باعت الولايات المتحدة أذون خزينة لأجل 52 أسبوعاً في مزاد عند معدل 3.485%. وكان ذلك أعلى من معدل المزاد السابق البالغ 3.345%.
ويعني هذا التغيير أن الحكومة اقترضت لمدة عام بعائد أعلى من السابق. والارتفاع من 3.345% إلى 3.485% يمثل زيادة قدرها 0.140 نقطة مئوية.
معدلات أعلى لفترة أطول
يشير الارتفاع الأخير في عائد أذون الـ52 أسبوعاً إلى 3.485% إلى أن السوق يُسعّر بقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول. وتأتي هذه الخطوة عقب تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر فبراير 2026 الصادر الأسبوع الماضي، والذي أظهر أن التضخم الأساسي عند 3.1%، دون أن يتراجع بالسرعة المتوقعة. نعتقد أن هذا يشير إلى أن توقعات خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي خلال الصيف قد تكون باتت مبكرة الآن.
بالنسبة للمتداولين في عقود مستقبلية لأسعار الفائدة، فإن هذا التحول بالغ الأهمية. فقد قفزت احتمالية رفع الفائدة في مايو 2026، وفقاً لأداة CME FedWatch، إلى أكثر من 40%، وهو إعادة تسعير كبيرة مقارنة باحتمال 15% الذي رأيناه قبل شهر فقط. وقد تفضّل هذه البيئة استراتيجيات تستفيد من ارتفاع العوائد، مثل شراء عقود البيع على صناديق المؤشرات المتداولة لسندات الخزانة مثل TLT.
في أسواق الأسهم، تضغط معدلات الفائدة المرتفعة على التقييمات، خصوصاً لأسهم النمو والتكنولوجيا. وقد شهد مؤشر ناسداك 100 بالفعل تراجعاً بنسبة 2% منذ نتائج المزاد، إذ تؤثر تكاليف الاقتراض الأعلى في توقعات الأرباح المستقبلية. ونشهد زيادة في شراء عقود البيع قصيرة الأجل على المؤشرات الرئيسية كاستراتيجية تحوّط.
هذا الوضع يذكّر بما رصدناه طوال عام 2022، عندما أجبر التضخم المستمرّ الاحتياطي الفيدرالي على التحرك وأدى إلى إعادة تسعير سريعة للأصول عالية المخاطر. وبالنظر من منظورنا في عام 2025، أظهرت تلك الفترة مدى السرعة التي يمكن أن ينقلب بها المزاج ضد الأسهم عندما يصبح المعدّل «الخالي من المخاطر» أكثر جاذبية. وهذه المرة، ارتفع مؤشر تقلبات بورصة شيكاغو (VIX) بالفعل إلى 19، بعد أن كان 15 قبل أسبوعين فقط، ما يشير إلى تنامي قلق السوق.
استمرار قوة الدولار
كما أن تحسّن توقعات أسعار الفائدة الأمريكية يدعم الدولار أيضاً. فقد اخترق مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) مستوى المقاومة 105.50 مع تدفق رؤوس الأموال إلى الأصول الأمريكية ذات العائد الأعلى. ينبغي لمتداولي العملات مراقبة استمرار قوة الدولار، لا سيما مقابل العملات التي يُتوقع أن تبدأ بنوكها المركزية بتيسير السياسة النقدية في وقت أقرب.
