تتوقع «براون براذرز هاريمان» أن يتحرك مؤشر الدولار الأميركي (DXY) بشكل أساسي وفق **فروق أسعار الفائدة** (أي الفرق بين عوائد الفائدة المتوقعة في الولايات المتحدة مقارنة بالدول الأخرى) إذا كانت **شهية المخاطرة** في الأسواق (ميل المستثمرين لشراء الأصول الأعلى مخاطرة) قد وصلت إلى القاع في 30 مارس. وتقول إن الأسواق تتجاهل توقعات صندوق النقد الدولي الأضعف للنمو العالمي وتركّز على رواية التعافي.

يتوقع البنك أن يبقى مؤشر DXY **ضمن نطاق عرضي** (حركة ضمن حدود سعرية ثابتة) بين 96.00 و100.00، وهو نطاق حافظ عليه لنحو عام. ويرجّح استمرار هذا النطاق خلال الأشهر المقبلة.

فروق أسعار الفائدة تقود تحركات الدولار

يشير البنك إلى أن **صدمة الطاقة** (ارتفاعات مفاجئة في أسعار الطاقة تؤثر في التضخم والنمو) قد تستمر، لكنه يرى أن أسوأ مرحلة على الأرجح أصبحت خلفنا. وإذا صح ذلك، فإن DXY سيتأثر أكثر بفروق أسعار الفائدة (العوائد) وليس بتحركات المخاطرة العامة في السوق.

كما يلفت إلى كثرة المتحدثين المجدولين من البنوك المركزية. لكنه لا يتوقع **إرشاداً جديداً للسياسة النقدية** (تصريحات تغيّر توقعات الفائدة أو مسارها) لأن اجتماعات السياسة الأخيرة ما تزال قريبة.

توضح المقالة أنها أُنتجت بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي وتمت مراجعتها من محرر. كما تُنسب إلى فريق FXStreet Insights Team، ويُوصفون بأنهم صحافيون يختارون ملاحظات السوق ويضيفون تحليلات داخلية وخارجية.

بالعودة إلى تحليل عام 2025، يمكن ملاحظة أن توقع بقاء الدولار ضمن نطاق تحقق لفترة. فقد تداول مؤشر الدولار بالفعل بين 96.00 و100.00 لعدة أشهر العام الماضي مع تركيز الأسواق على تعافٍ عالمي. لكن هذه البيئة تغيّرت بوضوح مع دخول عام 2026.

تمركز المشتقات لصالح دولار أقوى

اليوم، عادت فروق أسعار الفائدة لتكون المحرك الرئيسي، لكنها باتت تشير إلى قوة مستمرة للدولار بدلاً من تحرك ضمن نطاق. استمرار ارتفاع تضخم الخدمات في الولايات المتحدة، مع آخر قراءة لمؤشر أسعار المستهلكين التي أظهرت **التضخم الأساسي** عند 3.7% (التضخم بعد استبعاد الغذاء والطاقة لقياس الاتجاه العام للأسعار)، دفع الأسواق إلى تقليص توقعات خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي هذا العام. ويختلف ذلك عن البنك المركزي الأوروبي الذي يلمّح إلى خفض محتمل للفائدة في وقت مبكر من يونيو بسبب تباطؤ النمو.

بالنسبة لمتداولي **المشتقات المالية** (أدوات مرتبطة بسعر أصل مثل الخيارات والعقود الآجلة)، فهذا يعني أن استراتيجيات نجحت العام الماضي مثل بيع **السترنغل** على DXY أصبحت أكثر مخاطرة. و«السترنغل» هو استراتيجية خيارات تقوم على بيع خيار شراء وخيار بيع بأسعار تنفيذ بعيدة بهدف الربح من هدوء الحركة. بدلاً من ذلك، يمكن التفكير في التمركز لاحتمال **اختراق صعودي** (خروج السعر فوق نطاقه السابق) في مؤشر الدولار الذي يتحرك حالياً قرب 105. وقد يكون شراء **فروق خيارات الشراء** (شراء خيار شراء وبيع خيار شراء آخر بسعر تنفيذ أعلى لتقليل التكلفة) على مؤشر الدولار وسيلة مناسبة لاستهداف تحرك نحو مستوى 107 المسجل في أواخر 2025.

كما ارتفعت **التقلبات الضمنية** (تقلب متوقع تستنتجه الأسواق من أسعار الخيارات) على أزواج الدولار، ما يعكس تباعد السياسات النقدية. ووفق أداة CME FedWatch، انخفض احتمال خفض الفائدة من الفيدرالي بحلول يوليو إلى أقل من 40% بعد أن كان فوق 80% في بداية العام. وهذا قد يجعل بيع **خيارات البيع خارج نطاق السعر** (خيارات بيع بسعر تنفيذ بعيد عن السعر الحالي، وغالباً تُستخدم للحصول على علاوة) على الدولار خياراً لجمع **علاوة الخيارات** (المبلغ الذي يحصل عليه بائع الخيار) مع الحفاظ على نظرة إيجابية للدولار.

يدعم هذه الرؤية أيضاً اتساع فجوة العوائد بين الولايات المتحدة واقتصادات كبرى أخرى، خصوصاً اليابان. ورغم إنهاء بنك اليابان سياسة الفائدة السلبية العام الماضي، فإن فرق العوائد ما يزال كبيراً. لذلك، يبقى استخدام المشتقات للحفاظ على **مركز شراء** على زوج USD/JPY (الاستفادة من ارتفاع الدولار مقابل الين) من الصفقات الأساسية للتعبير عن هذا الاتجاه.