انخفض خام غرب تكساس الوسيط (WTI) مجددًا بعد قفزة قاربت 120 دولارًا، لكنه لا يزال مدعومًا بانخفاض إنتاج الخليج ومحدودية القدرة على إعادة توجيه الإمدادات. يتوقع رابوبنك أن تتراجع حدة ظروف الإمداد بمرور الوقت مع عودة التدفقات تدريجيًا.
يُقدَّر أن نحو 14 مليون برميل يوميًا من الإمدادات قد أصبحت عالقة منذ إغلاق هرمز. من ذلك، يمكن لنحو 5 ملايين برميل يوميًا من إمدادات السعودية أن تتحول إلى ينبع على البحر الأحمر، كما يمكن لنحو 1.5 مليون برميل يوميًا من إمدادات الإمارات تجاوز المضيق والتحميل في الفجيرة.
إطلاقات الاحتياطي الاستراتيجي
قد تطلق دول مجموعة السبع إضافةً إلى الصين النفط الخام من احتياطياتها الاستراتيجية من أجل تقليل الأثر. ومن المتوقع أن تُخفّف هذه الإطلاقات بعض الاضطراب، لكنها لن تغطي بالكامل انقطاعًا طويل الأمد.
يتوقع رابوبنك متوسطات لخام غرب تكساس الوسيط عند 83 دولارًا للبرميل في الربع الثاني 2026، و80 دولارًا للبرميل في الربع الثالث 2026، و78 دولارًا للبرميل في الربع الرابع 2026. كما يتوقع 72 دولارًا للبرميل لعام 2027.
مع تراجع خام غرب تكساس الوسيط عن قفزته الأخيرة قرب 120 دولارًا، يستوعب السوق صدمة الإمدادات المستمرة. نرى أن نحو 7.5 ملايين برميل يوميًا لا تزال عالقة حتى بعد احتساب جهود إعادة التوجيه من السعودية والإمارات. هذا الشح الأساسي يوفر أرضية قوية للأسعار على المدى القريب.
أكدت دول مجموعة السبع والصين الآن إطلاقًا منسقًا قدره 100 مليون برميل من الاحتياطيات الاستراتيجية خلال الأشهر الثلاثة المقبلة. هذا الإجراء يحد من فرص الصعود وقد أعاد عقد الشهر الأمامي باتجاه منتصف الثمانينات بالدولار، لكنه ليس سوى وسادة مؤقتة في مواجهة انقطاع مطوّل. نَعدّ هذا الإطلاق مصدرًا لإمداد قصير الأجل لن يغيّر البنية الصعودية على المدى المتوسط.
الخيارات وتموضع منحنى الأسعار
لا يزال التقلب الضمني مرتفعًا للغاية، حيث يتداول مؤشر OVX قرب 45 بعد أن بلغ ذروة فوق 70 خلال حالة الذعر الأولية. وهذا يزيد على ضعفي المستويات التي رأيناها خلال معظم عام 2025. هذا القسط المرتفع يجعل بيع الخيارات جذابًا لمن يعتقد أن أسوأ موجة ارتفاع الأسعار قد انتهت.
السوق في حالة تراجع حاد (Backwardation)، حيث تُسعَّر العقود القريبة أعلى بكثير من عقود أواخر 2026 وما بعدها. نرى فرصة في فروق التقويم (Calendar Spreads) للاستفادة من هذه البنية مع دخول براميل الاحتياطي الاستراتيجي المُعلنة إلى السوق الفورية. ينبغي أن يضغط ذلك على مقدمة منحنى الأسعار أكثر من العقود الآجلة البعيدة.
نظرًا للتوقع بانخفاض تدريجي إلى 80 دولارًا بحلول الربع الثالث، ينبغي على المتداولين التفكير في إنشاء مراكز هبوطية ذات مخاطر محدودة. إن شراء فروق عقود البيع (Put Spreads)، مثل شراء عقد بيع يونيو عند 80 دولارًا مع بيع عقد بيع يونيو عند 75 دولارًا، يوفر طريقة محددة المخاطر للتموضع لهذا الانخفاض البطيء المتوقع. هذا نهج أكثر حذرًا من البيع على المكشوف مباشرةً في بيئة عالية التقلب.
