رفعت توقعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) لشهر مارس تضخم مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE، وهو مقياس للتضخم يعتمد على إنفاق الأسر) والتضخم الأساسي لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (Core PCE، أي التضخم بعد استبعاد أسعار الغذاء والطاقة الأكثر تقلباً) إلى 2.7% في عام 2026. ومن المتوقع أن ينخفض التضخم لاحقاً إلى 2.2% في عام 2027.
وعلى الرغم من رفع توقعات التضخم ونمو الناتج المحلي الإجمالي (GDP، قيمة ما ينتجه الاقتصاد من سلع وخدمات)، لم تتغير “النقاط” المتوسطة لأسعار الفائدة لعامي 2026 و2027 و2028. ولا يزال متوسط مخطط النقاط (Dot Plot، عرض لتوقعات أعضاء اللجنة لمسار الفائدة) يشير إلى خفض واحد للفائدة.
ارتفع تقدير سعر الفائدة المحايد على المدى الطويل (Longer-run neutral rate، مستوى الفائدة الذي لا يسرّع الاقتصاد ولا يبطئه) إلى 3.1% من 3.0%. ولا يزال تباين التوقعات بين أعضاء اللجنة واسعاً.
على الجانب الأكثر تشدداً (Hawkish، أي تفضيل إبقاء الفائدة مرتفعة لمكافحة التضخم)، يتوقع 7 مشاركين عدم إجراء أي خفض للفائدة في 2026. وسيؤدي انتقال 3 مشاركين من توقع خفض واحد إلى عدم خفض إلى تحريك المتوسط إلى “صفر خفض”.
مقارنة بشهر ديسمبر، تقلص نطاق توقعات 2026 إلى 2.6–3.6% من 2.1–3.9%. وارتفع “الاتجاه المركزي” (Central tendency، نطاق التوقعات الأكثر تمثيلاً بعد استبعاد القيم المتطرفة) إلى 3.1–3.6% من 2.9–3.6%.
يشير اتساع الانقسام بين أعضاء اللجنة، مع توقع سبعة عدم خفض الفائدة في 2026، إلى هشاشة متوسط “خفض واحد”. ويتضح عدم اليقين في سوق المشتقات (Derivatives، أدوات مالية تستمد قيمتها من أصل مثل الفائدة أو العملات)، حيث تسعّر عقود فيوتشرز (Futures، عقود لشراء/بيع مستقبلي بسعر محدد) أموال الفيدرالي (Fed Funds، سعر الفائدة المستهدف بين البنوك لليلة واحدة في الولايات المتحدة) احتمالاً بنحو 45% لخفض بحلول اجتماع ديسمبر. وقد يعني ذلك أن عقود الخيارات (Options، عقود تمنح حق الشراء أو البيع بسعر محدد) التي تراهن على ارتفاع التقلبات أو مفاجأة تشدد قد تكون مسعّرة بأقل من قيمتها.
عند العودة إلى 2025، كانت الأسواق أكثر يقيناً بشأن سلسلة من التخفيضات، لكن هذا التوجه واجه تحدياً متكرراً بسبب قوة البيانات. كما أضاف تقرير الوظائف غير الزراعية (Non-Farm Payrolls، مؤشر شهري للتوظيف باستثناء القطاع الزراعي) 215 ألف وظيفة، ما يمنح التيار المتشدد في اللجنة مزيداً من المبررات لتأجيل أي تيسير (Easing، خفض الفائدة أو تخفيف السياسة النقدية). واستمرار قوة الاقتصاد يجعل تبرير خفض الفائدة أكثر صعوبة حتى مع توقع تراجع التضخم لاحقاً.
ابدأ التداول الآن – انقر هنا لفتح حساب حقيقي في VT Markets
