ارتفع الدولار الأمريكي بأقل مما اقترحت بعض نماذج الانحدار بعد اندلاع الأعمال العدائية في الشرق الأوسط والقفزة الأولية بنسبة 50% في أسعار النفط الخام. وقد قُدِّر أن ارتفاعًا بنسبة 10% في الخام سيؤدي إلى انخفاض بنسبة 0.7% في زوج اليورو/الدولار، ما يعني هبوطًا بنحو 3.5% مع زيادة بنسبة 50%.
لاحقًا تراجع النفط الخام، ووُصفت الحركة الصافية بأنها أكثر اتساقًا مع النموذج بعد احتساب ذلك التراجع. ومن مستويات الإغلاق في 27 فبراير، ارتفع الخام بنسبة 22% وانخفض زوج اليورو/الدولار بنسبة 1.7%.
أشار صانعو السياسات الأوروبيون إلى انخفاض مستوى التسامح مع صدمة جديدة في أسعار الطاقة، وهو ما قد يحدّ من المزيد من التراجع في زوج اليورو/الدولار. وقالت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد إن البنك المركزي الأوروبي لن يسمح بتكرار صدمة أسعار الطاقة لعامي 2022–23، مع الإشارة أيضًا إلى أن منطقة اليورو باتت في وضع أفضل لامتصاص الصدمات.
وقال عضو مجلس محافظي البنك المركزي الأوروبي بيتر كازيمير إن “رد فعل” البنك المركزي الأوروبي قد يأتي في وقت أقرب مما تتوقعه الأسواق. وقال إنه لا يريد التكهن بشأن أبريل أو يونيو.
لقد رأينا الدولار الأمريكي يحقق قوة أقل مما توقّعته نماذجنا عقب التوترات الأخيرة في الشرق الأوسط. وبعد أن قفز خام غرب تكساس الوسيط لفترة وجيزة بنسبة 50% من قرابة 80 دولارًا إلى 120 دولارًا للبرميل، استقر لاحقًا قرب 98 دولارًا. ويُسهم هذا التراجع الجزئي في تفسير سبب انخفاض اليورو/الدولار بنحو 1.7% فقط، وهي حركة أصغر مما كان مُخشى في البداية.
يشير البنك المركزي الأوروبي إلى عدم تسامح قوي مع صدمة أسعار أخرى مدفوعة بالطاقة. وتوحي التعليقات الأخيرة من الرئيسة لاغارد وعضو المجلس كازيمير بأن ردًّا في السياسة قد يكون أقرب مما تتوقعه الأسواق. وتكتسب هذه النبرة المتشددة مصداقية، خاصة بعد أن أظهرت بيانات الأسبوع الماضي ارتفاع تضخم مؤشر أسعار المستهلكين المنسق في منطقة اليورو (HICP) على نحو غير متوقع إلى 2.8% في فبراير.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، فإن ذلك يشير إلى أن المراهنات الهبوطية المباشرة على اليورو قد تكون محفوفة بالمخاطر في الأسابيع المقبلة. وقد يجعل الحد الأدنى الضمني الذي يوفّره البنك المركزي الأوروبي استراتيجيات مثل بيع خيارات البيع (Put) خارج نطاق السعر على اليورو/الدولار أو إنشاء فروق ائتمان البيع (Put Credit Spreads) جذابة. وستحقق هذه المراكز ربحًا إذا ظل الزوج مستقرًا أو تحرك صعودًا، مستفيدة من الرؤية التي تفيد بأن الهبوط محدود.
ينعكس هذا المزاج بالفعل في عقود آجال أسعار الفائدة، التي تُعد محركًا رئيسيًا لأزواج العملات. لقد رأينا الأسواق تعيد تسعير احتمالات خفض سعر الفائدة من البنك المركزي الأوروبي بحلول يونيو بسرعة، مع تراجع الاحتمال من أكثر من 80% الشهر الماضي إلى 40% فقط اليوم. إن تأجيل تيسير البنك المركزي الأوروبي يوفر دعمًا أساسيًا لليورو مقابل الدولار.
