ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في إيطاليا بنسبة 1.5% على أساس سنوي في فبراير. وجاء ذلك أقل من التوقعات البالغة 1.6%.
تشير النتيجة إلى تضخم سنوي أبطأ قليلًا من المتوقع. وكان الفرق بين المعدلين الفعلي والمتوقع 0.1 نقطة مئوية.
اتجاه التضخم في منطقة اليورو
إن الإخفاق في تضخم إيطاليا خلال فبراير ليس حدثًا معزولًا، إذ يؤكد اتجاهًا أوسع نراه عبر منطقة اليورو. فقد جاء أحدث مؤشر أسعار المستهلكين المنسق (HICP) للكتلة بأكملها مؤخرًا ضعيفًا عند 2.1%، أقل من توقعات 2.2%. وتعزز هذه البيانات الرؤية القائلة إن ضغوط الأسعار تتراجع بوتيرة أسرع مما توقعه الكثيرون.
نرى في ذلك إشارة واضحة للبنك المركزي الأوروبي لتليين موقفه بشأن السياسة النقدية. فبعد عام مثل 2025، حيث كان التركيز الأساسي على إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة لمكافحة تضخم عنيد، فإن هذه البيانات الانكماشية المستمرة (تراجع التضخم) تحوّل النقاش نحو احتمالات خفض الفائدة. ويُسعّر السوق الآن احتمالًا يتجاوز 60% لخفض أول للفائدة بحلول اجتماع البنك المركزي الأوروبي في يوليو.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، يعني ذلك التمركز تحسبًا لانخفاض أسعار الفائدة في المستقبل القريب. ونعتقد أن اتخاذ مراكز شراء على عقود السندات الحكومية الأوروبية الآجلة، ولا سيما السند الألماني Euro-Bund، يُعد وسيلة مباشرة للاستفادة من هذا التوقع. فمن المفترض أن ترتفع أسعار السندات مع هبوط العوائد ترقبًا لتحرك أكثر تيسيرًا من المركزي الأوروبي.
كما أن هذه البيئة داعمة أيضًا للأسهم، إذ يمكن لانخفاض تكاليف الاقتراض أن يعزز أرباح الشركات والتقييمات. وسنفكر في شراء خيارات شراء (Call) على مؤشر FTSE MIB، إذ من المرجح أن تستفيد الأسهم الإيطالية من تغير توقعات الفائدة. ويُعد ذلك تغيرًا ملحوظًا مقارنة بالاستراتيجيات الأكثر دفاعية التي فضلناها طوال معظم عام 2025.
توقعات اليورو والاستراتيجية
إن احتمال خفض البنك المركزي الأوروبي لأسعار الفائدة في وقت أبكر، ولا سيما عندما يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي متوقف عن التحرك، يفرض ضغوطًا هبوطية على اليورو. نتوقع أن يواجه سعر صرف EUR/USD، الذي يتداول حاليًا بالقرب من 1.0850، رياحًا معاكسة وقد يختبر أدنى مستوياته في 2025. ويمكن أن تكون خطوة استراتيجية شراء خيارات بيع (Put) على اليورو للاستفادة من هذا الانخفاض المحتمل.
