تشير بيانات حديثة إلى أن الاقتصاد الهولندي يدخل عام 2026 بزخمٍ مستمر، مدعوماً بنتائج للناتج المحلي الإجمالي أقوى من المتوقع وسوق عملٍ متين. وتبقى توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي قائمة، استناداً إلى افتراض أن حرب الشرق الأوسط ستظل قصيرة ومحصورة.
أدت حرب الشرق الأوسط إلى زيادة المخاطر عبر تعطيل أسواق الطاقة والنقل العالمية، مع حالة من عدم اليقين بشأن مدة استمرار هذا التعطيل. وتتعرض هولندا لمخاطر بسبب دورها كمركز لوجستي واعتمادها على الطاقة المستوردة.
التعافي بعد الجائحة وضغوط التضخم
بعد الجائحة، تعافى الاقتصاد بسرعة واستخدم دعماً مالياً معتدلاً مقارنةً باقتصادات متقدمة أخرى. وقد أدت أزمة الطاقة السابقة إلى تضخم أعلى من دول أخرى، في حين لم ينخفض الناتج المحلي الإجمالي إلا بشكلٍ متواضع.
ظلّت البطالة تحت السيطرة، وقلّص دعم الأسر مالياً الأثر السلبي، بما في ذلك خلال صدمة الطاقة في عام 2022. لم يحدث ركود مصحوب ببطالة مرتفعة على نحوٍ دائم، ولم تُخفض حرب التجارة في العام الماضي نمو الصادرات.
يُظهر الاقتصاد الهولندي زخمًا قويًا على المستوى الأساسي، لكن ذلك يتصادم مع مخاطر جيوسياسية كبيرة مصدرها الشرق الأوسط. ومع إظهار أحدث بيانات فبراير 2026 استقرار البطالة عند مستوى منخفض يبلغ 3.7%، تبدو الصورة المحلية متينة. وهذا يخلق بيئة معقدة يمكن أن تتعرض فيها القوة الداخلية لتقويض مفاجئ بفعل صدمات خارجية.
تقلبات السوق واعتبارات التحوط
يُعد تأثير الصراع على النقل العالمي مصدر قلقٍ أساسي لنا، بالنظر إلى دور هولندا كمركز لوجستي. لقد شهدنا تضاعف أسعار شحن الحاويات على المسارات الرئيسية من آسيا إلى أوروبا خلال الأسابيع الستة الماضية، ما عطّل سلاسل الإمداد لدى شركات هولندية كبرى. وهذا يشير إلى النظر في استراتيجيات الخيارات التي تستفيد من زيادة التكاليف وحالة عدم اليقين لدى شركات النقل والخدمات اللوجستية.
ينعكس هذا الغموض بوضوح في تقلبات السوق، حيث يتداول مؤشر تقلبات AEX (VAEX) الآن بشكلٍ منتظم فوق مستوى 20، في ارتفاع حاد مقارنةً بالفترة الأكثر هدوءاً في أواخر 2025. هذا المستوى المرتفع من التقلبات يجعل بيع علاوة الخيارات مخاطرة مكلفة، بينما قد يكون شراء الحماية عبر عقود البيع (Puts) على مؤشر AEX تحوطاً حصيفاً. وينطبق ذلك خصوصاً على المحافظ ذات الانكشاف الكبير على الشركات متعددة الجنسيات المدرجة في أمستردام.
تبقى الطاقة نقطة الضعف الأكثر حدة، خصوصاً مع انخفاض احتياطيات الغاز كثيراً مع التوجه نحو الربيع. إن الارتفاع الأخير في عقود TTF الآجلة للغاز الطبيعي، التي صعدت بأكثر من 30% خلال الشهر الماضي لتقترب من 50 يورو لكل ميغاواط/ساعة، يشير إلى توتر كبير. ينبغي للمتداولين الاستعداد لاستمرار تقلبات الأسعار في أسواق الطاقة، مع إمكانية استخدام العقود الآجلة للمضاربة على مزيد من الارتفاعات أو استخدام فروقات مركبة لإدارة المخاطر.
