أفادت TD Securities بضعف الطلب على الذهب بعد بداية الحرب، مع تلاشي الاهتمام في التداولات خارج البورصة بعد جلسة التداول الأولى. وقالت إن أحجام التداول الأخيرة تبدو وكأنها ركود صيفي.
وأضافت الشركة أن مشاركة الجهات ذات الرافعة المالية تراجعت، وهو ما يرتبط بقدر متواضع من خفض الرافعة المالية من قبل صناديق الكوانت. كما قالت إن حيازات صناديق المؤشرات المتداولة للذهب قد انخفضت.
إشارات الطلب والتمركز
أضافت TD Securities أن أكبر المتداولين في ذهب SHFE قلّصوا بشكل متواضع مراكز الشراء. وقالت إن الطلب من المستثمرين الأفراد قد هدأ منذ ما وصفته بمشتريات غير مسبوقة في يناير.
وسردت ثلاثة عوامل وراء غياب التدفقات الداخلة: تراجع توقعات خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، وانخفاض مشتريات الذهب من دول الشرق الأوسط، واتساع نطاق الملكية المؤسسية. واستندت الشركة في نقطة الملكية إلى تحليل إفصاحات 13F، موضحةً أن الذهب مملوك لدى الغالبية الكبيرة من المالكين المؤسسيين.
لم تظهر مشتريات الملاذ الآمن المتوقعة في الذهب، رغم الصدمة الجيوسياسية الأخيرة. نرى أن السوق يركز بدرجة أكبر بكثير على نوايا الاحتياطي الفيدرالي مقارنة بالصراع العالمي. جاءت أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلك الأساسي لشهر فبراير 2026 عند 3.1% بشكل عنيد، ما أجبر الأسواق على استبعاد أي خفض للفائدة حتى الربع الثالث على الأقل.
وهذا يفسر لماذا لا تتدفق الأموال إلى الذهب، إذ تبدو أحجام التداول أقرب إلى يوم صيفي هادئ منها إلى استجابة لأزمة. لقد رأينا صناديق كبرى مثل SPDR Gold Shares (GLD) تسجل صافي تدفقات خارجة تتجاوز 1.5 مليار دولار في أول شهرين من عام 2026 وحدهما. إن غياب الأموال الجديدة من الصناديق الكبيرة والمتداولين الأفراد يفرض سقفًا قويًا على الأسعار.
الآثار المترتبة على أسعار الذهب
تذكرنا هذه البيئة بما لاحظناه عند الرجوع إلى عام 2022، عندما تم محو علاوة الحرب الأولية سريعًا مع تحول انتباه السوق مجددًا إلى زيادات حادة في أسعار الفائدة. إن سردية “إضعاف قيمة العملة” التي دفعت عمليات شراء كبيرة طوال عام 2025 تتراجع الآن مع بقاء الدولار قويًا. وهذا يجعل الاحتفاظ بأصل غير مُدرّ للعائد مثل الذهب أقل جاذبية في الوقت الحالي.
