انخفض الناتج المحلي الإجمالي لكندا بنسبة 0.6% على أساس ربع سنوي في الربع الرابع من عام 2025، بينما ارتفع بنسبة 0.7% على أساس سنوي. ويُعزى الانخفاض الفصلي بشكل أساسي إلى سحوبات مخزونات الأعمال، ولا سيما في قطاعي التصنيع وتجارة الجملة.
سجّلت مستويات المخزون أول انخفاض سنوي لها منذ عام 2020. وقد وفّر إنفاق المستهلكين والصادرات بعض الدعم، مع تسجيل انتعاش متواضع في كلا المجالين.
الصراع في إيران ودعم الناتج المحلي الإجمالي على المدى القريب
يرتبط الحرب في إيران بارتفاع أسعار الطاقة، ما قد يرفع قيمة صادرات كندا من الطاقة. وقد يدعم ذلك الناتج المحلي الإجمالي على المدى القريب، رغم أن الأثر الأوسع على الطلب المحلي قد يكون محدوداً.
يمكن لارتفاع تكاليف الوقود أن يضغط على ميزانيات الأسر ويقلّص الإنفاق على السلع غير الأساسية. ومع انتقال تكاليف الطاقة إلى أسعار العديد من السلع والخدمات، قد يؤدي ذلك إلى ضعف الطلب الاستهلاكي عبر الاقتصاد.
بالنظر إلى بيانات الربع الرابع من 2025، كان انكماش الناتج المحلي الإجمالي ربعياً بنسبة 0.6% إشارة تحذير مبكرة لهشاشة حجبتها تعديلات المخزون. وبينما كان إنفاق المستهلكين والصادرات إيجابيين آنذاك، فإن الضغط المتوقع من ارتفاع أسعار الطاقة بدأ يتجسد الآن في بيانات أوائل 2026. ونحن نشهد هذا التناقض بين قطاع قوي لصادرات الطاقة واقتصاد محلي يضعف وهو يتجلى في الوقت الحقيقي.
مع استمرار الصراع في إيران، قفز خام غرب تكساس الوسيط (WTI) متجاوزاً 110 دولارات للبرميل، وهو مستوى لم يُسجَّل منذ الصدمة الطاقية الأولى عام 2022. وقد وفّر ذلك دعماً قوياً للدولار الكندي، الذي ارتفع مقابل الدولار الأمريكي بأكثر من 3% منذ بداية العام. ينبغي للمتداولين النظر في استخدام الخيارات لبناء مراكز شراء على الدولار الكندي، مع استمرار تحسن شروط التبادل التجاري لكندا باعتبارها مُصدّراً صافياً للطاقة.
التضخم والمفاضلات السياسية
لم يعد التراجع المتوقع في إنفاق الأسر مجرد توقع؛ إذ أظهر تقرير مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر فبراير 2026 الصادر عن هيئة الإحصاء الكندية تسارع التضخم العام مجدداً إلى 3.8%، مدفوعاً إلى حد كبير بالطاقة. وقد أثر ذلك مباشرة على المستهلكين، إذ أظهرت أرقام مبيعات التجزئة لشهر يناير انخفاضاً مفاجئاً قدره 0.5%، تقوده فئات الإنفاق الاختياري. وهذا يؤكد أن ارتفاع الأسعار عند المضخة يزاحم أشكال الإنفاق الأخرى.
يضع هذا الواقع بنك كندا في موقف صعب، يذكّر بضغوط الركود التضخمي في سبعينيات القرن الماضي. وفي اجتماعه مطلع مارس، أبقى بنك كندا سعر الفائدة دون تغيير لكنه أشار إلى مخاوف بشأن استمرار التضخم، ما يعني عملياً تعليق أي حديث عن خفض الفائدة في الوقت الراهن. ويمكن استخدام استراتيجيات الخيارات على عقود بنك كندا لليلة واحدة الآجلة للتداول على حالة عدم اليقين المتزايدة حول الاجتماعات السياسية المقبلة.
على صعيد الأسهم، تخلق هذه البيئة تبايناً واضحاً يمكن الاستفادة منه عبر صفقات الأزواج باستخدام الخيارات على مؤشرات قطاعات S&P/TSX. نرى استمرار القوة في قطاع الطاقة، الذي تفوق بالفعل على السوق الأوسع بنسبة 12% منذ بداية عام 2026. وهذا يشير إلى تبني مراكز شراء في منتجي الطاقة مع اتخاذ مراكز بيع في أسهم السلع الاستهلاكية الكمالية، التي تُعد الأكثر تعرضاً لتراجع أوضاع الأسر الكندية.
