسداك 100 خطوة دفاعية مناسبة خلال الأسابيع المقبلة.
كما تعزز هذه البيئة النظرة الإيجابية للدولار الأميركي، إذ إن ارتفاع العوائد مقارنة بغيرها يجذب عادةً رؤوس الأموال الأجنبية. نتوقع أن يختبر مؤشر الدولار DXY (مؤشر يقيس قوة الدولار مقابل سلة عملات رئيسية) قممه الأخيرة. بناءً على ذلك، ندرس مراكز شراء على الدولار عبر العقود المستقبلية (اتفاق لشراء أو بيع أصل بسعر محدد في تاريخ لاحق) أو شراء خيارات شراء على أزواج عملات يكون الدولار طرفاً أساسياً فيها.
