يقول اقتصاديون في ABN AMRO إن ارتفاع أسعار النفط والغاز المرتبط بالصراع مع إيران سيضغط على نمو منطقة اليورو أكثر مما سيضغط على نمو الولايات المتحدة. ويعزون ذلك إلى ضعف الدخل الحقيقي والثقة في منطقة اليورو.
ويضيفون أن منطقة اليورو أكثر تعرضًا لأنها مستورد صافٍ للطاقة، ولذلك لا تستفيد من النشاط الإضافي نفسه الناتج عن ارتفاع أسعار النفط والغاز كما هو الحال في الولايات المتحدة. ولا يتوقعون تكرار أزمة الطاقة الأخيرة، حين شهد الاقتصاد ركودًا لمدة خمسة فصول، حتى في سيناريو أسوأ.
مخاطر تضخم منطقة اليورو في دائرة التركيز
يذكرون أن مخاطر التضخم أعلى من مخاطر النمو، خاصة إذا استمرت الصدمة. وفي السيناريوهات الأقل حدة، يتوقعون أن يرتفع التضخم لفترة وجيزة، مع آثار محدودة من الجولة الثانية.
ويتوقعون أن يتجاهل البنك المركزي الأوروبي ارتفاعًا قصير الأجل في تضخم الطاقة في السيناريو الأكثر ملاءمة. وفي السيناريو المتوسط، يتوقعون زيادة واحدة في أسعار الفائدة على سبيل “التأمين”، على الأرجح في اجتماع 30 أبريل.
وفي السيناريو الأسوأ، يتوقعون أن يتبع ذلك زيادتان إضافيتان في أسعار الفائدة للتحوّط من انتقال الآثار إلى سوق العمل. وتشير المقالة إلى أنها أُنتجت باستخدام أداة للذكاء الاصطناعي وتمت مراجعتها من قبل محرر.
تداعيات السوق على سياسة البنك المركزي الأوروبي
أصبحت الأوضاع اليوم أكثر تشابهًا، إذ دفعت الاضطرابات الأخيرة في مضيق هرمز أسعار النفط للارتفاع بنسبة 15% خلال الشهرين الماضيين لتقترب من 98 دولارًا للبرميل. وتظل منطقة اليورو مستوردًا صافيًا للطاقة، وتشير أحدث بيانات يوروستات إلى أن الطاقة لا تزال تمثل أكثر من 60% من إجمالي فاتورة وارداتنا. وهذا الهيكل يجعل اقتصادنا أكثر حساسية بكثير لصدمة ارتفاع أسعار الطاقة مقارنة بالولايات المتحدة، التي تُعد مُصدّرًا صافيًا للطاقة.
هذه المرة، ترتفع مخاطر آثار التضخم من الجولة الثانية لأن التضخم الأساسي ظل عالقًا عند 2.7%، وهو أعلى بكثير من هدف البنك المركزي الأوروبي. لا ينبغي أن نتوقع من البنك المركزي أن “يتجاهل” صدمة الطاقة هذه كما كان قد يفعل في الماضي. وسيكون القلق الرئيسي هو منع انتقال ارتفاع تكاليف الطاقة إلى مطالبات الأجور وزيادات أوسع في أسعار الخدمات.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، فهذا يعني أن السوق على الأرجح يُقلّل من تسعير احتمالات تحوّل متشدد من البنك المركزي الأوروبي. إذ تُسعّر مقايضات أسعار الفائدة سياسةً ثابتةً عبر الصيف، ما يخلق فرصة للمراهنة على رفع مفاجئ. وتبدو الخيارات على عقود EURIBOR الآجلة التي ستستفيد من رفع الفائدة في الربع الثاني رخيصة بالنظر إلى السابقة التاريخية والضغوط التضخمية الحالية.
ولهذه النظرة أيضًا تداعيات كبيرة على اليورو. فرفعٌ غير متوقع للفائدة، أو حتى احتمال حدوثه، من المرجح أن يؤدي إلى ارتفاع اليورو بشكل ملحوظ مقابل عملات تمتلك بنوكًا مركزية أكثر ميلاً للتيسير. ينبغي أن ندرس مراكز شراء على EUR/USD أو EUR/JPY، وربما باستخدام خيارات الشراء للحد من مخاطر الهبوط مع الاستفادة من احتمال حدوث حركة صعودية حادة.
