يربط بنك MUFG ضعف الين الأخير بتدهور الأساسيات إذا استمرت أزمة الشرق الأوسط. ويشير إلى ضربةٍ في شروط التبادل التجاري نتيجة ارتفاع أسعار الطاقة، وارتفاع العوائد العالمية، وزيادة شراء الأسهم الأجنبية من دون تحوّط من قبل الأسر اليابانية.
منذ يوم الجمعة 13 مارس، علّق وزير المالية كاتاياما على سوق الصرف الأجنبي خمس مرات. وفي يوم الاثنين الماضي، قال إن تحركات الين لا تعكس الأساسيات، وإن وزارة المالية «ستستجيب بالكامل» للتحركات المفرطة.
تحركات الين وإشارات السياسة
ارتفع الين يوم الخميس الماضي بعد إعلان سياسة بنك اليابان والمؤتمر الصحفي للمحافظ أويدا. وقد انعكس معظم ذلك التحرك يوم الجمعة، بالتزامن مع مؤشرات على تقليص مراكز البيع على الين يوم الخميس.
يشير MUFG إلى أن الأسواق تسعّر احتمالًا بنسبة 50% فقط لخفضٍ واحد في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. كما يذكر أن البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا مُسعّران لثلاث إلى أربع زيادات بمقدار 25 نقطة أساس، بينما نفّذ بنك الاحتياطي الأسترالي زيادتين وتتوقع الأسواق ثلاث زيادات إضافية.
ويضيف أن العوائد تتحرك بعيدًا عن اليابان وأن تكاليف التحوّط ترتفع. ويقول MUFG إن زوج USD/JPY قد يخترق مستوى المقاومة ويعيد اختبار قمة عام 2024 قرب 161.95 إذا ارتفعت أسعار الطاقة أكثر.
بالنظر إلى التحليل في مثل هذا الوقت من العام الماضي، كانت الأسباب الأساسية لضعف الين واضحة. فقد أدت مجموعة من صدمة الطاقة التي أضرت بميزان تجارة اليابان وتباين أسعار الفائدة العالمية إلى عاصفة مثالية. ورأينا كيف كان هذا التصور صحيحًا إذ إن تهديدات التدخل من المسؤولين في مارس 2025 لم توفر سوى راحة مؤقتة.
المخاطر الرئيسية وتموضع التداول
لم تختفِ تلك الضغوط الكامنة منذ عام 2025؛ بل اتسعت فجوة أسعار الفائدة. ومع إبقاء الاحتياطي الفيدرالي سعره الرئيسي عند 4.75% وبقاء سعر بنك اليابان عند 0.15% فقط، يظل الحافز لاقتراض الين لشراء الدولار هائلًا. ويعد هذا الفارق محركًا أساسيًا، إذ يتداول USD/JPY الآن قرب 168.20، أعلى بكثير من المستويات التي نوقشت العام الماضي.
استقرت أوضاع الطاقة المذكورة إلى حد ما، إذ بلغ متوسط أسعار خام غرب تكساس الوسيط نحو 92 دولارًا للبرميل في الربع الأول من 2026، انخفاضًا من ذُرى الأزمة. ومع ذلك، يستمر الضرر على اقتصاد اليابان المعتمد على الواردات في صورة عجز تجاري مستدام. ويواصل هذا التدفق الهيكلي للخارج بالين تشكيل عاملٍ معاكس للعملة.
علاوة على ذلك، تسارع اتجاه الأسر اليابانية لشراء الأصول الأجنبية، ما يضيف إلى ضعف الين. وأظهرت بيانات يناير 2026 رقمًا قياسيًا قدره 2.1 تريليون ين في مشتريات التجزئة من الأسهم الأجنبية، وكان جزء كبير منها دون تحوّط. ويعكس هذا التدفق نقص الثقة المحلية في القوة الشرائية للين.
