تفيد Thu Lan Nguyen من كومرتس بنك بأن التقلب الضمني لزوج اليورو/الدولار (EUR/USD) منخفض رغم الادعاءات بوجود أكبر تهديد لأمن الطاقة في التاريخ. وتشير إلى أن التقلب الضمني لمدة 3 أشهر أقل مما كان عليه في بداية أزمتي 2020 و2022، وأقل مما كان عليه بعد وقت قصير من يوم التحرير العام الماضي.
يربط المقال التقلبات المتوقعة في سوق الصرف الأجنبي بتوقعات السياسة النقدية. ويذكر أن التقلبات المتوقعة تميل إلى الارتفاع عندما تتوقع الأسواق تحركات كبيرة في أسعار الفائدة من شأنها تغيير فارق العائد (Carry) بين العملات.
لماذا بقي التقلب الضمني منخفضًا
ويضيف أنه بعد اندلاع حرب إيران، تحولت توقعات أسعار الفائدة في كلٍ من الولايات المتحدة ومنطقة اليورو. ويُوصَف حجم إعادة التسعير بأنه متشابه في المنطقتين، عند ما يزيد قليلًا على 50 نقطة أساس، لذلك لا توحي التوقعات الحالية بتغيرات كبيرة في فارق أسعار الفائدة.
ويذكر أيضًا أن البنك المركزي الأوروبي قد يستجيب في وقت أبكر مما كان عليه في حلقات التضخم السابقة، لكنه يشير إلى أن السوق قد يفترض عتبة منخفضة جدًا لرفع أسعار الفائدة. ونتيجة لذلك، يلاحظ وجود مجال لتصحيح وتحركات أكبر في زوج اليورو/الدولار.
ويقول النص إنه أُنشئ بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي وتمت مراجعته من قبل محرر.
عند الرجوع إلى التحليل من عام 2025، نتذكر الفترة التي أعقبت حرب إيران عندما كان يُنظر إلى تقلبات اليورو/الدولار على أنها منخفضة بشكل غير معتاد. توقعت السوق أن يقوم كل من الاحتياطي الفدرالي والبنك المركزي الأوروبي بتعديل أسعار الفائدة بمقدار متقارب، ما أبقى الزوج مستقرًا. غير أن هذا الإجماع تبيّن أنه خطأ كبير مع انتقالنا إلى النصف الثاني من ذلك العام.
الآثار المترتبة على المتداولين اليوم
كان الرأي القائل إن البنك المركزي الأوروبي سيكون أقل استجابة مما سعّره السوق صحيحًا، ما أدى إلى تصحيح ملحوظ. ومع تقدم الاحتياطي الفدرالي في تعديلاته بينما تأخر البنك المركزي الأوروبي، اتسع فارق أسعار الفائدة بشكل كبير خلال خريف 2025. ونتيجة لذلك، وجد أولئك الذين تمركزوا على تقلبات أعلى فرصًا مربحة مع تعرض سعر الصرف لتذبذبات أقوى.
اعتبارًا من اليوم، 23 مارس 2026، قد يكون نمط مماثل من التراخي آخذًا في الظهور في سوق الخيارات. وتُظهر البيانات الأخيرة أن تضخم HICP الأساسي في منطقة اليورو لشهر فبراير جاء مرتفعًا بعناد عند 3.5%، أعلى بكثير من هدف البنك المركزي الأوروبي. في المقابل، انخفض أحدث مؤشر ISM لمديري المشتريات في قطاع التصنيع بالولايات المتحدة إلى 48.9، ما يشير إلى انكماش ويثير مخاوف بشأن الزخم الاقتصادي.
يشير هذا التباين إلى أن البنك المركزي الأوروبي قد يُجبر على الحفاظ على موقف متشدد لفترة أطول، بينما قد يتعرض الاحتياطي الفدرالي لضغوط للنظر في تيسير السياسة في وقت أقرب مما كان متوقعًا. وهذا يخلق إمكانية واضحة لاتساع فارق أسعار الفائدة بما يصب في مصلحة اليورو. غير أن السوق لم تُسعّر بالكامل بعد هذا الاحتمال لانقسام كبير في السياسات.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، تشير هذه البيئة إلى أن مستويات التقلب الضمني الحالية على الأرجح منخفضة جدًا. إن خطر إعادة تسعير حادة في زوج اليورو/الدولار يتزايد، وهو ما يذكّر بالظروف التي رأيناها في 2025. لذلك، يبدو أن التمركز تحسبًا لارتفاع التقلبات هو الرد الأكثر منطقية خلال الأسابيع المقبلة.
قد تكون الاستراتيجية العملية هي شراء سترادل (Straddle) عند سعر التنفيذ القريب من السعر الفوري (At-the-money) لمدة 3 أشهر على زوج اليورو/الدولار. يتيح هذا النهج للمتداول تحقيق ربح من حركة كبيرة في أي من الاتجاهين، عبر الاستفادة من مخاطرة مُسعّرة بأقل من قيمتها تتمثل في تباعد سياسات البنوك المركزية. وهو رهان مباشر على أن حالة الهدوء الحالية في السوق لن تدوم.
