بعد أربعة أسابيع من الصراع في إيران، لا يزال الغموض مرتفعاً، وتواجه الهند تداعيات مرتبطة بأمن الطاقة، وسلاسل التجارة والشحن، واستقرار الأسعار، والأرصدة الخارجية. وتأتي المخاطر من الاعتماد على الطاقة المستوردة واحتمال تعطل ممرات الشحن الرئيسية. ورغم تراجع «كثافة النفط في الناتج المحلي الإجمالي» (أي كمية النفط اللازمة لإنتاج وحدة من الناتج) وكون عجز تجارة النفط ضمن حدود مقبولة، فإن الاعتماد على الطاقة المستوردة يبقي الهند عرضة للخطر إذا استمرت الاضطرابات. وارتفاع أسعار النفط والغاز يرفع كلفة سلع استهلاكية عديدة، منها الكهرباء والبلاستيك والأسمدة والكيماويات.

ممرات الشحن ومخاطر الأرصدة الخارجية

يرفع الصراع مخاطر تغيير المسارات عبر مضيق هرمز والبحر الأحمر، ما يزيد مخاطر «تركيز الاستيراد والمورّدين» (أي الاعتماد على عدد محدود من البلدان أو الشركات للتوريد). ويمكن أن تنتقل هذه الضغوط إلى «سلة الاستهلاك» (مجموعة السلع والخدمات التي تُقاس بها الأسعار) وتفاقم الأرصدة الخارجية. النهج المقترح للسياسات هو مزيج مالي ونقدي محسوب؛ بحيث يتعامل البنك المركزي مع التضخم على أنه مؤقت، وينهي دورة خفض الفائدة، ويُبقي السيولة وفيرة. ومن المتوقع أن تستخدم الحكومة إجراءات مالية موجهة، مدعومة بتحويل أرباح من بنك الاحتياطي الهندي (توزيعات أرباح البنك المركزي إلى الخزانة)، للحد من انتقال ارتفاع الأسعار إلى المستهلكين ودعم الأسر الأكثر تضرراً. في ظل حالة عدم اليقين الجديدة الناتجة عن صراع إيران، أصبحت التقلبات واقعاً. ومع تداول خام برنت فوق 95 دولاراً للبرميل، ارتفع مؤشر الهند للتقلبات (India VIX، وهو مقياس لتوقعات تذبذب السوق) بنحو 20% في مارس، ما يجعل استراتيجيات الخيارات التي تستفيد من تحركات الأسعار، مثل «السترادل الطويل» على مؤشر نيفتي 50 (شراء خيار شراء وخيار بيع عند سعر تنفيذ واحد للاستفادة من أي حركة قوية صعوداً أو هبوطاً)، محل اهتمام. ومن المرجح استمرار تذبذب السوق في الأسابيع المقبلة. يستورد الهند أكثر من 85% من النفط الخام، ما يضغط مباشرة على الروبية. وسيزيد هذا الاعتماد عجز الحساب الجاري (الفارق بين ما تدفعه الدولة للخارج وما تتلقاه من تجارة وخدمات ودخل)، وقد يدفع سعر صرف الدولار/الروبية (USD/INR) إلى الارتفاع. ويمكن للمتعاملين استخدام «مشتقات العملات» (أدوات مالية للتحوط أو المضاربة على سعر الصرف)، عبر العقود الآجلة أو خيارات الشراء على زوج USD/INR للتحوط من ضعف الروبية أو الاستفادة منه.

معدلات التضخم والتموضع القطاعي

التضخم الناتج يمثل مصدر قلق، إذ تنتقل كلفة الطاقة المرتفعة إلى معظم الأسعار. ومع ذلك، نتوقع أن ينظر بنك الاحتياطي الهندي إلى ذلك كصدمة مؤقتة من جانب العرض (ارتفاع ناتج عن نقص الإمدادات لا عن زيادة الطلب)، وقد يتجنب رفع أسعار الفائدة لدعم النمو. وهذا يعني أن الضغط على القطاعات الحساسة للفائدة مثل البنوك والعقار قد يكون أقل مما كان عليه في دورات تضخم سابقة. تظهر فرص قطاعية محددة. فالقطاعات ذات الاعتماد الكبير على النفط كمدخل إنتاج، مثل الطيران والدهانات والكيماويات، قد تواجه تراجعاً حاداً في الهوامش، ما يجعل «خيارات البيع» (أداة تزداد قيمتها عادة عند هبوط السعر) على أسهمها خياراً منطقياً. في المقابل، قد تستفيد شركات إنتاج الطاقة المحلية على المدى القصير من ارتفاع أسعار البيع المحققة. على مستوى السوق الأوسع، يواجه مؤشر نيفتي 50 رياحاً معاكسة. وشهدنا نمطاً مشابهاً خلال قفزة أسعار الطاقة في 2022، والتي قادت إلى تصحيح ملحوظ في السوق وخروج رؤوس أموال أجنبية. ويوفر استخدام «مشتقات المؤشرات» (أدوات مرتبطة بالمؤشر للتحوط)، مثل شراء خيارات بيع على نيفتي، وسيلة مباشرة لحماية المحافظ من هبوط محتمل. من المرجح أن تستخدم الحكومة أدوات مالية، مثل خفض ضرائب الوقود أو تقديم دعم مباشر، لتخفيف الأثر على المستهلكين. وقد يوفر ذلك دعماً مؤقتاً لأسهم السلع الاستهلاكية الكمالية والأساسية، لكنه لا يعالج الضغط الاقتصادي الكلي الناتج عن بقاء أسعار الطاقة مرتفعة.

ابدأ التداول الآن – انقر هنا لفتح حساب حقيقي في VT Markets