انخفضت عقود S&P 500 الآجلة بما يقارب 2.5% خلال الجلسة الآسيوية يوم الاثنين وافتتحت مع فجوة هبوطية. وجاءت هذه الحركة مرتبطة بمخاوف من أن الصراع في الشرق الأوسط سيُبقي أسعار النفط مرتفعة وسيؤثر سلبًا على النمو العالمي.
دخلت الحملة الأميركية-الإسرائيلية ضد إيران يومها العاشر، من دون نهاية واضحة في الأفق. وعيّنت إيران مجتبى خامنئي مرشدًا أعلى بعد أكثر من أسبوع على مقتل آية الله علي خامنئي في ضربات أميركية-إسرائيلية.
مخاطر إمدادات النفط
تجنّبت الناقلات المرور عبر مضيق هرمز، ما أثار القلق بشأن مشكلات في الإمدادات. ارتفعت أسعار النفط الخام بأكثر من 25%، وهو ما زاد المخاوف من تضخم تقوده الطاقة.
قد تُضيف أسعار النفط المرتفعة ضغوطًا على البنوك المركزية الكبرى، بما في ذلك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي، للإبقاء على السياسة النقدية أكثر تشددًا. كما قد تُقلّص تكاليف الطاقة الأعلى النشاط الاقتصادي وتخفض الطلب على الأصول الأعلى مخاطرة.
تُراقب الأسواق أيضًا بيانات تضخم المستهلك الأميركي لهذا الأسبوع بحثًا عن دلائل بشأن مسار خفض الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي. وتظل التطورات الجيوسياسية محركًا رئيسيًا لمزاج المخاطر الأوسع في الأسواق.
نتذكر كيف اهتزت السوق العام الماضي بسبب التصعيد المفاجئ في الشرق الأوسط ووفاة آية الله خامنئي. تفاعل مؤشر S&P 500 فورًا مع هبوط حاد، فيما رأينا أسعار النفط تقفز بطريقة ذكّرت الكثيرين بأزمة الطاقة في 2022. وقد مهد هذا الحدث الطريق لعام اتسم بارتفاع التضخم وبسياسة حذرة من البنوك المركزية.
أوضاع السوق الآن
لا تزال الآثار معنا اليوم، في مارس 2026. استقر خام غرب تكساس الوسيط ضمن نطاق مرتفع، ويتداول حاليًا قرب 95 دولارًا للبرميل، كما أظهر أحدث تقرير للتضخم الاستهلاكي الأميركي لشهر فبراير ارتفاعًا سنويًا عنيدًا عند 4.1%. وبسبب هذا التضخم المستمر، أوقف الاحتياطي الفيدرالي دورة خفض الفائدة، مُبقيًا تكاليف الاقتراض مرتفعة لمدة أطول مما توقعه أي شخص العام الماضي.
ينعكس هذا الغموض المستمر بوضوح في سوق المشتقات. فقد كان مؤشر التقلبات CBOE، أو VIX، يتداول ضمن نطاق مرتفع، ويقف حاليًا عند 24، وهو أعلى بكثير من متوسطه طويل الأجل. ويشير ذلك إلى أن المتداولين يُسعّرون بنشاط مخاطر حدوث تحركات كبيرة ومفاجئة في السوق على المدى القريب.
بالنسبة للمتداولين، يعني هذا أن تكلفة تأمين المحافظ ما تزال مرتفعة. فشراء خيارات البيع الوقائية (Put) على المؤشرات الرئيسية مثل SPX يُعد استراتيجية مكلفة، إذ يؤدي ارتفاع التقلب الضمني إلى تضخيم علاوات الخيارات على نطاق واسع. تدفع السوق علاوة مقابل الحماية من الهبوط، ما يعكس خوفًا متجذرًا من صدمة جيوسياسية أخرى.
كما أدى التوتر إلى تغذية موجة لجوء إلى الأمان، ما عزز الدولار الأميركي. يتداول مؤشر الدولار (DXY) قرب أعلى مستوياته لعدة سنوات، مما يضغط على أسعار السلع وأرباح الشركات متعددة الجنسيات. وفي الوقت نفسه، تظل عوائد السندات الحكومية مرتفعة إذ يطالب المستثمرون بتعويض أكبر عن مخاطر التضخم.
