التضخم السويدي جاء دون توقعات الإجماع لأربعة أشهر متتالية. وفي الوقت نفسه، قد تدفع ضغوط أسعار الطاقة المتجددة المرتبطة بصراع إيران التضخم إلى الارتفاع، على غرار صدمة الطاقة التي شهدناها في عام 2022.
من المتوقع أن يُبقي بنك ريكسبانك على سعر الفائدة الأساسي دون تغيير هذا العام وحتى عام 2026. ومن المتوقع أن يراقب آثار الجولة الثانية الناتجة عن ارتفاع تكاليف الطاقة وأن يتبنى نهج الترقب والانتظار قبيل اجتماعه في 19 مارس، في ظل ارتفاع حالة عدم اليقين بشأن التضخم والنشاط.
مخاطر التضخم وآفاق السياسة
قد يُضعف صراع الشرق الأوسط الطلب أيضًا عبر خفض ثقة الشركات والمستهلكين في الإنفاق والاستثمار. تمر السويد بتعافٍ هش بعد نمو بطيء أو سلبي للناتج المحلي الإجمالي في 2022 و2023، وتشير البيانات الشهرية إلى تراجع الناتج المحلي الإجمالي في كلٍّ من ديسمبر ويناير.
انخفض الناتج المحلي الإجمالي في يناير بنسبة 1.1% على أساس شهري. قد يعود الحديث عن خفض الفائدة إذا انتهى الصراع بسرعة وأصبحت البيانات أكثر وضوحًا، لكن هذا لا يُعرض بوصفه النتيجة الرئيسية المتوقعة.
مع انعقاد اجتماع بنك ريكسبانك في 19 مارس، يتمثل التوتر الأساسي بين ضعف البيانات المحلية ومخاطر التضخم الجديدة. لقد رأينا التضخم السويدي يأتي دون التوقعات لأربعة أشهر متتالية، مع وصول بيانات CPIF لشهر فبراير إلى 2.1%. ومع ذلك، دفع الصراع في إيران خام برنت إلى 98 دولارًا للبرميل، ما يهدد باستيراد موجة جديدة من التضخم.
نعتقد أن البنك المركزي سيُرجح أن يركز على المخاوف من تسبب أسعار الطاقة الأعلى في تضخم من الجولة الثانية، مشابهًا للصدمة التي رأيناها في عام 2022. وهذا يجعل تثبيت سعر الفائدة النتيجة الأكثر ترجيحًا لبقية عام 2026. ويعكس سوق مقايضات أسعار الفائدة ذلك، إذ يسعّر احتمالًا أقل من 15% لخفض الفائدة بحلول نهاية العام.
تداعيات التداول على تقلبات الكرونة السويدية
تأتي هذه الضغوط المتشددة بينما يظل اقتصاد السويد في حالة هشّة للغاية بعد التباطؤ في 2025. أظهرت البيانات أن الناتج المحلي الإجمالي انخفض بقوة بنسبة 1.1% على أساس شهري في يناير، وذلك بعد تراجع في ديسمبر أيضًا. هذا الضعف الكامن كان سيزيد عادةً من توقعات خفض الفائدة، لكن وضع الطاقة يمنع ذلك.
بالنسبة للمتداولين، يشير هذا القدر المرتفع من عدم اليقين إلى أن علاوات الخيارات مرتفعة، ما يجعل استراتيجيات شراء التقلب جذابة. قد يكون شراء سترادل أو سترانغل على الكرونة السويدية (SEK) قبل اجتماع 19 مارس نهجًا جيدًا. ستستفيد هذه الاستراتيجية من حركة سوقية كبيرة، بغض النظر عمّا إذا فاجأ البنك بنبرة متشددة أو تيسيرية.
