تتوقع TD Securities أن يُبقي بنك كندا سعر الفائدة لليلة واحدة عند 2.25% طوال عام 2026. وتتوقع عودة تدريجية نحو سياسة محايدة بدءًا من أوائل 2027، مع رفع في الربع الأول من 2027.
أعادت الأسواق تسعير توقعاتها على المدى القريب، مع تسعير أكثر من 75 نقطة أساس من التشديد بحلول نهاية 2026. وتعرض المذكرة ذلك على أنه فجوة بين تسعير السوق وتوقعها لثبات الفائدة.
صدمة أسعار الطاقة وتداعيات السياسة
يشير التقرير إلى ارتفاع أسعار الطاقة بعد الضربات الأميركية على إيران والتهديدات التي تطال الإمدادات العالمية من النفط الخام. ويتعامل مع ذلك كصدمة تضخم في العنوان الرئيسي يمكن للبنك إلى حد كبير تجاهلها أثناء تقييم المخاطر الجيوسياسية والآثار الممتدة محليًا.
كما يشير إلى بيئة من فائض المعروض يمكنها امتصاص أي دفعة إضافية للنمو. وبناءً على ذلك، يتوقع أن يبقى البنك على الهامش طوال 2026.
من المقرر أن تتحدث نائبة المحافظ الأولى روجرز أمام غرفة تجارة براندون يوم الخميس 26 مارس. ومن المتوقع أن تراقب الأسواق أي تعليقات مرتبطة بالتحول الأخير في توقعات أسعار الفائدة على المدى القريب.
الصفقات ومحفزات المدى القريب
لا يزال اقتصاد كندا يعاني من فائض في المعروض، وهو ما سيساعد على امتصاص ارتفاع تكاليف الطاقة دون التسبب في دوامة أسعار أوسع. وأظهر التقرير النهائي للناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع 2025 انكماشًا طفيفًا بنسبة 0.2%، كما ظلّت معنويات الأعمال حذرة مع بداية العام الجديد. إن رفع الفائدة في هذه البيئة الضعيفة سيكون خطأً كبيرًا في السياسة.
لقد رأينا حدوث ذلك من قبل، عند النظر إلى كيفية تعامل البنوك المركزية في البداية مع تضخم 2022 على أنه مؤقت قبل أن تُجبر على التحرك. لكن هذه المرة، الطلب المحلي الأساسي أضعف بكثير، ما يمنح البنك مبررًا للبقاء صبورًا. الفارق الجوهري هو غياب ضغوط الأسعار واسعة النطاق خارج الطاقة.
لذلك، ينبغي لمتداولي المشتقات التفكير في التموضع على أن تكون أسعار الفائدة الكندية أقل مما توحي به السوق حاليًا. ويتضمن ذلك الدخول في صفقات تستفيد مع تراجع توقعات رفع الفائدة، مثل تلقي الفائدة الثابتة على مقايضات مؤشرات الليلة الواحدة المؤرخة لنهاية 2026. تزداد قيمة هذا المركز مع إعادة تسعير السوق بما يتماشى مع إبقاء البنك الفائدة عند 2.25%.
في هذا الأسبوع، سنراقب خطاب نائبة المحافظ الأولى روجرز يوم الخميس بحثًا عن أي تأكيد لهذه الرؤية. ونتوقع أن تشدد على نهج يتسم بالصبر وأن تقلل من شأن رقم التضخم الرئيسي. وأي إشارة إلى أن البنك لا يدرس الرفع قد تكون محفزًا لبدء السوق في استبعاد هذه الزيادات من التسعير.
