قال غابرييل مخلوف إن البنك المركزي الأوروبي لا يملك مسارًا محددًا مسبقًا لأسعار الفائدة، وإنه سيقرر السياسة اجتماعًا بعد اجتماع. وقال إن البنك يتعامل مع حالة من عدم اليقين الشديد ويظلّ مركزًا على هدف تضخم عند 2%.
وقال إن البنك المركزي الأوروبي ليس لديه ميلٌ نحو التشديد، وإن زيادتين في أسعار الفائدة تُعدّان جزءًا من السيناريو الأساسي لديه. وأضاف أن البنك سيتحرك إذا أشارت الحقائق إلى ضرورة التحرك، وأنه سيُراجع البيانات قبل أبريل.
تظل سياسة البنك المركزي الأوروبي معتمدة على البيانات
لم تؤثر هذه التعليقات وحدها على اليورو، بينما كان زوج EUR/USD منخفضًا بنسبة 0.4% ليقترب من 1.1540. البنك المركزي الأوروبي هو البنك المركزي لمنطقة اليورو ومقره فرانكفورت، وهو يحدد أسعار الفائدة لإبقاء التضخم قريبًا من 2%.
يجتمع مجلس المحافظين ثماني مرات سنويًا ويضم رؤساء البنوك المركزية الوطنية في منطقة اليورو وستة أعضاء دائمين، من بينهم الرئيسة كريستين لاغارد. يشمل التيسير الكمي إنشاء اليورو لشراء أصول مثل السندات الحكومية أو سندات الشركات، وقد استُخدم في 2009-11، وفي 2015، وخلال جائحة كوفيد.
أما التشديد الكمي فهو العكس، حيث يوقف البنك المركزي الأوروبي شراء السندات الجديدة ويتوقف عن إعادة استثمار السندات التي تستحق. وعادة ما يكون التشديد الكمي داعمًا لليورو.
بالنظر إلى تلك التصريحات من أوائل 2025، نرى أن البنك المركزي الأوروبي كان يدير التوقعات بشأن دورة رفع للفائدة دون الالتزام بمسار محدد. ولا يزال عدم اليقين نفسه القائم على نهج “اجتماعًا بعد اجتماع” قائمًا اليوم، لكن النقاش انتقل من مدى ارتفاع الفائدة إلى مدة بقائها عند تلك المستويات. ويركز السوق الآن على توقيت تحوّل محتمل في السياسة.
لقد تغيرت الحقائق بالفعل، كما قال صانعو السياسات إنهم سيراقبون. فقد انخفض تضخم منطقة اليورو إلى 2.3% على أساس سنوي وفقًا لآخر تقدير أولي، وهو تراجع كبير مقارنة بالمستويات التي رأيناها طوال عام 2025 وأقرب بكثير إلى هدف 2%. ومع إظهار أحدث بيانات الناتج المحلي الإجمالي الفصلية نموًا لا يتجاوز 0.1%، لم يعد المشهد الاقتصادي يدعم ميلًا نحو التشديد.
يتحوّل تركيز السوق إلى توقيت الخفض
تشير هذه البيئة إلى أن على المتداولين التفكير في استراتيجيات الخيارات لإدارة حالة عدم اليقين بشأن توقيت خفض أسعار الفائدة في المستقبل. ومن المرجح أن ترتفع التقلبات الضمنية لليورو حول تواريخ اجتماعات البنك المركزي الأوروبي، ولا سيما لقراري أبريل ويونيو القادمين. وقد يكون شراء استراتيجيات الستردل أو السترنغل على زوج EUR/USD وسيلة فعّالة للاستفادة من إعلان سياسي مهم، بغض النظر عن الاتجاه.
إن زوج EUR/USD، الذي يتداول الآن قرب 1.1450، يعكس هذا التحول في النظرة المستقبلية وقد تراجع عن القمم التي رأيناها في منتصف 2025 بعد آخر رفع للفائدة. نرى أن أسواق المشتقات بدأت تُسعّر احتمالًا صغيرًا لخفض أولي للفائدة بحلول الربع الرابع من هذا العام. وسيكون المحرك الرئيسي لليورو في الأسابيع المقبلة هو كيفية تأثير البيانات الواردة حول النمو وتضخم الخدمات على تلك الاحتمالات.
