قال جون ويليامز إن المستوى الحالي لأسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأميركي) مناسب لاقتصاد يواجه مخاطر إضافية بسبب صراع الشرق الأوسط. وأضاف أن الحرب مع إيران خلقت تحديات اقتصادية جديدة وغير قابلة للتنبؤ.
وأشار إلى أن الصدمات المرتبطة بالحرب لا تؤثر في الأسعار فقط، بل في توافر السلع الأساسية أيضاً. وذكر أن جزءاً من قوة الأسواق يعكس تراجع تعرض الولايات المتحدة لصدمة نفطية.
تثبيت سياسة الفيدرالي
قال إن من المهم أن تبقى توقعات التضخم «مستقرة» (أي أن يثق الناس بأن التضخم لن يخرج عن السيطرة). وأضاف أن التضخم سيبقى أعلى بكثير من 3% خلال الأشهر المقبلة.
وأشار إلى أن مخاطر الهجمات السيبرانية (اختراقات إلكترونية قد تعطل أنظمة الشركات أو البنوك أو البنية التحتية) تمثل مصدر قلق رئيسياً. وقال إن تسعير الأسواق يعكس توازناً بين قوة التوقعات للاقتصاد الأميركي وعدم اليقين المرتبط بالحرب.
وأضاف أن استمرار الصراع لفترة أطول يعني آثاراً اقتصادية أكبر على الأرجح. وقال إنه ليس الوقت المناسب لأن يقدم الفيدرالي «توجيهاً مستقبلياً» حاسماً (تصريحات واضحة مسبقة حول مسار الفائدة)، مؤكداً أن السياسة النقدية في وضع مناسب.
وبما أن الفيدرالي يشير إلى تثبيت موقفه، فلا يُتوقع تغييرات قريبة على معدل الأموال الفيدرالية عند 5.25%–5.50% (سعر الفائدة الأساسي لليلة واحدة بين البنوك). وغياب التوجيه الواضح يعني أن «علاوات» خيارات عقود SOFR الآجلة قد ترتفع (أي زيادة تكلفة شراء الخيار بسبب ارتفاع عدم اليقين)، إذ ستقود بيانات الاقتصاد المقبلة حركة السوق أكثر من تصريحات الفيدرالي. وعلى المتداولين الاستعداد لتحركات حادة مع تقارير التضخم والتوظيف المقبلة.
استراتيجيات تقلبات السوق
من المتوقع أن يبقى التضخم مرتفعاً وأعلى من 3% خلال الأشهر المقبلة، وهو ما تدعمه أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر مارس 2026 التي أظهرت ارتفاعاً إلى 3.6% (مقياس رسمي للتضخم). وهذا تحول مقارنة بمسار تراجع التضخم خلال معظم 2025، ما يعني أن الرهان على خفض قريب للفائدة قد يكون في غير محله. كما أن سوق «مقايضات التضخم» (عقود للتأمين أو التحوط ضد ارتفاع التضخم) بات يسعّر بقاء التضخم مرتفعاً لفترة أطول.
يبقى الصراع في الشرق الأوسط المصدر الرئيسي لعدم اليقين، بما يخلق مخاطر صدمات أسعار ونقص فعلي في السلع. ومع تجاوز خام برنت 115 دولاراً للبرميل بعد اضطرابات جديدة في مضيق هرمز، فإن شراء «خيارات شراء» طويلة الأجل على النفط وسلع رئيسية أخرى يوفر طريقة مباشرة للاستفادة من أي تصعيد إضافي. وتركز السوق أكثر على توافر الإمدادات لا على التكلفة فقط.
هذا المزيج من التوتر الجيوسياسي وعدم وضوح السياسة النقدية دفع مؤشر VIX (مؤشر يقيس توقعات تقلبات سوق الأسهم الأميركية ويُعرف بمؤشر الخوف) ليتحرك قرب 24، أعلى من متوسطه التاريخي. وتشير هذه الأوضاع إلى أن شراء «التقلبات» قد يكون خياراً أساسياً في الأسابيع المقبلة. ونرى أن امتلاك «خيارات شراء» على VIX أو «خيارات بيع» بعيدة عن سعر السوق على المؤشرات الرئيسية (رهانات على هبوط كبير) قد يوفر تحوطاً مفيداً ضد الصدمات.
وتبدو السوق وكأنها توازن بين قوة الاقتصاد الأميركي وهذه المخاطر الخارجية، ما قد يؤدي إلى تداول متذبذب ضمن نطاقات في مؤشرات الأسهم الكبرى. لذلك قد تكون استراتيجيات مثل «كوندور حديدي» على SPX (استراتيجية خيارات تجمع بيع وشراء خيارات لتحديد الربح والخسارة والاستفادة من تراجع قيمة الخيارات مع الوقت) مناسبة للاستفادة من تآكل العلاوة مع ضبط المخاطر. كما أن الإشارة إلى مخاطر الهجمات السيبرانية تعني ضرورة الحذر من أحداث نادرة مفاجئة قد تقلب هذا التوازن سريعاً.
