قالت كريستين لاغارد إن البنك المركزي الأوروبي أبقى أسعار الفائدة الرئيسية دون تغيير في اجتماع السياسة النقدية لشهر مارس، وأجابت عن أسئلة الصحافة. وأضافت أن القرار كان بالإجماع.
وقالت إن الحرب في الشرق الأوسط قد شددت الأوضاع المالية. كما قالت إن أسعار الفائدة قصيرة الأجل قد ارتفعت بشكل ملحوظ.
إحاطة مجلس المحافظين والمزاج العام
قالت لاغارد إن مجلس المحافظين تلقّى إحاطة من خبراء، من بينهم أستاذ في الشؤون العسكرية. وقالت إن مزاج المجلس كان هادئاً وحازماً، ومركّزاً على المعلومات.
وقالت إن البنك المركزي الأوروبي في وضع جيد للتعامل مع تطور صدمة كبيرة تتكشف، وإنها لا تستطيع تقديم جدول زمني.
في ضوء قرار تثبيت أسعار الفائدة، نرى تصادماً واضحاً بين سياسة البنك المركزي ومخاوف السوق. لقد دفعت الحرب خام برنت إلى ما فوق 115 دولاراً، وهي قفزة كبيرة مقارنة بالأسعار المستقرة التي رأيناها في أواخر عام 2025، وهذا يشدّد الأوضاع المالية بذاته. السوق يسعّر المخاطر، لكن رسالة اليوم هي الصبر الاستراتيجي.
إن غياب أي جدول زمني هو الإشارة الأهم بالنسبة لنا، لأنه يضمن استمرار حالة عدم اليقين. ومع تداول مؤشر VSTOXX الآن بشكل مستمر فوق 25، ينبغي أن نزيد مراكزنا التي تستفيد من ارتفاع التقلبات. وهذا يعني شراء استراتيجيات سترادل على مؤشر Euro Stoxx 50، إذ إن التوترات الجيوسياسية الأساسية تجعل حدوث حركة سعرية كبيرة أكثر احتمالاً من فترة هدوء.
التموضع لأسعار الفائدة والمخاطر
لقد شهدنا ارتفاع عوائد السندات الألمانية لأجل عامين بمقدار 40 نقطة أساس خلال الشهر الماضي، لكن قرار تثبيت الفائدة يشير إلى أن هذه الحركة قد تكون مبالغاً فيها. ينبغي أن نستخدم عقود يوريبور الآجلة للتموضع لمسار أقل تشدداً لأسعار الفائدة مما يسعّره السوق حالياً خلال الأشهر الستة المقبلة. إن مخاطر التباطؤ الاقتصادي الناجم عن صدمة الطاقة هذه باتت مرتفعة بقدر مخاطر التضخم.
بالنظر إلى صدمة الطاقة في عام 2022، نتذكر كيف يمكن للتضخم أن يفرض على البنك المركزي التحرك، لكن هذا الوضع يبدو مختلفاً. اليورو عالق بين تثبيت ذي نزعة تشددية وبين موجة هروب كبيرة نحو الأمان، ما يجعل خيارات EUR/USD جذابة لتحديد مخاطرنا. ينبغي أن نفكر في شراء خيارات بيع لحمايتنا من تفاقم الصراع.
