تُسعِّر الأسواق احتمالاً بنحو 6 نقاط أساس لرفع سعر الفائدة من البنك المركزي الأوروبي (ECB) في 30 أبريل، مع تسعير زيادات تقارب 55 نقطة أساس حتى نهاية العام. ويُنظر إلى يونيو وسبتمبر على أنهما الموعدان الأكثر ترجيحاً للزيادات، كما أن احتمال تنفيذ رفع في يوليو بعد رفع في يونيو مُسعَّر بنحو 50%.
ومن المتوقع أن تبقى توقعات التشديد النقدي فوق 50 نقطة أساس ما لم يقدّم البنك المركزي الأوروبي إشارات واضحة تميل إلى التيسير (أي توحي بعدم رفع الفائدة أو بتأجيله). وحتى إذا تراجعت أسعار النفط أكثر، فإن ضبابية أسعار الطاقة تبقى سبباً رئيسياً لاعتقاد الأسواق بوجود أدلة محدودة على اتخاذ خطوة بحلول أواخر أبريل.
تموضع اليورو مقارنةً بنظرائه من العملات منخفضة العائد
استناداً إلى هذا التسعير، يبدو اليورو في وضع أفضل من عملات منخفضة العائد مثل الين الياباني (JPY) والفرنك السويسري (CHF). ومن المتوقع أن يستقر زوج اليورو/الدولار (EUR/USD) قرب مستوى 1.1700 أو أدنى منه قليلاً.
تُسعِّر السوق حالياً نحو 8 نقاط أساس فقط لرفع فائدة البنك المركزي الأوروبي في اجتماع 27 أبريل، ما يعكس ضعف القناعة باتخاذ إجراء فوري. ويرجّح أن ذلك يعود إلى أن البنك المركزي الأوروبي يريد أدلة أقوى قبل التحرك. كما أن استمرار عدم اليقين بشأن إمدادات الطاقة العالمية يمنحه سبباً إضافياً للتريث.
لكن يونيو ويوليو يبدوان الآن الأكثر احتمالاً لبدء تشديد السياسة النقدية (أي رفع الفائدة وتقليص الدعم النقدي). ولا تزال أسواق المشتقات (وهي أدوات مالية تعكس توقعات المستثمرين لمسار الفائدة مثل العقود المستقبلية والمقايضات) تُظهر تسعيراً لتشديد يزيد على 60 نقطة أساس بحلول نهاية هذا العام. وهذا يشير إلى أن المتداولين يرون أن رفع الفائدة مؤجَّل وليس مُلغىً.
الأهم هو مدى ثبات هذه التوقعات. وتُظهر البيانات الأخيرة أنها مرجّحة للاستمرار. فقد سجل تضخم منطقة اليورو في مارس 2.8%، ما يُبقي الضغط على البنك المركزي. وشهدنا نمطاً مشابهاً في 2025 عندما ثبت مراراً أن رهانات السوق على التيسير كانت خاطئة بسبب استمرار التضخم عند مستويات مرتفعة.
الآثار على زوج اليورو/الدولار
هذا المشهد يضع اليورو في موقع جيد لتفوقه على عملات منخفضة العائد مثل الين الياباني والفرنك السويسري. فما يزال بنك اليابان ملتزماً بسياسة شديدة التيسير (أي إبقاء الفائدة منخفضة جداً)، في حين أشار المصرف الوطني السويسري إلى أن دورة رفع الفائدة لديه بلغت ذروتها. هذا الاختلاف في السياسات يجعل الاحتفاظ باليورو أكثر جاذبية من الاحتفاظ بالين أو الفرنك.
بالنسبة لزوج EUR/USD، نتوقع بعض الاستقرار قرب مستوى 1.0850 أو أدنى منه قليلاً في الوقت الحالي. وقد جرى بالفعل تضمين جزء كبير من توقعات تشدد البنك المركزي الأوروبي في السعر الحالي. وأي صعود إضافي سيتطلب إما بيانات اقتصادية أوروبية أقوى من المتوقع أو انتقالاً نحو التيسير من مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (البنك المركزي الأمريكي).
