يتوقع استراتيجيو رابوبنك، مولي شوارتز وكريستيان لورانس، أن يبقي بنك المكسيك (Banxico) سعر الفائدة الأساسي لليلة واحدة عند 7.00% في اجتماع 26 مارس. ويشيرون إلى مخاطر التضخم المرتبطة بحرب إيران وإلى مخاوف سابقة بشأن استمرار التضخم.
ويلاحظون أن لدى المكسيك بعض الإجراءات الهادفة إلى الحد من آثار التضخم الناجمة عن الحرب. ومع ذلك، ما زالوا يتوقعون ارتفاع التضخم بسبب ارتفاع الأسعار.
انقسامات مجلس بنك المكسيك
كما يصفون انقسامات داخل مجلس محافظي بنك المكسيك بين أعضاء يركزون على التضخم وأعضاء يركزون أكثر على النمو. ويضيفون أن تراجع التوقعات الاقتصادية قد يعقّد مسار اتخاذ القرار.
ولا يزالون يتوقعون خفضين بمقدار 25 نقطة أساس هذا العام، بدءًا من يونيو. ويقولون إن المخاطر تميل نحو خفض عدد التخفيضات وأن تبدأ التخفيضات لاحقًا خلال العام.
بالنظر إلى تحليلنا في مثل هذا الوقت من العام الماضي، فقد توقعنا بشكل صحيح أن بنك المكسيك سيُبقي سعر الفائدة عند 7.00% في اجتماع مارس 2025. وقد ثبت أن مخاوف التضخم التي أشرنا إليها، والناجمة عن الصراع في إيران، كانت العامل المهيمن على قرار المجلس. وقد تحققت مخاطر تقليص عدد التخفيضات وتأخرها على مدار العام.
ظل البنك المركزي أكثر تشددًا مما توقعنا حتى، إذ قدّم خفضًا واحدًا فقط بمقدار 25 نقطة أساس في الربع الرابع من 2025 بدلًا من الخفضين اللذين توقعناهما. وجاء هذا الموقف الحذر استجابةً لتضخم العنوان الرئيسي الذي بلغ متوسطه 5.2% لعام 2025، مدفوعًا بصدمة أسعار الطاقة الناتجة عن الصراع. وكان البيزو المكسيكي من أكبر المستفيدين، إذ انخفض سعر صرف الدولار/البيزو (USD/MXN) من نحو 18.50 إلى 17.80 خلال العام.
الآثار التداولية على البيزو
اليوم، ومع وصول سعر الفائدة لليلة واحدة إلى 6.75% واستمرار بيانات التضخم الأخيرة لشهر فبراير 2026 عند مستوى مرتفع نسبيًا يبلغ 4.3%، ينبغي على المتداولين توخي الحذر عند تسعير المزيد من التخفيضات. إن تاريخ البنك المركزي في إعطاء الأولوية للسيطرة على التضخم يشير إلى عتبة مرتفعة لأي تيسير نقدي إضافي. وتستمر هذه البيئة في تفضيل الاستراتيجيات التي تستفيد من استقرار البيزو أو قوته.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، يعزز ذلك جاذبية صفقة العائد على البيزو المكسيكي. ولا يزال بيع خيارات شراء الدولار/البيزو (USD/MXN) خارج نطاق السعر (out-of-the-money) لتحصيل العلاوة استراتيجية قابلة للتطبيق، مع الرهان على أن فارق أسعار الفائدة المرتفع سيحدّ من ضعف البيزو بشكل كبير. ويمكن للمتداولين أيضًا استخدام مقايضات أسعار الفائدة لاستلام معدل TIIE لأجل 28 يومًا المرتفع، تموضعًا لتوقع سياسة “مرتفعة لفترة أطول” من قبل بنك المكسيك.
الخطر الرئيسي على هذه الرؤية هو تباطؤ اقتصادي في الولايات المتحدة أشد من المتوقع، ما قد يضعف الصادرات المكسيكية ويدفع المجلس إلى إعطاء الأولوية للنمو. ومع ذلك، أظهرت بيانات الوظائف الأمريكية الأخيرة لشهر فبراير 2026 سوق عمل متماسكًا، ما يشير إلى أن هذا الخطر لا يزال محدودًا في الوقت الراهن.
