ذكرت رويترز يوم الاثنين أن شركة أرامكو السعودية خفّضت إمدادات الخام إلى المشترين الآسيويين للشهر الثاني على التوالي في أبريل. وربط التقرير هذه الخطوة بالاضطراب الذي أعقب الحرب الأمريكية-الإسرائيلية مع إيران، والذي أثّر على التجارة عبر مضيق هرمز.
قال مصدر إن أرامكو تزوّد في أبريل عملاء العقود الآجلة بخام العربي الخفيف فقط. ويتم تصدير هذه البراميل من ميناء ينبع على البحر الأحمر.
تشدد الإمدادات وتأثيرات المصافي
قال التقرير إن ذلك أبقى الإمدادات شحيحة لمصافي آسيا. كما قال إنه حدّ من إنتاج المنتجات المكررة.
في تحركات السوق، ارتفع خام غرب تكساس الوسيط (WTI) بنسبة 0.75% إلى 97.93 دولارًا وقت كتابة هذا التقرير.
ومع اقتراب خام WTI من 100 دولار للبرميل، نرى أن خفض الإمدادات هذا يشير بوضوح إلى استمرار قوة الأسعار. إن الاضطراب في مضيق هرمز، وهو نقطة اختناق لما يقارب خُمس استهلاك النفط العالمي، ليس مشكلة قصيرة الأجل. نحن نركز بشكل أساسي على شراء خيارات الشراء خارج نطاق السعر (Out-of-the-money) على عقود مايو ويونيو الآجلة، مستهدفين أسعار تنفيذ عند 105 و110 دولارات.
هذا الصراع الجيوسياسي يفرض حالة من عدم اليقين الشديد، ما يعني أنه يجب علينا أيضًا الاستعداد لتذبذبات حادة في الأسعار في كلا الاتجاهين. من المرجح أن تكون التقلبات الضمنية في سوق الخيارات قد ارتفعت بقوة، مع احتمال تداول مؤشر OVX فوق 50، وهو مستوى يشير إلى ضغط كبير في السوق. للاستفادة من هذه التقلبات، ندرس تنفيذ استراتيجيات سترادل طويلة (Long Straddles)، والتي ستكون مربحة إذا تحرك السعر حركة كبيرة صعودًا أو هبوطًا.
استراتيجية فارق برنت-غرب تكساس
الاضطراب يتركّز في خام الشرق الأوسط، الذي يتم تسعيره مقابل معيار برنت أكثر من خام WTI الأمريكي. لذلك نتوقع أن يتسع فارق السعر بين برنت وWTI بشكل ملحوظ خلال الأسابيع المقبلة. تبدو صفقة فارق طويلة بين برنت وWTI استراتيجية محددة المعالم لعزل أثر هذه الأزمة الإقليمية.
وبما أن خفض الإمدادات يؤثر مباشرة على مصافي آسيا وإنتاجها من المنتجات المكررة، فإننا نتوقع ارتفاع أسعار البنزين والديزل. ومن المرجح أن يوسّع ذلك «فارق التكسير» (Crack Spread)، الذي يمثل هامش ربح المصافي. نحن نتموضع لذلك عبر اتخاذ مراكز طويلة في عقود البنزين الآجلة مقارنة بعقود خام WTI الآجلة.
بالنظر إلى قفزة السعر اليومية التي قاربت 20% بعد الهجمات على المنشآت السعودية في 2019 يقدّم لنا مرجعًا لمدى سرعة تحرك هذا السوق. علاوة على ذلك، ومع استمرار تعافي الاحتياطيات البترولية الاستراتيجية الأمريكية من السحوبات الكبيرة بين 2022 و2024، فإن هامش الأمان في الإمدادات العالمية أصبح أرق مما كان عليه تاريخيًا. وهذا يجعل السوق أكثر عرضة للصدمات مثل الصدمة الحالية.
