يُعدّ مؤشر أسعار المستهلكين الأميركي (CPI) أبرز البيانات المجدولة، مع توقعات بأن يسجل المؤشر الأساسي — أي التضخم بعد استبعاد أسعار الغذاء والطاقة شديدة التقلب — 0.27% على أساس شهري، فيما يُتوقع أن يبلغ المؤشر العام 0.90% على أساس شهري بسبب ارتفاع أسعار النفط.
قد تتعامل الأسواق مع قراءة أضعف على أنها مؤقتة، بينما قد تؤدي نتيجة أقوى إلى زيادة مخاوف التضخم وتؤثر في توقعات تحركات الدولار الأميركي.
توقعات تضخم مارس
يرتبط التوقع الأساسي البالغ 0.27% شهرياً بارتفاع أسعار السلع مع استمرار انتقال أثر الرسوم الجمركية إلى أسعار المستهلكين (أي قيام الشركات بتمرير جزء من زيادة التكلفة إلى الأسعار). ومن المتوقع أن يبقى تضخم الخدمات مستقراً مقارنة بفبراير، مع عودة أسعار السكن للارتفاع.
ينصبّ التركيز على ما إذا كانت زيادة تكاليف الطاقة بدأت تنتقل إلى التضخم الأساسي في مارس. ويُتوقع أن يكون ارتفاع المؤشر العام بمعدل 0.90% شهرياً مدفوعاً بشكل رئيسي بالطاقة.
ومن المتوقع أن يتباطأ تضخم الغذاء إلى 0.17% شهرياً. وتوصف مخاطر التوقعات بأنها تميل إلى الجانب الصعودي مقارنة بتوقع أساسي دون متوسط توقعات السوق.
أما أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) لشهر فبراير — وهو مقياس تضخم يتابعه الاحتياطي الفيدرالي ويركز على إنفاق الأسر — فقد جاءت متوافقة مع توقعات السوق عند 0.37% شهرياً للمؤشر الأساسي و0.38% للمؤشر العام. ووصفت أرقام فبراير بأنها تعكس ظروفاً سابقة لإيران، مع تسجيل السلع الأساسية 0.8% شهرياً.
تداعيات تمركز الأسواق
ننظر الآن إلى تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر مارس 2026، الذي أظهر ارتفاع التضخم العام 0.6% بينما جاءت القراءة الأساسية أكثر اعتدالاً عند 0.3%. وهذا يشبه ما حدث في بداية 2025، حين كانت أسعار الطاقة المرتفعة مصدر القلق الرئيسي في السوق. في ذلك الوقت، كانت التوقعات تشير إلى احتمال قفزة شهرية بنحو 0.9% في الرقم العام، ما أبقى الاحتياطي الفيدرالي في موقف شديد الحذر.
هذا التباين بين ارتفاع التضخم العام ولِين القراءة الأساسية يخلق حالة عدم يقين، ما يشير إلى احتمال ارتفاع تقلبات الأسواق (أي اتساع وازدياد سرعة تحركات الأسعار). وقد ارتفع بالفعل مؤشر تقلبات بورصة شيكاغو (VIX) — وهو مقياس يُستخدم كمؤشر لمستوى القلق في الأسواق — إلى 15.8، لكن قد تظل هناك جدوى من استخدام عقود الخيارات (أدوات مالية تمنح حق شراء أو بيع أصل بسعر محدد خلال فترة معينة) للتمركز لاحتمال تحركات أكبر في أسواق العملات والأسهم. ونرى أن على المتداولين دراسة استراتيجيات تستفيد من التحركات الحادة بغض النظر عن الاتجاه.
هذا الثبات في التضخم العام يجعل من غير المرجح أن يفكر الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة قريباً. وتسعّر سوق العقود الآجلة لسعر الفائدة الفيدرالي — أي عقود تعكس توقعات السوق لمسار الفائدة — حالياً احتمالاً لا يتجاوز 35% لخفض الفائدة قبل الربع الثالث. لذلك، قد يكون استخدام المشتقات (أدوات مالية ترتبط قيمتها بأصل أو مؤشر) على عقود الفائدة الآجلة مثل SOFR (معدل التمويل المضمون لليلة واحدة، وهو معدل مرجعي للفائدة) للمراهنة على بقاء الفائدة مرتفعة خطوة أكثر تحفظاً.
ومع عودة خام غرب تكساس الوسيط (WTI) — وهو معيار رئيسي لأسعار النفط الأميركي — نحو 87 دولاراً للبرميل، سيظل عنصر الطاقة في التضخم محور تركيز. وستُراقَب في تقرير أبريل آثار انتقال هذه التكاليف الأعلى للطاقة إلى قراءة التضخم الأساسي. ونرى أن على المتداولين النظر في خيارات الشراء (Call Options) — وهي عقود تمنح حق شراء الأصل — على صناديق المؤشرات المتداولة الكبرى في قطاع الطاقة (ETFs، وهي صناديق تُتداول في البورصة وتتبع مؤشراً أو قطاعاً) للتحوط من أي ارتفاعات مفاجئة إضافية بفعل التوترات الجيوسياسية.
