ارتفع عائد مزاد السند الألماني لأجل 5 سنوات إلى 2.74%، مقارنة بـ2.72% في المزاد السابق.
يمثل هذا التغير زيادة قدرها 0.02 نقطة مئوية مقارنة بالنتيجة السابقة.
إشارات عائد السند الألماني لأجل خمس سنوات
الارتفاع الطفيف في عائد السند الألماني لأجل 5 سنوات إلى 2.74% يؤكد الاتجاه الذي نتابعه خلال الأسابيع الماضية. ويشير ذلك إلى أن السوق ما زال يتوقع أن يبقي البنك المركزي الأوروبي على سياسة نقدية متشددة (أي رفع أسعار الفائدة أو إبقاؤها مرتفعة لمحاربة التضخم) لفترة أطول. وبعد التضخم المستمر الذي شهدناه خلال معظم عام 2025، يُعد هذا التحرك إشارة مهمة للمرحلة المقبلة.
قد يكون من المناسب زيادة مراكز البيع (الاستفادة من الهبوط) على عقود أسعار الفائدة الآجلة، وهي عقود تتيح التحوط أو المضاربة على اتجاه أسعار الفائدة مستقبلاً، خصوصاً العقود المرتبطة بالدين الألماني مثل «يورو-بوبل» (عقد آجل يتتبع السندات الألمانية متوسطة الأجل). ومع تقدير «يوروستات» الأولي السريع الذي أظهر ارتفاع التضخم الأساسي (التضخم بعد استبعاد الأسعار الأكثر تقلباً مثل الطاقة والغذاء) بشكل غير متوقع إلى 2.9%، فمن المرجح أن تميل العوائد إلى الارتفاع. كما قد تبدو استراتيجية دفع سعر ثابت في مبادلات أسعار الفائدة جذابة؛ ومبادلة سعر الفائدة هي عقد يتم فيه تبادل فائدة ثابتة مقابل فائدة متغيرة للتحوط أو بناء مركز استثماري، وذلك للتحوط من احتمال إبقاء المركزي الأوروبي الفائدة أعلى من المتوقع خلال الصيف.
هذه الأوضاع مناسبة أيضاً للنظر في استخدام عقود الخيارات للاستفادة من زيادة تذبذب الأسعار (اتساع حركة الصعود والهبوط). فشراء خيارات البيع على العقود الآجلة للسندات يتيح الاستفادة مباشرة من هبوط أسعار السندات مع استمرار صعود العوائد. وقد ظهرت فعالية هذا النهج خلال موجة رفع الفائدة السريعة في 2022 و2023، بينما تظهر بنية السوق الحالية أنماطاً قريبة من ذلك.
دعم اليورو من فروق العوائد
من المتوقع أن يواصل اتساع فارق العوائد (الفرق بين عوائد السندات في دولتين) دعم اليورو مقابل العملات الرئيسية الأخرى. ويمكن التعبير عن هذا الرأي عبر شراء خيارات الشراء على زوج اليورو/الدولار، إذ اتسع الفارق بين عائد السندات الحكومية الألمانية والأميركية لأجل 5 سنوات بأكثر من 15 نقطة أساس منذ بداية العام (نقطة الأساس تساوي 0.01%). وتزداد قوة هذا الطرح مع بيانات سوق العمل الأميركية في أواخر مارس التي أظهرت تباطؤاً مفاجئاً، ما قد يمنح الاحتياطي الفيدرالي مساحة لخفض الفائدة أو تيسير السياسة قبل البنك المركزي الأوروبي.
