ارتفعت أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية (Core PCE) في الولايات المتحدة بنسبة 0.4% على أساس شهري في فبراير. وجاءت النتيجة مطابقة للتوقعات.
يشير البيان إلى نمو شهري ثابت في أسعار بنود إنفاق المستهلك الأساسية. وتُعد هذه البيانات جزءاً من سلسلة مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأميركية (PCE Price Index)، وهو مقياس للتضخم يعتمد على إنفاق الأسر.
التضخم لا يزال مرتفعاً
أكدت بيانات Core PCE لشهر فبراير أن التضخم ما زال مستمراً، مع ارتفاع شهري قدره 0.4% بما يتوافق مع التوقعات. وهذا يدعم تقديرنا بأن الاحتياطي الفيدرالي سيُبقي أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول (أي عدم التسرع في خفضها). وبناءً عليه، تقل احتمالات خفض الفائدة قبل أواخر صيف أو أوائل خريف 2026.
تعززت هذه الرؤية أيضاً بتقرير الوظائف لشهر مارس الصادر الأسبوع الماضي، إذ أظهر إضافة الاقتصاد 280 ألف وظيفة، وهو رقم جاء أقوى من المتوقع. ونتيجة لذلك، أزال المتداولون في سوق عقود SOFR الآجلة (عقود مبنية على «سعر التمويل المضمون لليلة واحدة»، وهو مرجع لأسعار الفائدة القصيرة الأجل) معظم رهاناتهم على خفض للفائدة في يونيو. كما تُظهر تداولات الخيارات (عقود تمنح حق الشراء أو البيع بسعر محدد) زيادة في المراكز التي تحقق ربحاً إذا بقيت الفائدة عند مستوياتها الحالية حتى يوليو.
في مشتقات الأسهم (أدوات مالية مرتبطة بحركة الأسهم مثل الخيارات والعقود)، تشير هذه الخلفية إلى استمرار الضغط على القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة مثل التكنولوجيا والعقار. ورصدنا ارتفاع مؤشر VIX (مؤشر يقيس توقعات تقلبات السوق) تدريجياً من مستويات منخفضة إلى نطاق يقارب 18. وهذا يجعل استراتيجيات مثل بيع فروق خيارات الشراء (Call Spreads: بيع وشراء خيار شراء بمستويات مختلفة لتحديد المخاطر) على مؤشرات التكنولوجيا أو شراء خيارات بيع وقائية (Protective Puts: تأمين المحفظة ضد الهبوط) أكثر جاذبية خلال الأسابيع المقبلة.
هذا يختلف عما شهدناه في أجزاء من 2025، حين أوحى تباطؤ التضخم باقتراب خفض الفائدة. الديناميكية الحالية تدعم قوة الدولار الأميركي. ونتوقع استمرار الطلب على خيارات شراء الدولار (Dollar Call Options: عقود تستفيد من ارتفاع الدولار) خصوصاً مقابل عملات بدأت بنوكها المركزية بالفعل في تيسير السياسة النقدية (أي خفض الفائدة أو تسهيل شروط التمويل).
بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر مارس في الواجهة
ستتجه الأنظار الآن إلى بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI: مقياس لتغير أسعار سلة من السلع والخدمات التي يشتريها المستهلك) لشهر مارس، باعتبارها المحرك الرئيسي التالي للأسواق. وإذا جاءت القراءة أعلى من المتوقع، فمن المرجح أن تؤدي إلى موجة جديدة من البيع في السندات والأسهم، مع دفع توقعات خفض الفائدة إلى وقت أبعد. وعلى المتداولين الاستعداد لارتفاع التقلبات حول موعد صدور هذه البيانات.
