أبقى البنك المركزي في كوريا الجنوبية، بنك كوريا (BOK)، سعر الفائدة الرئيسي عند 2.5%. وجاء القرار مطابقاً للتوقعات.
لا يزال السعر عند 2.5% بعد أحدث اجتماع، من دون تغيير في سعر الفائدة الأساسي.
تسعير السوق وتوقعات التقلبات
كان قرار بنك كوريا تثبيت سعر الفائدة الرئيسي عند 2.5% متوقعاً على نطاق واسع، ما يعني أن الأسواق كانت قد احتسبت هذا القرار مسبقاً (أي انعكس في الأسعار). ونرى أن ذلك يشير إلى توقف طويل عن تغيير الفائدة، وليس تحوّلاً نحو خفضها قريباً، ما يقلل احتمال حدوث إعادة تسعير كبيرة في أسعار الفائدة قصيرة الأجل. وبناءً عليه، يُتوقع أن تنخفض التقلبات الضمنية (التقلب المتوقع الذي تعكسه أسعار عقود الخيارات) في خيارات العملات والسندات القريبة الأجل.
نركز الآن على فرق أسعار الفائدة مقارنة بالاحتياطي الفيدرالي الأميركي، الذي يبقي سعره قرب 3.0%، ما يواصل الضغط على الوون الكوري. ومع تحرك سعر الصرف USD/KRW (الدولار مقابل الوون) قرب 1370، قد ينظر المتداولون إلى استراتيجيات تستفيد من استقرار الوون أو ضعفه، مثل شراء خيارات البيع على العملة (عقود تمنح الحق في البيع بسعر محدد للتحوط أو للاستفادة من الهبوط). وقد ساهم هذا الفرق في أسعار الفائدة في ضعف الوون خلال جزء كبير من عام 2025، ولا تزال هذه العوامل قائمة.
في سوق مقايضات أسعار الفائدة (عقود لتبادل مدفوعات فائدة ثابتة مقابل متغيرة)، يثبت موقف بنك كوريا المحايد الجزء القصير من منحنى العائد (تمثيل العلاقة بين العائد وآجال الاستحقاق). ويؤجل السوق الآن توقعات أي خفض إضافي للفائدة إلى وقت لاحق من هذا العام، ما يؤدي إلى تسطح منحنى العائد (تقارب عوائد الآجال القصيرة والطويلة). وتدعم هذه البيئة التفكير في “مقايضات الاستلام” على آجال أطول (الاستفادة من تلقي فائدة ثابتة مقابل دفع متغيرة) كرهان على تيسير السياسة لاحقاً، بينما تبقى الآجال القصيرة مستقرة.
استقرار الفائدة يخفف الضغط عن مؤشر KOSPI 200، لكن سبب التثبيت يظل مهماً. إذ تعود إلى الأذهان مخاوف عام 2025 عندما تباطأ النمو بعد تعافٍ أولي في الصادرات قادته صناعة أشباه الموصلات، وهو تعافٍ يبدو الآن أنه يفقد زخمه. ومع هذا الغموض، قد يفضل المتداولون استراتيجيات تتحرك ضمن نطاق سعري، مثل بيع “السترنغل” على المؤشر (بيع خيار شراء وخيار بيع بسعري تنفيذ مختلفين للاستفادة من حركة جانبية وانخفاض التقلب).
أهم البيانات التي يجب متابعتها
أبرز البيانات خلال الأسابيع المقبلة ستكون أرقام التضخم والصادرات. فقد ظل التضخم مرتفعاً وصعب الانخفاض، وعاد أخيراً إلى 2.8% بعد تراجع امتد معظم العام الماضي. وأي إشارة إلى تسارع التضخم مجدداً قد تدفع بنك كوريا للإبقاء على موقف متشدد (أي عدم التسرع في خفض الفائدة)، بينما قد يعيد هبوط حاد في الصادرات المطالبات بخفض الفائدة في وقت أقرب من المتوقع.
