التعليقات السياسية حول انتهاء الحرب في وقت أقرب وعدم استهداف مواقع الطاقة خففت لفترة وجيزة من مزاج المخاطر في السوق. لكن ذلك الهدوء تلاشى، ومع تجدد تجنب المخاطر ارتفع الدولار الأمريكي وأسعار النفط الخام وعوائد السندات، في حين تعرضت الأسهم لضغوط.
في ظل عدم وجود إصدارات بيانات مهمة مرتقبة، ينصب تركيز السوق على تصريحات المتحدثين من الاحتياطي الفيدرالي. وقد تحولت توقعات أسعار الفائدة إلى مستويات أعلى، بعدما تم تسعير رهانات خفض الفائدة الأمريكية خلال الاثني عشر شهرًا المقبلة خارج السوق.
فروق العوائد تقود تحركات العملات
في اقتصادات متقدمة أخرى، قامت الأسواق بتسعير زيادات إضافية في أسعار الفائدة. وقد أبقى ذلك فروق العوائد عاملًا رئيسيًا في تحركات العملات.
يُوصف الفارق في العوائد بين الولايات المتحدة والاقتصادات الكبرى الأخرى بأنه يُبقي مؤشر DXY ضمن نطاق 96.00–100.00. ومع ذلك، يُوصف الضغط المرتبط بصدمة الطاقة بأنه يميل بالمخاطر على الدولار الأمريكي نحو مزيد من القوة، ارتباطًا بارتفاع الطلب على تمويل الدولار خلال فترات ضغط الأسواق المالية.
مخاطر الصعود للدولار الأمريكي التي حددناها خلال صدمة الطاقة في أواخر 2025 ما تزال عاملًا رئيسيًا. كما أن ضغوط السوق من تلك الفترة لم تختفِ بالكامل، ما يخلق بيئة داعمة للعملة الأمريكية. وتشير هذه الحالة إلى أن قوة الدولار مرجح أن تستمر خلال الأسابيع المقبلة.
نرى موجة جديدة من تجنب المخاطر، تُشبه ما حدث العام الماضي. خام غرب تكساس (WTI)، بعد أن بلغ ذروته قرب 110 دولارات للبرميل خلال توترات الربع الرابع من 2025، يتداول الآن حول مستوى صامد قرب 95 دولارًا، ما يبقي الأسواق في حالة توتر. ونتيجة لذلك، يدفع مؤشر الدولار (DXY) حاليًا نحو 100.50، مختبرًا الحد الأعلى للنطاق الذي رأيناه العام الماضي.
اعتبارات التمركز والتحوط
ترسخت توقعات أسعار الفائدة لصالح الدولار. فقد أبقى الاحتياطي الفيدرالي سعره الرئيسي عند 5.50% في اجتماعه الأخير، بينما تواصل بنوك مركزية مثل البنك المركزي الأوروبي مواجهة صعوبات مع التضخم لديها، ما يُبقي فروق العوائد واسعة. ونتيجة لذلك، تم تسعير أي رهانات على تخفيضات كبيرة في أسعار الفائدة الأمريكية على المدى القريب خارج السوق بالكامل.
بالنسبة للمتداولين، تشير هذه البيئة إلى أن المراكز الطويلة على الدولار تظل جذابة. وقد يكون شراء خيارات الشراء (Call) على الدولار الأمريكي مقابل عملات لبنوك مركزية أكثر ميلاً للتيسير استراتيجية قابلة للتطبيق لالتقاط مزيد من الارتفاع. كما أن حالة عدم اليقين المستمرة تعني أننا ينبغي أن نتوقع بقاء التقلبات الضمنية مرتفعة.
نحتاج إلى مراقبة مؤشرات ضغط تمويل الدولار، والتي تميل إلى الارتفاع خلال فترات العزوف عن المخاطر. وقد ظل مؤشر VIX، وهو مقياس رئيسي لخوف السوق، مرتفعًا فوق 20 خلال الأشهر الخمسة الماضية، ما يدعم هذا الرأي. لذلك، يبدو استخدام الخيارات للتحوط من مزيد من تراجعات أسواق الأسهم أو للمراهنة عليها، خصوصًا في الاقتصادات المستوردة للطاقة، أمرًا حصيفًا.
