ارتفع زوج الجنيه الإسترليني/الين الياباني بشكل طفيف يوم الثلاثاء، مع تعرض الين لضغوط بسبب صعود أسعار النفط المرتبط بالحرب بين الولايات المتحدة وإيران، ما أثار مخاوف بشأن اقتصاد اليابان. وتداول الزوج قرب 211.60، بالقرب من أعلى مستوى في أسبوع.

اتسمت الأسواق بالحذر قبيل مهلة حدّدها الرئيس الأميركي دونالد ترامب عند الساعة 8:00 مساءً بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة (00:00 بتوقيت غرينتش يوم الأربعاء). وقال ترامب إن على إيران «إبرام اتفاق أو فتح مضيق هرمز»، محذراً من ضربات قد تستهدف بنية إيران التحتية للطاقة والمنشآت المدنية.

مخاطر صدمة النفط على الين

كون اليابان مستورداً صافياً للطاقة يجعلها أكثر حساسية لارتفاع أسعار النفط، إذ قد يزيد ذلك تكلفة الواردات ويُوسع عجز الميزان التجاري. وقالت وزيرة المالية ساتسوكي كاتاياما إن المسؤولين يقيّمون سيناريوهات للاقتصاد ومخزونات النفط، مع أخذ تطورات الشرق الأوسط في الاعتبار.

قد تبقي توقعات التضخم الأعلى بنك اليابان على مسار تشديد تدريجي للسياسة النقدية (أي رفع الفائدة ببطء أو تقليص التحفيز)، لكن ارتفاع تكاليف الطاقة قد يضغط على النمو ويؤخر العودة إلى سياسة نقدية أكثر تشدداً. المملكة المتحدة أيضاً مستورد صافٍ للطاقة، لكن اعتمادها أقل من اليابان.

ومع وصف نمو المملكة المتحدة بأنه هش، وبقاء التضخم فوق هدف بنك إنجلترا، يُتوقع أن تظل أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول. وتسعّر الأسواق احتمال رفعين للفائدة حتى نهاية العام. وقد تُحد مخاطر «التدخل» (أي تدخل السلطات اليابانية في سوق الصرف لشراء الين أو بيع العملات الأخرى لكبح ضعف الين) من مكاسب الزوج، في ظل اقتراب دولار/ين من 160.

تراجع مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات في المملكة المتحدة (PMI، وهو استطلاع يقيس نشاط الشركات؛ والقراءة فوق 50 تعني توسعاً وتحت 50 تعني انكماشاً) الصادر عن S&P Global إلى 50.5 في مارس من 53.9 في فبراير، دون القراءة الأولية 51.2، وهو الأدنى منذ أبريل 2025. كما هبط مؤشر PMI المركب (الذي يجمع الصناعة والخدمات) إلى 50.3 من 53.7. وتشمل بيانات اليابان المنتظرة الأربعاء أرباح العمال النقدية لشهر فبراير وميزان الحساب الجاري (غير مُعدّل موسمياً).

هيكلة الصفقة باستخدام عقود الخيارات

تتمحور الفكرة حول حساسية الين لارتفاع أسعار الطاقة، إذ ينعكس ذلك بقوة على الميزان التجاري لليابان. ففي 2022، أدى غزو أوكرانيا إلى قفزة أسعار خام غرب تكساس الوسيط (WTI، وهو معيار أميركي لأسعار النفط) بأكثر من 60% خلال أشهر، وقد يكون أي صراع مباشر في مضيق هرمز أشد تأثيراً. هذه العوامل تضغط على الين مقارنة بعملات دول أقل اعتماداً على استيراد الطاقة.

في المقابل، تبقى مخاطر التدخل الياباني مرتفعة. فقد تدخلت وزارة المالية بقوة عدة مرات في 2024 عندما تجاوز الدولار/الين مستوى 160. وأي صعود سريع ومضاربي في الجنيه/الين قد يدفع إلى خطوة مشابهة لدعم الين، ما يجعل بيع الزوج على المكشوف مباشرةً (أي المراهنة على الهبوط دون استخدام خيارات) أكثر خطورة.

وعلى جانب الإسترليني، تبدو الصورة معقدة بفعل مؤشرات تباطؤ النشاط المحلي. فتراجع مؤشر خدمات مارس إلى 50.5 كان الأدنى منذ أبريل العام الماضي، ما يشير إلى ركود قريب من الصفر. ومع ذلك، وبسبب بقاء التضخم فوق الهدف، يُتوقع على نطاق واسع أن يُبقي بنك إنجلترا الفائدة مرتفعة.

لذلك، قد تكون استراتيجية أكثر تحفظاً خلال الأسابيع المقبلة هي تبني نظرة صعودية عبر «فارق خيارات الشراء الممول» (Debit Call Spread): شراء خيار شراء عند سعر تنفيذ أقل، وبيع خيار شراء آخر عند سعر تنفيذ أعلى لتقليل التكلفة المدفوعة مقدماً، مقابل تحديد الحد الأقصى للربح. هذا الأسلوب يتيح الاستفادة من أي ارتفاع في الزوج مدفوعاً بفارق أسعار الفائدة وعوامل الطاقة، مع إبقاء سقف الربح دون مستويات قد تستفز استجابة رسمية من اليابان.