تراجع اليورو أمام الجنيه الإسترليني يوم الاثنين، حيث تخلى زوج EUR/GBP عن مكاسبه المبكرة مع تجنّب المتداولين اتخاذ مراكز كبيرة قبل قرارات أسعار الفائدة المرتقبة لاحقًا هذا الأسبوع من البنك المركزي الأوروبي (ECB) وبنك إنجلترا (BoE). وتداول الزوج قرب 0.8636 بعد فشله في الثبات فوق 0.8650.
تأتي اجتماعات السياسة النقدية يوم الخميس في وقت تواصل فيه حرب الولايات المتحدة وإيران إرباك أسواق الطاقة ودفع أسعار النفط إلى الارتفاع. وقد تؤدي تكاليف الطاقة الأعلى إلى زيادة ضغوط التضخم في منطقة اليورو والمملكة المتحدة، ما يؤثر في توقعات أسعار الفائدة لدى البنكين المركزيين.
قرارات البنوك المركزية تحت المجهر
من المتوقع أن يُبقي البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة دون تغيير، مع بقاء سعر تسهيل الإيداع عند 2.00%، وسعر عمليات إعادة التمويل الرئيسية عند 2.15%، وسعر تسهيل الإقراض الهامشي عند 2.40%. ومن المتوقع أن يتحول التركيز إلى توجيهات كريستين لاغارد، في ظل تسعير الأسواق لاحتمال رفع للفائدة بحلول يوليو.
قد تؤثر أسعار النفط المرتفعة أيضًا سلبًا في نمو منطقة اليورو لأن المنطقة تعتمد على الطاقة المستوردة. وقالت لاغارد إن البنك المركزي الأوروبي سيتحرك لمنع تحول الصراع إلى صدمة تضخمية كتلك التي أعقبت غزو روسيا لأوكرانيا.
في المملكة المتحدة، تتوقع الأسواق الآن أن يُبقي بنك إنجلترا سعر الفائدة البنكي عند 3.75%، بعد أن كانت التسعيرات تشير سابقًا إلى احتمال يقارب 80% لخفض الفائدة. كما تُسعّر الأسواق احتمال رفع الفائدة بحلول نهاية العام، بالتوازي مع ضعف النمو واستمرار مخاطر التضخم.
من المقرر صدور بيانات تضخم منطقة اليورو يوم الأربعاء، بينما يُنتظر تقرير سوق العمل في المملكة المتحدة يوم الخميس.
العودة إلى عام 2025
نرى حاليًا زوج EUR/GBP يتداول قرب 0.8550، وهو تحول ملحوظ مقارنة بالمستويات قرب 0.8636 التي شهدناها في مثل هذا الوقت من العام الماضي. وبالعودة إلى مارس 2025، نتذكر تردد السوق قبيل اجتماعات البنوك المركزية الرئيسية. وقد علمتنا تلك الفترة مدى سرعة قدرة الأحداث الجيوسياسية، مثل الصراع بين الولايات المتحدة وإيران في ذلك الوقت، على تغيير توقعات أسعار الفائدة.
كانت صدمة التضخم الناتجة عن ارتفاع أسعار الطاقة في 2025 حقيقية، إذ دفعت تضخم مؤشر أسعار المستهلكين المنسق (HICP) في منطقة اليورو إلى ذروة بلغت 3.4% في الربع الثالث قبل أن يبدأ بالتراجع. وشهدنا البنك المركزي الأوروبي يحقق توقعات السوق عبر تنفيذ رفع بمقدار 25 نقطة أساس في يوليو 2025. لكن هذه الخطوة جاءت مقيدة بمخاوف تباطؤ الإنتاج الصناعي في ألمانيا، ما حدّ من أي تشدد إضافي.
في المملكة المتحدة، فاجأنا بنك إنجلترا بالإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير طوال عام 2025 رغم ضغوط التضخم. ولم يتحقق رفع الفائدة الذي كان يُخشى حدوثه، إذ جاء نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الرابع من 2025 ضعيفًا للغاية عند 0.1%، ما أكد أن الاقتصاد الضعيف لا يمكنه تحمل تكاليف اقتراض أعلى. وقد ساهم هذا التباعد في السياسة، مع قيام البنك المركزي الأوروبي بالرفع وبقاء بنك إنجلترا دون تغيير، في القوة النسبية للجنيه خلال العام الماضي.
نظرًا لهذا التاريخ، ينبغي أن نفكر في شراء التقلبات خلال الأسابيع المقبلة باستخدام استراتيجيات خيارات الستردل على EUR/GBP. فالتقلب الضمني الحالي منخفض نسبيًا عند 6.2%، لكن مع إشارة كل من البنكين المركزيين الآن إلى تحول نحو التيسير في منتصف 2026، فإن أي خلاف بشأن التوقيت قد يسبب حركة حادة. وتسعّر السوق احتمالًا بنسبة 65% لخفض من البنك المركزي الأوروبي بحلول يونيو، لكن بنسبة 40% فقط لبنك إنجلترا، ما يخلق نقطة تباعد محتملة وواضحة.
