محركات سوق العمل والتعديلات
ربط مكتب إحصاءات العمل الأمريكي (BLS) الجزء الأكبر من التراجع بقطاع الرعاية الصحية الذي انخفض 28 ألف وظيفة، بسبب إضراب في «كايزر بيرماننتي» أثّر في أكثر من 30 ألف عامل في كاليفورنيا وهاواي. وتراجعت وظائف الحكومة الاتحادية 10 آلاف، وهي منخفضة بنحو 330 ألفاً منذ أكتوبر 2024، بينما فقد قطاع البناء 11 ألف وظيفة، والتصنيع 12 ألفاً، والنقل والتخزين 11 ألفاً. ارتفع معدل البطالة إلى 4.4% من 4.3%، وتراجع معدل المشاركة في قوة العمل إلى 62% من 62.1%. وارتفع متوسط الأجر بالساعة 0.4% على أساس شهري و3.8% على أساس سنوي، وبلغ متوسط مدة البطالة 25.7 أسبوعاً. تراجعت مبيعات التجزئة في يناير 0.2%، فيما سجلت المبيعات باستثناء السيارات 0.0%، وارتفع ما يُعرف بـ«مجموعة التحكم» 0.3% (وهي جزء من بيانات التجزئة يُستخدم في حساب الإنفاق الاستهلاكي ضمن الناتج المحلي). واتجهت الأسواق إلى ترحيل توقعات خفض الفائدة نحو يوليو، مع احتمال 96% لعدم تغيير الفائدة في 18 مارس. وفي الوقت نفسه ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات فوق 4.17% واتسع فارق العائد بين سندات العامين والعشرة أعوام إلى 57 نقطة أساس (النقطة الأساس تساوي 0.01 نقطة مئوية). تراجع سهم غولدمان ساكس 3.4%، وأميركان إكسبريس 3.2%، وجيه بي مورغان نحو 3%، بينما انخفض كاتربيلر 2.8%. وهبطت «بلو أول» 6%، وتراجعت بلاك روك وبلاكستون بنحو 4%. في المقابل، ارتفعت إكسون وشيفرون بأكثر من 1% وصعدت أوكسيدنتال 3.3%. وتداول الذهب فوق 5,150 دولاراً، وارتفع مؤشر التقلب (VIX) بنحو 10% إلى ما فوق 26. مع صدور تقرير وظائف فبراير 2026 ضعيفاً هذا الصباح عند 15 ألف وظيفة فقط، نرى صدى لقراءة -92 ألفاً في الأسبوع نفسه من عام 2025. وصعود البطالة إلى 4.5% يؤكد تباطؤ سوق العمل، ما يزيد مخاطر الهبوط في الأسابيع المقبلة. ويشبه هذا الوضع ما حدث سابقاً وقد يستدعي نهجاً دفاعياً في دفاتر مشتقاتنا (المشتقات أدوات مالية ترتبط قيمتها بأصل مثل الأسهم أو السندات وتُستخدم للتحوط أو المضاربة).التحوط من التقلبات والتموضع الكلي
ارتفع مؤشر «سي بي أو إي» للتقلب (VIX) بنحو 8% إلى ما فوق 22. هذا المؤشر يقيس «الخوف» في السوق عبر تسعير خيارات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (الخيارات عقود تمنح حق شراء أو بيع بسعر محدد). ويجعل ذلك شراء «عقود خيار شراء» على VIX لشهر أبريل، أو شراء «عقود خيار بيع» (Put) على صندوق SPY بأسعار أقل من السعر الحالي، وسيلةً للتحوط من هبوط محتمل. وللمقارنة، يبلغ متوسط VIX الطويل الأجل قرابة 19، ما يعني أن المستويات الحالية تعكس قلقاً لكنها قد لا تعكس بالكامل احتمال حركة حادة. عاد النفط ليكون العامل الأكثر ضغطاً، إذ تجاوزت عقود برنت الآجلة لتسليم مايو 93 دولاراً للبرميل بسبب اضطرابات جديدة في الإمدادات بمضيق هرمز. وحتى مع ضعف الوظائف، فإن استمرار نمو الأجور عند 3.9% سنوياً يجعل من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي الإشارة إلى خفض سريع وكبير للفائدة كما ترغب الأسواق. وتُظهر أداة «CME FedWatch» (أداة تقيس توقعات الفائدة من تسعير العقود الآجلة للأموال الفيدرالية) احتمالاً بنحو 40% لخفض الفائدة بحلول اجتماع يونيو، مقارنة بأكثر من 70% قبل شهر. في 2025 قادت الأسهم المالية والصناعية موجة الهبوط، وقد يتكرر ذلك مع تصاعد مخاوف الركود. ويمكن التحوط عبر شراء «عقود خيار بيع» على صندوق قطاع المال XLF، مع شراء «عقود خيار شراء» على صندوق قطاع الطاقة XLE للاستفادة من تباين الأداء بين القطاعين. وقد تفوق قطاع الطاقة على القطاع المالي بنحو 6% خلال الأسابيع الثلاثة الماضية، وقد يتسارع هذا المسار إذا استمرت التوترات الجيوسياسية. تظهر أيضاً علامات إرهاق لدى المستهلك. وبلغ دين الائتمان الدوّار في الولايات المتحدة (مثل بطاقات الائتمان، وهو دين يتغير مع السحب والسداد) مستوى قياسياً عند 1.35 تريليون دولار في أحدث بيانات فصلية، ما يعني قدرة أقل على تحمل أسعار الطاقة المرتفعة والتضخم الذي لا ينخفض بسرعة. وفي هذه البيئة، قد يكون شراء «عقود خيار بيع» على صناديق السلع الكمالية الاستهلاكية مثل XLY تحوطاً من تباطؤ إضافي في الإنفاق. وسّعت اضطرابات العام الماضي فارق العائد بين سندات الخزانة لأجل عامين وعشرة أعوام، أما اليوم فنرى هذا الفارق يضيق إلى 45 نقطة أساس، وهي إشارة متأخرة في الدورة الاقتصادية إلى تزايد القلق بشأن النمو. وقد يدعم ذلك النظر في شراء «عقود خيار بيع» على صناديق سندات الشركات مرتفعة العائد مثل HYG (سندات أعلى فائدة وأعلى مخاطرة). ومع تباطؤ الاقتصاد، ترتفع المخاوف بشأن الجودة الائتمانية (قدرة الشركات على السداد)، ما يزيد تكلفة التأمين ضد التعثر ويجعل هذه التحوطات أكثر فاعلية.
ابدأ التداول الآن – انقر هنا لفتح حساب حقيقي في VT Markets
