قال محافظ بنك اليابان كازو أويدا إن التضخم الأساسي يتحرك تدريجياً نحو هدف 2%. وأضاف أن البنك سيوجه السياسة لتحقيق الهدف بطريقة مستقرة ودائمة.

يتوقع بنك اليابان أن يتقارب التضخم الأساسي مع 2% في النصف الثاني من السنة المالية 2026 وحتى السنة المالية 2027. وفي وقت كتابة هذا التقرير، ارتفع زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني (USD/JPY) بنسبة 0.11% إلى 159.21.

تفويض بنك اليابان

بنك اليابان هو البنك المركزي لليابان ويحدد السياسة النقدية. وتشمل مهمته إصدار الأوراق النقدية والحفاظ على استقرار الأسعار، مع هدف تضخم يقارب 2%.

في عام 2013، بدأ بنك اليابان سياسة شديدة التيسير لدعم النمو ورفع التضخم. واستخدم التيسير الكمي والنوعي (QQE)، عبر خلق أموال لشراء أصول مثل السندات الحكومية وسندات الشركات.

في عام 2016، أدخل أسعار فائدة سلبية وبدأ التحكم في عائد السندات الحكومية لأجل 10 سنوات. وفي مارس 2024، رفع أسعار الفائدة مبتعداً عن موقف التيسير الشديد.

أضعفت الحوافز واسعة النطاق الين مقابل العملات الرئيسية، مع ضغوط إضافية في عامي 2022 و2023 مع قيام بنوك مركزية أخرى برفع أسعار الفائدة. وتراجع انخفاض الين جزئياً في عام 2024 بعد أن بدأ بنك اليابان تقليص إجراءات التيسير.

جاء التحول في السياسة بعد ارتفاع التضخم عقب ضعف الين وارتفاع أسعار الطاقة العالمية، ما دفع التضخم فوق 2%. كما دعمت توقعات ارتفاع الأجور هذه الخطوة.

الآثار على الين والمتداولين

تشير تعليقات المحافظ أويدا إلى أن بنك اليابان سيواصل نهجه الحذر. فهو يلمح إلى أنه رغم أن التضخم يتحرك في الاتجاه الصحيح، فإن رفع أسعار الفائدة سيكون بطيئاً وتدريجياً، ولن يتحقق خلال فترة قريبة. وبالنسبة للمتداولين، فهذا يعني أن السبب الأساسي لضعف الين—اتساع فجوة أسعار الفائدة مع الاقتصادات الكبرى الأخرى—سيستمر على المدى القريب.

تظل الديناميكية الأساسية هي صفقات الكاري تريد، المدفوعة بالفارق بين أسعار الفائدة القريبة من الصفر في اليابان والأسعار الأعلى في أماكن أخرى، مثل سعر السياسة الحالي للاحتياطي الفيدرالي الأمريكي البالغ 4.0%. وطالما بقي هذا الفارق قائماً، ستكون هناك ضغوط كامنة على الين، ما يبقي أزواجاً مثل USD/JPY مرتفعة. ويعكس المستوى الحالي عند 159.21 اعتقاد السوق بأن اقتراض الين للاستثمار في أصول مقومة بالدولار لا يزال استراتيجية مربحة.

يمكننا الرجوع إلى رفع بنك اليابان التاريخي لأسعار الفائدة في مارس 2024 كدليل. فبعد تلك الخطوة، فشل الين في الحفاظ على أي قوة ملموسة لأن البنك لم يُشر إلى تشديد إضافي فوري، وهو نمط استمر طوال عام 2025. ويُظهر هذا التاريخ أن خطوة واحدة لا تكفي لعكس الاتجاه طويل الأمد للعملة دون دورة رفع واضحة وحازمة.

تدعم البيانات الأخيرة موقف البنك المتسم بالصبر، لكنها تزيد أيضاً الضغوط للمستقبل. فقد أظهرت أحدث أرقام فبراير 2026 أن التضخم الأساسي على مستوى البلاد بلغ 2.5%، وظل أعلى من هدف بنك اليابان لأكثر من عامين. علاوة على ذلك، اختُتمت مفاوضات الأجور الربيعية “شونتو” للتو مع موافقة الشركات الكبرى على زيادة متوسط الأجور بنسبة 4.5%، ما يشير إلى أن الضغوط التضخمية قد تصبح أكثر ترسخاً.

وبناءً على ذلك، يمكن أن تكون استراتيجية مناسبة لمتداولي المشتقات هي التركيز على الخيارات التي تستفيد من انخفاض التقلب واستمرار التراجع البطيء للين. إن بيع خيارات شراء الين (JPY call) خارج نطاق السعر أو خيارات بيع الدولار (USD put) يتيح للمتداولين تحصيل العلاوة، مع الرهان على أن بنك اليابان لن يفاجئ السوق بتحول مفاجئ نحو التشدد. ويستفيد هذا النهج من الطبيعة المتوقعة والتدريجية لمسار سياسة البنك المركزي.

مع ذلك، يجب على المتداولين البقاء متنبهين لخطر تدخل العملة من وزارة المالية، الذي يصبح احتمالاً واضحاً مع اقتراب USD/JPY من مستوى 160. لقد رأينا السلطات تتدخل لشراء الين في أواخر 2024 عندما ضعفت العملة متجاوزة عتبات مماثلة. لذلك ينبغي إدارة أي مراكز مع ضوابط مخاطر صارمة للحماية من قفزة مفاجئة في قيمة الين مدفوعة بالتدخل.