ارتفع زوج اليورو/الجنيه الإسترليني يوم الجمعة بعد أن تراجع في اليوم السابق عقب قرارات السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي (ECB) وبنك إنجلترا (BoE). وتم تداوله قرب 0.8647 وظل ضمن النطاق الضيق الذي شوهد لأكثر من أسبوع.
أبقى البنكان المركزيان على أسعار الفائدة دون تغيير يوم الخميس، حيث ثبت البنك المركزي الأوروبي السعر عند 2% وبنك إنجلترا عند 3.75%. وارتبطت مخاطر التضخم بارتفاع أسعار النفط والطاقة خلال حرب الولايات المتحدة وإسرائيل مع إيران.
الموقف السياسي وتوقعات النمو
قال البنك المركزي الأوروبي إنه لا يلتزم بمسار محدد لأسعار الفائدة وسيبني قراراته على مخاطر التضخم والتوقعات. وتُظهر توقعاته نمو عام 2026 عند 0.9% في السيناريو الأساسي، و0.6% في الحالة السلبية، و0.4% في الحالة الشديدة.
بالنسبة لعام 2026، يرى البنك المركزي الأوروبي التضخم عند 2.6% في السيناريو الأساسي، و3.5% في الحالة السلبية، و4.4% في الحالة الشديدة. ورفع بنك إنجلترا نظرته للتضخم، مع متوسط مؤشر أسعار المستهلكين بنحو 3% في الربع الثاني 2026، ارتفاعًا من 2.1% في فبراير.
تسعّر الأسواق بالكامل رفعًا للفائدة من البنك المركزي الأوروبي بحلول يوليو ورفعًا آخر بحلول نهاية العام، مع قيام بعض التسعير بإدراج خطوة مبكرة قد تكون في أبريل. وبالنسبة لبنك إنجلترا، تسعّر الأسواق أكثر من زيادتين هذا العام، مع احتمال بنحو 50% لرفع في أبريل.
العودة إلى عام 2025
بالعودة إلى عام 2025، يمكننا أن نرى أن السوق كان منشغلًا بسباق البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا لرفع أسعار الفائدة وسط صدمة طاقة كبيرة. وقد ظل تقاطع اليورو/الجنيه الإسترليني محصورًا في نطاق ضيق حول 0.8650 بينما كان المتداولون يوازنون أي البنكين سيُجبر على التحرك بشكل أكثر عدوانية. أدى هذا الغموض إلى توتر كبير في زوج العملات.
أصبحت المسارات المتبعة منذ ذلك الحين أكثر وضوحًا. فقد نفّذ البنك المركزي الأوروبي عدة زيادات في أسعار الفائدة خلال عام 2025، ما رفع سعره الرئيسي إلى 3.25%، كما انخفض التقدير السريع ليوروستات لتضخم فبراير 2026 الآن إلى 2.4%، وهو أقرب بكثير إلى الهدف. وقد أكد ذلك نهج البنك المركزي الأوروبي المبكر والمكثف من العام الماضي.
في المقابل، عانت المملكة المتحدة بشكل أعمق من صدمة الركود التضخمي. رفع بنك إنجلترا سعر الفائدة البنكي إلى 4.75%، لكن أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلكين من مكتب الإحصاءات الوطنية لا تزال تُظهر تضخمًا مرتفعًا عند 3.1%، بينما تم تأكيد نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع 2025 عند -0.2%. يدفع اقتصاد المملكة المتحدة الآن ثمنًا أعلى من حيث ضعف النمو.
هذا التباين دفع زوج اليورو/الجنيه الإسترليني للصعود نحو 0.8870، أعلى بكثير من النطاق الضيق للعام الماضي. ومع النظر إلى البنك المركزي الأوروبي على أنه يتمتع بمرونة أكبر في السياسة مقارنة ببنك إنجلترا، يبدو أن الاتجاه الصاعد في التقاطع مهيأ للاستمرار. نعتقد أن بنك إنجلترا عالق، غير قادر على خفض الفائدة بسبب التضخم، لكنه متردد في رفعها أكثر بسبب ضعف الاقتصاد.
لذلك، ينبغي أن نكون حذرين بشأن بيع تقلبات الجنيه الإسترليني، وأن ننظر بدلًا من ذلك إلى هياكل تستفيد من صعود تدريجي ومستمر في زوج اليورو/الجنيه الإسترليني.
