انخفض معدل البطالة في كوريا الجنوبية إلى 2.7% في مارس، مقارنة بـ 2.9% في الفترة السابقة.
يشير هذا التراجع إلى 2.7% إلى سوق عمل أقوى من المتوقع. وبالاقتران مع بيانات التضخم الأخيرة التي أظهرت بقاء **التضخم الأساسي** (أي التضخم بعد استبعاد أسعار الغذاء والطاقة الأكثر تقلباً) وفق مؤشر أسعار المستهلكين عند 3.2%، فهذا يدل على أن قوة الاقتصاد الكامنة أعلى مما توقعنا. كما يضيّق ذلك خيارات السياسة النقدية في المرحلة المقبلة.
الانعكاسات على السياسة النقدية
نرى أن بنك كوريا لم يعد لديه مبرر يُذكر للنظر في خفض سعر الفائدة قريباً. ومع بقاء **سعر الفائدة الأساسي** (السعر الذي يحدده البنك المركزي ويؤثر في تكلفة الاقتراض في الاقتصاد) عند 3.50%، فإن تقرير التوظيف القوي هذا يضعف احتمال التحول إلى سياسة أكثر تيسيراً. وعلى المتعاملين التركيز على احتمال تبنّي البنك المركزي موقفاً أكثر تشدداً.
بالنسبة لمتداولي أسعار الفائدة، يعني ذلك الاستعداد لاحتمال ارتفاع **العوائد** (العائد الذي يحصل عليه المستثمر من السند) خصوصاً في **الآجال القصيرة من منحنى العائد** (مستويات العائد بحسب مدد السندات). ويُعد بيع عقود السندات الحكومية الكورية الآجلة لأجل 3 سنوات طريقة مباشرة للتعبير عن هذا الرأي، لأن السوق قد يضطر إلى استبعاد ما تبقى من احتمال خفض الفائدة هذا العام. وقد ارتفع بالفعل عائد سندات 3 سنوات بمقدار 5 **نقاط أساس** (النقطة الأساس = 0.01%) إلى 3.45% عقب الخبر، ونتوقع استمرار هذا الاتجاه.
هذا السيناريو يدعم أيضاً الوون الكوري. فاقتصاد أقوى مع بنك مركزي غير قادر على خفض الفائدة يجعل العملة أكثر جاذبية، خاصة أن بيانات التجارة لشهر مارس أظهرت فائضاً بقيمة 4.9 مليارات دولار. نرى أن شراء الوون مقابل الدولار الأميركي هو الرهان الأكثر منطقية في سوق العملات، مع هدف محتمل عند 1320 لزوج الدولار/الوون خلال الأسابيع المقبلة.
على صعيد الأسهم، وتحديداً مؤشر KOSPI 200، الصورة أقل وضوحاً وتستدعي الحذر. فرغم أن قوة الاقتصاد داعمة لأرباح الشركات، فإن خطر ارتفاع أسعار الفائدة قد يحدّ من **التقييمات** (القيمة التي يمنحها المستثمرون للأسهم بناءً على الأرباح والتوقعات)، على غرار التقلبات التي شهدناها عندما أثرت مخاوف الفائدة في السوق خلال 2025. وقد يكون من المناسب بيع **خيارات الشراء** البعيدة عن سعر السوق (خيارات تمنح حق الشراء بسعر محدد، و”بعيدة عن السعر” تعني أن سعر التنفيذ أعلى بكثير من السعر الحالي) على المؤشر قرب مستوى 2,800، كاستراتيجية تحوط ضد صعود محدود.
