تقول «إتش إس بي سي» إن الجيوسياسة في الشرق الأوسط وأسعار النفط هما المحركان الرئيسيان للدولار الأميركي وغيرها من العملات الرئيسية في مجموعة الثماني. وتشير إلى أن العلاقة بين الدولار والنفط أصبحت أقوى في الفترة الأخيرة، نتيجة صدمات في الإمدادات (تعطل مفاجئ في توفر النفط) وتدفقات «الملاذ الآمن» (انتقال المستثمرين إلى أصول تُعد أكثر أماناً وقت التوتر).
يقول البنك إن تحركات الأسواق قد تعتمد على تعطل الشحن عبر مضيق هرمز ومسار أسعار النفط. ويضيف أن تقلب «مخاطر الجيوسياسة» (ارتفاع أو تراجع احتمالات التصعيد) قد يدفع الأسواق بين وضع «العزوف عن المخاطرة» (بيع الأصول الخطرة) ووضع «الإقبال على المخاطرة» (شراء الأصول الأعلى مخاطرة).
تعزز العلاقة بين النفط والدولار
تقول «إتش إس بي سي» إن انخفاض النفط قد يفيد الدول التي تستورد الطاقة أكثر مما تصدّرها (مستوردون صافيون للطاقة)، ويدعم «الإقبال على المخاطرة»، بحيث تتفوق «عملات المخاطرة» (عملات ترتفع عادة مع تحسن شهية المخاطرة) على عملات «الملاذ الآمن». وترى أن الين الياباني قد يتأخر في الأداء، وتحذر من «مخاطر التدخل» (تدخل السلطات في سوق الصرف) عندما يتحرك الدولار/ين ضمن نطاق 158–162.
ويقول البنك إن استقرار النفط عند 100 دولار قد يقلص الضغط قصير الأجل على المستوردين الصافين، بينما يصف مخاطر الركود بأنها محدودة، وقد ترتفع «المخاوف المالية» (القلق بشأن عجز الموازنة والديون). وفي هذا السيناريو، يتوقع البنك تحرك أسعار الصرف ضمن نطاق محدد، مع ميل بسيط لصالح الدولار.
وتحذر «إتش إس بي سي» من أن تعطل تدفقات النفط والغاز لفترة طويلة عبر هرمز قد يضعف المعنويات، ويرفع الطلب على الملاذ الآمن، ويضر بالمستوردين الصافين عبر «أثر شروط التجارة» (تدهور أسعار الواردات مقارنة بالصادرات). وإذا ضعفت علاقة الدولار بالنفط، فقد تعود «أسس سوق الصرف» (العوامل الاقتصادية الأساسية مثل النمو والفائدة) لتكون أكثر تأثيراً، كما يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي ليس في دورة رفع للفائدة، وليس متشدداً بشكل واضح.
إشارات يجب متابعتها في الأسواق
منذ تصاعد الصراع في أواخر 2025، تحرك الدولار الأميركي وأسعار النفط بشكل أكثر تقارباً. ومع تداول خام برنت قرب 98 دولاراً للبرميل مؤخراً، وارتفاع «مؤشر الدولار» (DXY، مقياس قوة الدولار مقابل سلة عملات) فوق 106، يعكس ذلك مخاوف بشأن إمدادات الطاقة واتجاه المستثمرين إلى الدولار كملاذ آمن. وهذا يختلف عن السلوك الذي لوحظ خلال معظم العام الماضي.
ومن المرجح أن يضر التعطل الممتد بالدول المستوردة الصافية للطاقة، مثل دول منطقة اليورو واليابان. وتُظهر بيانات الربع الأول من 2026 ارتفاع فاتورة واردات الطاقة لدى الاتحاد الأوروبي، ما قد يواصل الضغط على اليورو. وقد يراقب المتعاملون أي تصعيد يبرر استراتيجيات تراهن على مزيد من تراجع اليورو مقابل الدولار (EUR/USD).
ويظل الين الياباني ضعيفاً، لكن يلزم الحذر مع تداول الدولار/ين فوق 159. فقد دفعت مستويات قريبة من 160 السلطات اليابانية إلى التدخل في أواخر 2025. ويجعل هذا الخطر الرهان على استمرار ضعف الين أكثر صعوبة، لأن أي تحرك حكومي مفاجئ قد يؤدي إلى انعكاس حاد.
إذا بدأت العلاقة الإيجابية بين النفط والدولار في الانكسار، فقد يكون ذلك إشارة مبكرة إلى عودة أنماط السوق السابقة. فعلى سبيل المثال، هبوط النفط باتجاه 85 دولاراً كما كان في أواخر العام الماضي قد يعزز «شهية المخاطرة» ويدعم «عملات السلع» (عملات دول تعتمد صادراتها على السلع مثل الدولار الأسترالي والكندي). ويُعد استمرار عبور ناقلات النفط عبر مضيق هرمز بشكل منتظم وآمن إشارة مهمة على هذا التحول.
