سجّلت مؤشرات النشاط الاقتصادي وسوق العمل في منطقة اليورو خلال فبراير نتائج أضعف من المتوقع، لكنها بقيت ضمن المستويات المعتادة. وارتفع معدل البطالة في منطقة اليورو بمقدار 0.1 نقطة إلى 6.2%.
في ألمانيا، تراجع التوظيف في القطاع الصناعي بنسبة 2.7% على أساس سنوي، بينما استقر معدل البطالة عند 4.0%. وانخفضت مبيعات التجزئة الألمانية بنسبة 0.6% على أساس شهري.
تحديث المستهلك والصناعة في فرنسا
في فرنسا، انخفض إنفاق المستهلكين الحقيقي على السلع بنسبة 1.4% على أساس شهري، مع تراجع الطاقة بنسبة 2.4% والملابس بنسبة 4.0%. وباستبعاد الطاقة (أي دون احتساب بنود الطاقة لتوضيح الاتجاه الأساسي للإنفاق)، تراجع الإنفاق بنسبة 0.2% في يناير وفبراير مقارنة بالربع الرابع.
وانخفض الإنتاج الصناعي الفرنسي بنسبة 0.7% على أساس شهري في فبراير، بينما لم يسجل إنتاج الصناعات التحويلية (التصنيع) تغيراً يُذكر. وتمت مراجعة مستوى يناير بالخفض بمقدار 0.4 نقطة مئوية، ما يجعل أثره على بداية الربع الأول سلبياً بشكل طفيف.
لا يزال التوقع لنمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي لفرنسا عند 0.1% على أساس فصلي في الربع الأول. ومن المنتظر صدور بيانات الإنتاج الصناعي في إسبانيا يوم الخميس وفي إيطاليا يوم الجمعة، إضافة إلى مبيعات التجزئة في منطقة اليورو لشهر فبراير يوم الأربعاء.
تشير البيانات إلى استمرار حالة الجمود أكثر من كونها تراجعاً حاداً. ومع وصول التقدير الأولي السريع للتضخم لشهر مارس 2026 إلى 1.9% (قراءة مبكرة تصدر قبل البيانات النهائية)، نرى ضغوطاً متزايدة على البنك المركزي الأوروبي لاعتماد سياسة أكثر ميلاً للتيسير (أي اتجاه لخفض الفائدة أو تخفيف شروط التمويل). وهذا يجعل الأدوات الحساسة لتغيرات أسعار الفائدة—مثل العقود الآجلة على “يورايبور” EURIBOR (سعر فائدة مرجعي بين البنوك في منطقة اليورو)—أكثر أهمية.
استراتيجية مؤشر منخفض التقلب
في ظل غياب اتجاه سعري واضح، يمكن النظر في استراتيجيات تستفيد من انخفاض التقلبات على المؤشرات العامة مثل “يورو ستوكس 50” (مؤشر يضم أسهم شركات كبرى في منطقة اليورو). فقد بقي المؤشر محصوراً ضمن نطاق ضيق بين 4,850 و5,000 لأسابيع، كما تراجع التقلب الضمني المقاس عبر “فيستوكس” VSTOXX (مؤشر يقيس توقعات تقلبات السوق المستقبلية المشتقة من أسعار الخيارات) إلى نحو 14.5. وتعد هذه البيئة مناسبة لاستراتيجيات بيع العلاوة (أي تحصيل قيمة الخيارات مقدماً) مثل “آيرون كوندور” (هيكل خيارات يهدف للاستفادة من بقاء السعر ضمن نطاق محدد)، مع استهداف تآكل قيمة الوقت في الخيارات مع مرور الأيام.
يمثل الضعف الصناعي المستمر في ألمانيا عبئاً واضحاً ويبرر ميلاً سلبياً على أصولها. ويتناقض هذا التباطؤ مع آمال التعافي المؤقتة التي ظهرت في النصف الثاني من 2025 عندما استقرت أسعار الطاقة. ويمكن الإبقاء على مراكز بيع على العقود الآجلة لمؤشر “داكس” DAX (مؤشر الأسهم الألمانية الكبرى)، أو شراء خيارات بيع “بوت” (أداة تمنح الحق في البيع بسعر محدد للتحوط من الهبوط) كتحوط ضد مزيد من الأداء الضعيف.
ضعف إنفاق المستهلكين في فرنسا، خصوصاً في التجزئة والملابس، يسلط الضوء على هشاشة بعض القطاعات داخل منطقة اليورو. ومع الإشارة إلى عوامل مؤقتة مثل اعتدال الطقس، يبقى الاتجاه العام هو حذر المستهلكين. وقد يعني ذلك دراسة خيارات بيع على صناديق المؤشرات المتداولة لقطاع السلع الكمالية/الاختيارية (صناديق متداولة تتبع أسهماً لقطاعات بعينها) أو على أسهم تجزئة بعينها تظهر أداءً أضعف.
هذا المزيج من نمو بطيء واحتمال تيسير السياسة النقدية من المركزي الأوروبي يضع ضغطاً هبوطياً على اليورو. وقد واجه سعر صرف اليورو/الدولار صعوبة في البقاء فوق مستوى 1.0900 الذي شوهد في وقت سابق من العام. ونرى أن المتداولين قد يفضلون التمركز لاحتمال مزيد من الضعف، مع استخدام الخيارات لتحديد المخاطر عند تبني مراكز بيع على اليورو.
