يصف اقتصادي بنك ABN AMRO روجيه كوادفليغ صدمة الطاقة المرتبطة بإغلاق مضيق هرمز بأنها صدمة دفع التكاليف التي ترفع التضخم في الولايات المتحدة بينما تضعف النمو. ويتوقع البنك أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير لفترة ممتدة بينما يقيّم الطلب وتوقعات التضخم.
يشير التقرير إلى أن التضخم لم يعد إلى المستوى المستهدف منذ الارتفاع الذي أعقب الجائحة، وأن توقعات التضخم لدى الأسر متقلبة، في حين تظل تسعيرات السوق راسخة. ويقول إن هذا قد يدعم سياسة أكثر تشدداً، لكنه يترك أيضاً مجالاً لتشديد محدود أو لعدم إجراء تغيير فوري في الأسعار.
رد فعل السوق وقيود الاحتياطي الفيدرالي
ويضيف أن ارتفاع أسعار الطاقة قد شدّد بالفعل الأوضاع المالية، مع تراجع الأسهم وارتفاع قيمة الدولار الأميركي. ويقول إن مزيداً من تشديد الاحتياطي الفيدرالي قد يفاقم هذه التأثيرات، ويقلص قيم الأصول، ويحدّ من الاستهلاك لدى الأسر ذات الدخل المرتفع.
قامت الأسواق بتسعير ارتفاع بنحو 0.9 نقطة مئوية في التضخم منذ الهجوم الأول على إيران، في حين أظهرت توقعات التضخم على المدى الطويل تغيراً طفيفاً وبقيت قرب الحد الأدنى من نطاق العامين الماضيين. وتقول المادة إن الصراع لا يُتوقع أن يؤثر على الاجتماعات المقبلة للاحتياطي الفيدرالي، حيث كانت الأسعار مُحددة بالفعل للبقاء عند المستويات الحالية.
يفيد تصحيح بتاريخ 18 مارس عند 12:47 بتوقيت غرينتش بأن كوادفليغ يعمل في بنك ABN AMRO وليس في ING. ويقول المقال إنه أُنتج بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي وتمت مراجعته من قبل محرر.
تمثل صدمة الطاقة الأخيرة الناتجة عن إغلاق مضيق هرمز معضلة كلاسيكية من نوع دفع التكاليف، إذ تعزز التضخم بينما تضر بالنمو. لقد شهدنا ارتفاعاً في عقود خام غرب تكساس الوسيط الآجلة بأكثر من 25% خلال الشهر الماضي، ما دفع مؤشر أسعار المستهلك لشهر فبراير في الأسبوع الماضي إلى مستوى مقلق عند 3.8%. وهذا يضع الاحتياطي الفيدرالي في موقف صعب، ويعزز مبررات إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير لفترة ممتدة.
الآثار على المتداولين والتقلبات
نعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي يمكنه الاكتفاء باستجابة محدودة، أو عدم القيام بأي استجابة على الإطلاق، لأن السوق يقوم بالفعل بعملية التشديد نيابة عنه. فقد تراجع مؤشر S&P 500 بنحو 8% منذ بدء الصراع، كما دفعت موجة التحول نحو الأمان مؤشر الدولار إلى أعلى مستوى له في ستة أشهر قرب 106.50. وقد تؤدي زيادات إضافية في أسعار الفائدة إلى تفاقم هذه الأوضاع دون داعٍ وإلى الإضرار بإنفاق المستهلكين، الذي يُظهر بالفعل ضعفاً مع الانخفاض الأخير البالغ 0.6% في مبيعات التجزئة.
سيكون العامل الحاسم هو مراقبة توقعات التضخم، التي يخشى الاحتياطي الفيدرالي أن تصبح غير راسخة. إلا أن مقاييس السوق طويلة الأجل لا تزال مستقرة، مع بقاء معدل توقعات التضخم الآجل لمدة 5 سنوات بعد 5 سنوات قرب 2.3%، ما يشير إلى أن السوق يرى هذه القفزة مؤقتة. وهذا يمنح البنك المركزي هامشاً لتجاوز الارتفاع الفوري في التضخم العام وانتظار المزيد من البيانات.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، فهذا يشير إلى أن احتمالات رفع الفائدة المسعّرة في الطرف الأمامي من المنحنى مرجح أن تكون مرتفعة أكثر من اللازم. فسوق عقود الفائدة الآجلة على أموال الاحتياطي الفيدرالي يُلمّح إلى احتمال يقارب 40% لرفع بمقدار 25 نقطة أساس بحلول اجتماع يونيو، وهو ما يبدو مبالغاً فيه بالنظر إلى مخاطر النمو. وهذا يشير إلى فرص في بيع خيارات الشراء خارج نطاق السعر أو بناء فروق خيارات البيع على عقود SOFR الآجلة للمراهنة ضد خطأ تشديدي في السياسة.
