ارتفع زوج اليورو/الدولار الأمريكي (EUR/USD) يوم الثلاثاء مع تراجع الدولار الأمريكي قبيل موعد نهائي حدده الرئيس الأمريكي دونالد ترامب لإيران للوصول إلى اتفاق أو فتح مضيق هرمز. جرى تداول EUR/USD قرب 1.1571، بينما كان مؤشر الدولار الأمريكي (مقياس لقوة الدولار أمام سلة عملات) حول 99.90 بعد فشله في الثبات فوق 100.
قال ترامب إن الولايات المتحدة ستدمّر منشآت الطاقة والبنية التحتية المدنية في إيران إذا لم يتم التوصل إلى اتفاق بحلول الساعة 8:00 مساءً بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة (00:00 بتوقيت غرينتش الأربعاء). وأفادت صحيفة «طهران تايمز» أن طهران علّقت جميع قنوات التواصل الدبلوماسي وقنوات التواصل غير المباشر مع الولايات المتحدة.
صدمة الطاقة وتأثيرها على العملات
كانت أسعار النفط مرتفعة بالفعل، وأي تصعيد إضافي قد يرفع كلفة الطاقة والتضخم (ارتفاع عام في الأسعار) ويضغط على النمو الاقتصادي. منطقة اليورو، التي تستورد الطاقة أكثر مما تنتجها، أكثر عرضة من الولايات المتحدة التي تُعد مُصدّراً صافياً للطاقة.
أظهرت بيانات التضخم في منطقة اليورو أن مؤشر أسعار المستهلكين المنسق HICP (مؤشر تضخم موحّد للمقارنة بين دول الاتحاد الأوروبي) ارتفع 1.2% على أساس شهري في مارس، من 0.6% في فبراير، فيما ارتفع التضخم السنوي إلى 2.5% من 1.9%. ومن المتوقع أن يسجل مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي CPI (مقياس تغير أسعار سلة من السلع والخدمات) لاحقاً هذا الأسبوع 0.9% على أساس شهري مقابل 0.3%، مع توقعات للتضخم السنوي عند 3.3% مقابل 2.4%.
تتوقع الأسواق أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأمريكي) أسعار الفائدة دون تغيير، بينما تُسعّر احتمال رفع البنك المركزي الأوروبي للفائدة حتى مرتين قبل نهاية العام. وقال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز إن السياسة النقدية «في وضع مناسب للانتظار والترقب»، محذراً من أن الحرب قد تضيف «عُشراً أو عُشرين» إلى التضخم الأساسي (التضخم بعد استبعاد أسعار الغذاء والطاقة الأكثر تقلباً).
نرى اليوم نمطاً مألوفاً يذكّر بتوترات 2025 حول الإنذار الأمريكي لإيران. عودة عدم الاستقرار في مضيق هرمز تدفع أسعار الطاقة للصعود مجدداً وتؤثر في توقعات البنوك المركزية. هذه القراءة تعني أن الدولار الأمريكي قد يكون أفضل قدرة على تحمل الصدمة مقارنة باليورو.
تداعيات التداول والتمركز
قفزت عقود خام برنت الآجلة (عقود شراء/بيع بسعر محدد للتسليم في تاريخ لاحق) متجاوزة 95 دولاراً للبرميل هذا الشهر، وهو مستوى لم يُسجّل منذ أزمة أواخر 2025. ينعكس ذلك مباشرة على التضخم، إذ جاء أحدث مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي لشهر مارس 2026 عند 3.4% على أساس سنوي. في المقابل، أظهر التقدير السريع ليوروستات (قراءة أولية قبل البيانات النهائية) لشهر مارس تضخماً عند 2.6%، ما يزيد الضغط على صانعي السياسة في فرانكفورت.
الخلاصة هي اختلاف الأثر على السياسة النقدية. وباعتبارها منتجاً كبيراً للطاقة، تستطيع الولايات المتحدة امتصاص ارتفاع أسعار النفط بشكل أفضل، ما يسمح للاحتياطي الفيدرالي بالتركيز على خفض التضخم. أما منطقة اليورو، كمستورد صافٍ للطاقة، فتواجه تحدياً مزدوجاً يتمثل في تباطؤ النمو وارتفاع الأسعار.
بالنسبة لمتداولي المشتقات (أدوات مالية ترتبط قيمتها بأصل مثل العملات أو السلع)، يشير هذا الوضع إلى احتمال ضعف EUR/USD في الأسابيع المقبلة. يمكن التفكير في شراء عقود خيار بيع (Put Options: حق بيع الزوج بسعر محدد قبل تاريخ معين) على EUR/USD للاستفادة من احتمال الهبوط نحو مستوى دعم 1.0500. كما أن ارتفاع المخاطر الجيوسياسية يزيد التقلبات الضمنية (توقعات السوق لتقلب الأسعار المستمدة من تسعير الخيارات)، ما يجعل استراتيجيات مثل بيع فروق الشراء خارج نطاق السعر (Call Spreads: بيع خيار شراء وشراء خيار شراء آخر بسعر أعلى لتحديد المخاطر) جذابة.
يوفر هذا الاختلاف في السياسة النقدية أيضاً فرصاً في أسواق أسعار الفائدة. إذ يُتوقع على نطاق واسع أن يؤجل الفيدرالي أي خفض محتمل للفائدة، بينما قد يضطر المركزي الأوروبي إلى إيقاف دورة التشديد (رفع الفائدة لتقييد التضخم) في وقت أقرب من المتوقع. وهذا قد يعني التمركز لاحتمال اتساع فرق العائد (الفارق بين عوائد سندات الحكومات الأمريكية والأوروبية).
وبما أن النفط هو مصدر التقلبات، يصبح التمركز مباشرة في مشتقات الطاقة ضرورياً. إذ يوفّر شراء عقود خيار الشراء (Call Options: حق شراء العقد بسعر محدد) على عقود خام غرب تكساس WTI أو خام برنت الآجلة تحوطاً مباشراً وفرصة للاستفادة من أي تصعيد إضافي.
