لقد دفعت صدمات أسعار النفط المستمرة في كثير من الأحيان التضخم العالمي إلى الارتفاع، وغالبًا ما سبقت حالات الركود العالمي. منذ سبعينيات القرن الماضي، شكّلت صدمات النفط نحو 40% من تباين التضخم العالمي، استنادًا إلى تحليل البنك الدولي، وقد ارتفعت حساسية التضخم لصدمات النفط منذ الجائحة.
منذ خمسينيات القرن الماضي، وقعت خمس حالات ركود عالمي، تُعرَّف بأنها انكماش في الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي العالمي للفرد. وقد سبق أربعًا منها ارتفاع حاد في أسعار النفط، باستثناء ركود عام 2020 المرتبط بالجائحة.
لا يرتبط مستوى واحد بعينه من أسعار النفط بحالات الركود، لكن حالات الركود السابقة جاءت بعد زيادات حادة في أسعار النفط لا تقل عن الضعف. ويُوصف تحرك خام برنت باتجاه 135 دولارًا للبرميل بأنه نقطة قد تركز فيها الأسواق بصورة أكبر على مخاطر النمو بدلًا من مخاطر التضخم.
على مدى العقدين الماضيين، تحوّلت البنوك المركزية من نهج كان يتجاوز صدمات النفط إلى حد كبير إلى سياسات أكثر استباقية لإبقاء التضخم تحت السيطرة. ويرتبط هذا التغير بارتفاع المخاطر الهبوطية على النمو، وقد يحوّل الانتباه إلى الاقتصادات التي تمتلك حيّزًا ماليًا ونقديًا للاستجابة لتباطؤ.
نرى أن الأنماط التاريخية تتكرر، حيث تُعد صدمات النفط المحرك الأساسي للتضخم العالمي. وقد جاءت قراءة مؤشر أسعار المستهلك لشهر فبراير 2026 أعلى من المتوقع عند 3.9%، بينما استقر خام برنت حول 118 دولارًا للبرميل. وهذا يؤكد أن تكاليف الطاقة تعود مرة أخرى لتغذي تضخم العناوين الرئيسية بشكل مباشر.
تشير تحليلاتنا إلى وجود نقطة انعطاف حرجة قرب مستوى 135 دولارًا للبرميل لخام برنت. عند هذا المستوى، نتوقع أن يتحول سرد السوق بقوة من مخاوف التضخم إلى مخاطر نمو كبيرة. تاريخيًا، سبق أربعًا من آخر خمس حالات ركود عالمي، باستثناء جائحة 2020، ارتفاع أسعار النفط بما لا يقل عن الضعف.
يشير ذلك إلى أن على المتداولين النظر في خيارات الشراء طويلة الأجل على عقود برنت الآجلة لالتقاط الارتفاع المحتمل باتجاه 135 دولارًا. وفي الوقت نفسه، قد تتيح استراتيجية شراء خيارات بيع خارج نطاق سعر التنفيذ أو إنشاء فروق خيارات البيع التمركز لاحتمال انهيار لاحق في الأسعار مع هيمنة مخاوف تدمير الطلب. ومن المرجح أن ترتفع التقلبات في قطاع الطاقة بشكل كبير حول هذا المستوى المحوري.
يتضخم الخطر بفعل البنوك المركزية التي أصبحت، بخلاف العقود الماضية، أكثر ميلاً إلى تشديد السياسة خلال صدمة نفطية. وقد كان ذلك واضحًا في التعليقات المتشددة من الاحتياطي الفدرالي والبنك المركزي الأوروبي الأسبوع الماضي، حتى مع تراجع مؤشر مديري المشتريات الصناعي العالمي لشهر فبراير 2026 إلى منطقة الانكماش. لذلك، قد يكون شراء خيارات البيع على مؤشرات الأسهم الرئيسية مثل S&P 500 أو شراء عقود VIX الآجلة وسائل تحوط حصيفة ضد تراجع ناجم عن السياسة.
