كان مؤشر تفاؤل الأعمال الصادر عن «الاتحاد الوطني للأعمال المستقلة» (NFIB) في الولايات المتحدة عند 95.8 نقطة خلال مارس، وهو أقل من التوقعات البالغة 98.6 نقطة.
انخفاض تفاؤل الشركات الصغيرة يُعد إشارة تحذير واضحة للاقتصاد. وبما أن هذه الشركات تمثل مصدراً مهماً للتوظيف، فإن زيادة حذرها قد تعني ضعفاً محتملاً في تقارير الوظائف المقبلة وفي إنفاق المستهلكين. لذلك من المناسب تعديل الاستراتيجيات للاستعداد لارتفاع تقلبات الأسواق واحتمال تباطؤ النمو.
إشارات التقلبات ترتفع
هذه القراءة تزيد حالة عدم اليقين، وهو ما يظهر في «مؤشر التقلب» لدى بورصة شيكاغو (CBOE Volatility Index) المعروف باسم VIX، والذي يتحرك حالياً قرب مستوى 17، مرتفعاً عن المستويات المتدنية في بداية العام. على المتعاملين في «المشتقات» (أدوات مالية ترتبط قيمتها بأصل مثل الأسهم أو المؤشرات) التفكير في شراء «خيارات شراء» على VIX (عقود تمنح الحق في الشراء بسعر محدد) أو استخدام «استراتيجية سترادل» على مؤشر S&P 500 (شراء خيار شراء وخيار بيع في الوقت نفسه) للاستفادة من احتمال زيادة تذبذب الأسعار.
نتوقع أن تواجه القطاعات «الدورية» (قطاعات ترتبط أداؤها بقوة النشاط الاقتصادي) مثل السلع الاستهلاكية غير الأساسية والقطاع الصناعي ضغوطاً. وقد يكون شراء «خيارات بيع» على الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) التي تتبع هذه القطاعات خطوة أكثر حذراً. وفي المقابل، نراقب فرص بيع «خيارات بيع مغطاة بالنقد» على القطاعات الدفاعية مثل الرعاية الصحية والمرافق العامة، وهي قطاعات تميل إلى الصمود بشكل أفضل أثناء تباطؤ الاقتصاد. (خيار البيع المغطى بالنقد يعني بيع خيار مع الاحتفاظ بسيولة كافية لشراء الأصل إذا تم تنفيذ الخيار).
يواجه الاحتياطي الفيدرالي موقفاً معقداً، إذ أظهرت بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) أن التضخم ما زال مرتفعاً عند 3.5%. هذا الضعف في قراءة NFIB يزيد صعوبة اتخاذ قرار برفع الفائدة مجدداً وقد يدفع البنك المركزي إلى تثبيتها. كما نتابع عقود المشتقات المرتبطة بـ«عقود أسعار الفائدة المستقبلية للأموال الفيدرالية» (أدوات تعكس توقعات السوق لمسار الفائدة)، والتي باتت تُظهر احتمالاً أكبر لخفض الفائدة بحلول الربع الرابع.
يختلف الوضع عن التراجع الحاد المرتبط بالتضخم الذي شهده عام 2022. حالياً تظهر بيانات متعارضة، إذ أضاف آخر تقرير للوظائف 280 ألف وظيفة جديدة، وهو رقم قوي وغير متوقع. هذا يشير إلى فترة ضبابية اقتصادية أكثر من كونه تراجعاً واضحاً، ما يجعل الاستراتيجيات التي تستفيد من سوق يتحرك ضمن نطاق سعري محدود مثل «كوندور الحديد» (استراتيجية خيارات تجمع بين بيع وشراء خيارات متعددة لتستفيد من بقاء السعر ضمن نطاق) أكثر جاذبية.
