تشير بيانات الصين في أوائل عام 2026 إلى نمو متين، مدعوماً بقوة الإنتاج الصناعي والصادرات والإنفاق على البنية التحتية، في حين يظل قطاع العقارات ضعيفاً. كما عززت صناعات التصنيع عالية التقنية والخدمات المرتبطة بالعطلات النشاط، مما خفف الضغط القريب الأجل لتقديم دعم سياساتي إضافي.
توقع كومرتس بنك الحالي للصين هو نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 4.0%، مع إمكانية مراجعته بالرفع. ويُوصَف الاقتصاد بأنه بنمط «سرعتين»، حيث يعوض الطلب الخارجي والاستثمار المدفوع من الدولة ضعف الطلب المحلي وهشاشة سوق العقارات.
إشارة هدف النمو إلى مرونة
في اجتماع «الدورتين»، انتقلت بكين إلى نطاق مستهدف للنمو بين «4.5% إلى 5.0%»، بما يوحي بمرونة أكبر في كيفية تحقيق النمو. وأظهرت مقاييس آنية مثل مؤشر ييكاي عالي التواتر للنشاط الاقتصادي تحسناً بعد العطلات، مرتبطاً بارتفاع مبيعات المساكن وحركة مترو الأنفاق.
تشمل المخاطر الخارجية صراع الشرق الأوسط، إذ حذّر محافظ بنك الشعب الصيني بان قونغشنغ من زيادة تقلبات العملة. وقد تؤدي التوترات الممتدة إلى رفع أسعار الطاقة وتعطيل مسارات البحر الأحمر، مما يزيد تكاليف الشحن والتصدير.
تظل الصناعات المرتبطة بـ NPF تنافسية، لكن ضعف العقارات والصدمات الخارجية يضيفان إلى الاتجاه الهبوطي على المدى الأطول في النمو المحتمل.
أفكار تداول والمخاطر الرئيسية
نرى انقساماً واضحاً بين التصنيع القوي المدعوم من الدولة وسوق عقارات محلية ضعيفة. في عام 2025، رأينا كيف أثّرت تعثرات مطوري العقارات على السوق بأكمله. قد تكون صفقة مزدوجة، عبر اتخاذ مركز شراء على عقود آجلة لمؤشر يركز على التكنولوجيا مع بيع على المكشوف لصندوق ETF عقاري، طريقة فعالة للاستفادة من هذا التباين.
لا ينبغي تجاهل تحذير البنك المركزي بشأن تقلبات العملة. فقد ارتفع التقلب الضمني على خيارات USD/CNH بالفعل، ما يعكس حالة عدم اليقين حول تدفقات رأس المال واستجابات السياسة. ويمكن أن يكون شراء استراتيجيات سترادل على اليوان رهاناً مباشراً على حركة سعرية كبيرة بغض النظر عن الاتجاه.
المخاطر الجيوسياسية من الشرق الأوسط عامل مفاجآت كبير، إذ يحوم خام برنت بالفعل حول 85 دولاراً للبرميل. أي تصعيد قد يعطل الشحن ويرفع تكاليف الطاقة، ما يضغط على هوامش المصدّرين. إن شراء خيارات شراء خارج نطاق السعر (out-of-the-money) على عقود النفط الآجلة يوفر تحوطاً منخفض التكلفة نسبياً ضد هذا الخطر المحدد.
