يتوقع محللو «نورديا» يان فون غيريش وتولي كويفو وأندرس سفيندسن أن يركز البنك المركزي الأوروبي على التضخم بدل النمو إذا استمر الصراع في الشرق الأوسط وارتفعت ضغوط الأسعار.
ويرجحون أربع زيادات للفائدة بمقدار 25 نقطة أساس (أي 0.25%) بدءاً من يونيو، ما يرفع سعر فائدة الإيداع لدى البنك المركزي الأوروبي إلى 3% بحلول أكتوبر.
توقعات سعر فائدة الإيداع حتى 2027
ويتوقعون بقاء سعر فائدة الإيداع عند 3% حتى نهاية 2027، ويشيرون إلى أن المخاطر تميل نحو تحركات أبكر أو أكبر.
ويعرضون مساراً بديلاً يبدأ فيه البنك المركزي الأوروبي رفع الفائدة في أبريل. كما يدرسون احتمال أن تكون أول خطوة في يونيو بأكثر من 25 نقطة أساس، مع اعتبار 25 نقطة أساس الخطوة الأكثر ترجيحاً.
ويربطون توقيت أول زيادة بتطورات الصراع وأسعار الطاقة. كما يربطون عدد الزيادات اللاحقة وسرعتها بضغوط التضخم الأوسع وأداء الاقتصاد، في ظل ارتفاع أسعار الطاقة، وعدم اليقين، وارتفاع الفائدة.
تسعير السوق مقابل واقع المركزي الأوروبي
نواجه حالياً نمواً شبه صفري للناتج المحلي الإجمالي (إجمالي قيمة ما ينتجه الاقتصاد) في منطقة اليورو خلال الربع الأول من 2026، مع إظهار بيانات مؤشر مديري المشتريات (استطلاع يقيس نشاط الشركات) في ألمانيا انكماشاً دون 48.5. ورغم التباطؤ، يبقى التضخم الأساسي (التضخم بعد استبعاد السلع الأكثر تقلباً مثل الطاقة والغذاء) مرتفعاً عند 3.6%، أعلى من هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2%، ما يضع البنك في موقف حذر من الإشارة إلى خفض الفائدة كي لا يعيد إشعال التضخم.
تسعّر سوق العقود الآجلة (عقود لتحديد السعر المستقبلي) حالياً ما لا يقل عن خفضين للفائدة بحلول نهاية العام، لكن ذلك يبدو متفائلاً في ضوء بيانات التضخم. لذلك قد يفضّل المتعاملون الاستعداد لاحتمال بقاء العوائد مرتفعة لفترة أطول، مثل استخدام عقود الخيارات (أدوات تمنح حق الشراء أو البيع بسعر محدد) للمراهنة على عدم هبوط حاد في عائد السندات الألمانية لأجل عامين. ومع هذا الغموض، ارتفع التذبذب الضمني (قياس توقعات السوق لحركة الأسعار) على خيارات «يورايبور» EURIBOR (سعر فائدة مرجعي بين البنوك في منطقة اليورو) إلى مستويات لم تُسجل منذ أواخر 2025، ما قد يدعم استراتيجيات تستفيد من تحركات الأسعار صعوداً وهبوطاً.
في سوق مبادلات أسعار الفائدة (عقود لتبادل فائدة ثابتة مقابل متغيرة)، يخلق هذا التباين بين توقعات السوق وخطاب البنك المركزي فرصة. فقد يكون «استلام السعر الثابت» على مبادلات لمدة عامين أو ثلاثة (أي المراهنة على بقاء الفائدة الفعلية أعلى من المتوقع) صفقة مربحة إذا أبقى البنك المركزي الأوروبي الفائدة دون تغيير خلال 2026 خلافاً لتوقعات السوق المتساهلة. هذا المركز يعني أن الضعف الاقتصادي الحالي قد لا يكون كافياً لدفع البنك إلى خفض الفائدة مع استمرار التضخم.
