تحدثت إيزابيل شنابل، عضو البنك المركزي الأوروبي (ECB)، في منتدى السياسة النقدية الأميركي لعام 2026 في نيويورك يوم الجمعة. وقالت إن البنك المركزي الأوروبي لا يزال في وضع جيد، لكن حرب إيران أضافت مخاطر صعودية للتضخم. وقالت إن تجاوز التضخم لمستواه المستهدف بشكل طفيف ومؤقت لن يكون مهماً كثيراً إذا ظلت توقعات التضخم ثابتة (أي أن الأسواق والأسر والشركات تتوقع بقاء التضخم قريباً من الهدف مستقبلاً). كما أشارت إلى دروس مرحلة ما بعد الجائحة، وقالت إن السياسة النقدية يجب أن تُدار بحذر.

مخاطر التضخم وحذر البنوك المركزية

قالت شنابل إن على البنك المركزي الأوروبي أن يظل يقظاً. وأوضحت أنه ينبغي مراقبة توقعات التضخم، واتجاهات الأجور، وما إذا كانت الشركات تمرر ارتفاع التكاليف إلى الأسعار (أي ترفع أسعار البيع لتعويض زيادة تكاليفها). يجب أخذ المخاطر الصعودية الجديدة للتضخم على محمل الجد. حرب إيران تعني أن البنك المركزي الأوروبي قد يتردد أكثر في خفض أسعار الفائدة خلال الأشهر المقبلة. وهذا يغير حسابات أي صفقات كانت تراهن على دورة تيسير واضحة هذا العام (أي خفض متتابع للفائدة). الأثر الفوري يظهر في أسعار الطاقة، ما يسبب صدمة مباشرة لتوقعات التضخم (أي ارتفاعاً مفاجئاً يرفع تقديرات التضخم القادمة). فقد قفز خام برنت بأكثر من 15% خلال الشهر الماضي إلى ما يزيد على 95 دولاراً للبرميل، كما ترتفع تكاليف الشحن عبر طرق التجارة الرئيسية. وهذا يذكّر بصدمات العرض في أوائل 2022 (أي نقص/اضطراب الإمدادات الذي رفع الأسعار)، والتي أظهرت أن البنوك المركزية قد تضطر إلى التحرك بقوة. بالنسبة لمتداولي أسعار الفائدة، يشير ذلك إلى تقليل الرهانات على خفض قريب للفائدة. ويمكن دراسة مراكز تستفيد من بقاء الفائدة مرتفعة لفترة أطول، مثل دفع سعر ثابت في مقايضات أسعار الفائدة (عقد مبادلة يدفع فيه المستثمر فائدة ثابتة ويتلقى فائدة متغيرة) أو بيع عقود يوريبور الآجلة للفترة اللاحقة من العام (عقود مستقبلية مرتبطة بسعر الفائدة بين البنوك في منطقة اليورو). وتُظهر دروس التضخم المرتفع في 2022 و2023 أن التسرع في اعتبار التضخم بلغ ذروته قد يكون مكلفاً.

التموضع لارتفاع التذبذب

أصبح التذبذب السعري (Volatility: درجة تقلب الأسعار صعوداً وهبوطاً) عاملاً مهماً. ومع عدم اليقين الجيوسياسي وصعوبة توقع قرارات البنوك المركزية، يُتوقع اتساع تحركات الأسواق. وقد ارتفع مؤشر تذبذب يورو ستوكس 50 (VSTOXX: مؤشر يقيس توقعات تقلب سوق الأسهم الأوروبية) إلى أعلى مستوى في ستة أشهر قرب 22. وقد يوفر شراء خيارات الشراء على المؤشر (Call options: عقود تمنح الحق في الشراء بسعر محدد) أو منتجات مرتبطة بالتذبذب تحوطاً (Hedge: حماية من الخسائر) مفيداً. هذا الخطر الذي يميل إلى التشدد من جانب البنك المركزي الأوروبي (أي تفضيل إبقاء السياسة النقدية مشددة لمكافحة التضخم) قد يدعم اليورو أمام عملات أخرى تواجه بنوكها المركزية ضغوط تضخم أقل. وقد ارتفع سعر صرف اليورو/الدولار (EUR/USD) إلى 1.10 من 1.08 خلال الأسبوع الماضي مع إعادة تسعير الأسواق لتوقعات السياسة. ويمكن النظر في شراء خيارات شراء على اليورو للاستفادة من احتمال مزيد من القوة. في أسواق الأسهم، يبرز التركيز على احتمال تمرير الشركات لارتفاع التكاليف إلى الأسعار كإشارة ضغط على هوامش أرباح الشركات (Profit margins: الفرق بين الإيرادات والتكاليف كنسبة من الإيرادات). وقد يخلق ذلك فرصة لشراء خيارات بيع وقائية (Protective put options: عقود تمنح الحق في البيع لتقليل الخسارة) على مؤشرات أوروبية رئيسية مثل مؤشر داكس الألماني (DAX: مؤشر الأسهم القيادية في ألمانيا). وتساعد هذه الاستراتيجية على حماية المحافظ من تراجع السوق إذا بدأت مخاوف التضخم بالضغط على النمو الاقتصادي وأرباح الشركات.

ابدأ التداول الآن – انقر هنا لفتح حساب حقيقي في VT Markets