كانت واردات الصين من المعادن متباينة في بداية العام. ارتفعت واردات خام الحديد بنسبة 10% على أساس سنوي في يناير وفبراير، رغم انخفاض إنتاج الصلب.
زادت واردات الصين من خام النحاس والمركزات بنسبة 4.9% على أساس سنوي. وبلغ متوسط الأحجام نحو 2.5 مليون طن شهريًا، أي أقل قليلًا فقط من الأشهر الأخيرة، إذ يؤدي عيد الربيع الصيني عادةً إلى خفض الواردات في بداية العام.
تراجع واردات النحاس الخام
انخفضت واردات النحاس الخام ومنتجات النحاس بنسبة 16% على أساس سنوي. وبلغ متوسط هذه الشحنات نحو 350 ألف طن شهريًا، وهو أقل من الأشهر الأخيرة.
تشير أنماط الاستيراد إلى ارتفاع إنتاج النحاس في الصين. ويأتي ذلك حتى مع بقاء رسوم المعالجة والتكرير سلبية في فبراير، ما يعني أن المصاهر دفعت للمناجم علاوة مقابل تكرير النحاس.
كما تُلاحظ مخاطر على الإمدادات في الكونغو، التي تمثل 14% من الإنتاج العالمي لخام النحاس. وقد أدى إغلاق مرتبط بإيران إلى تقييد صادرات الكبريت من الخليج عبر مضيق هرمز، ما قد يقلل توافر حمض الكبريتيك ويعطل التعدين خلال الأسابيع المقبلة.
نرى تعارضًا واضحًا بين إشارات الطلب القوية ومخاطر الإمدادات المتزايدة. فقد تجاوز مؤشر مديري المشتريات التصنيعي في الصين التوقعات مسجلًا 51.2 لشهر فبراير، كما ارتفعت وارداتها من خام النحاس بنحو 5% مقارنة بالعام الماضي، ما يشير إلى أن المصاهر ترفع وتيرة الإنتاج. ويتأكد ذلك من خلال رسوم المعالجة الفورية التي هبطت إلى مستويات قياسية منخفضة دون -5 دولارات للطن، إذ تدفع المصاهر علاوة لتأمين مواد خام شحيحة.
راقب تطورات إمدادات الكونغو
سيكون المحفز الرئيسي خلال الأسابيع المقبلة هو وضع الإمدادات في جمهورية الكونغو الديمقراطية، التي تتحمل مسؤولية 14% من إنتاج النحاس العالمي. إن استمرار إغلاق صادرات الكبريت من الخليج يهدد مباشرةً إمدادات حمض الكبريتيك اللازمة لاستخراج النحاس في المنطقة. وتُظهر التقارير الأولية لشهر فبراير 2026 بالفعل انخفاضًا بنسبة 2% في صادرات النحاس من جمهورية الكونغو الديمقراطية، ما يشير إلى أن هذه القيود بدأت تصبح واقعًا.
هذه الصورة الأساسية تدعم اتخاذ موقف صعودي على عقود النحاس الآجلة والخيارات. ينبغي أن ننظر في شراء خيارات الشراء قصيرة الأجل، مع التركيز على عقود مايو ويونيو 2026 لاقتناص أي قفزات محتملة في الأسعار نتيجة أي أخبار إضافية عن اضطرابات الإمدادات.
نظرًا لأن نحاس بورصة لندن للمعادن (LME) يتماسك حاليًا حول مستوى 9,550 دولارًا للطن، فقد يكون انتشار شراء خيار الشراء الصعودي (Bull Call Spread) استراتيجية أكثر حذرًا لخفض تكلفة الدخول. ويتضمن ذلك شراء خيار شراء وفي الوقت نفسه بيع خيار شراء آخر بسعر تنفيذ أعلى وبنفس تاريخ الانتهاء. ستستفيد هذه الاستراتيجية من ارتفاع معتدل في السعر، وهو ما يبدو محتملًا جدًا.
شهدنا إعدادًا مشابهًا خلال النصف الثاني من عام 2025 عندما دفعت المخاوف بشأن الإنتاج في بيرو وتشيلي الأسعار إلى الأعلى وسط طلب ثابت. وقد أوضح ذلك الارتفاع مدى سرعة إعادة تسعير السوق عندما يتعرض مصدر رئيسي للإمداد للتهديد في ظل استهلاك قوي.
