يبدو اليورو ضعيفاً أمام الدولار الأمريكي على أساس تعادل القوة الشرائية، لكنه لا يزال مرتفعاً على أساس مرجّح بالتجارة. ويمكن للمقياس المرجّح بالتجارة أن يبقى مرتفعاً حتى عندما يكون زوج EUR/USD منخفضاً لأنه يقارن اليورو مع العديد من العملات.

يغطي مؤشر اليورو المرجّح بالتجارة لدى البنك المركزي الأوروبي 40 عملة وقد تراجع في الأسابيع الأخيرة، لكنه لا يزال قريباً من أعلى مستوى له على الإطلاق في 28 يناير. وهذا يبقيه قريباً من الحد العلوي لنطاقه على مدى السنوات الخمس والعشرين الماضية.

دور العملات الآسيوية المقوّمة بأقل من قيمتها

يمكن للعملات الآسيوية المقوّمة بأقل من قيمتها أن تدفع اليورو المرجّح بالتجارة إلى الأعلى. ويشكّل كل من الرنمينبي (RMB) والدولار التايواني (TWD) نحو 17% من سلة البنك المركزي الأوروبي المرجّحة بالتجارة.

ولأن الرنمينبي والدولار التايواني يوصفان بأنهما مقوّمان بأقل بكثير من قيمتهما، فإنهما يرفعان اليورو المرجّح بالتجارة بشكل آلي. والتقدير المذكور هو أنهما يجعلان اليورو أقوى بنحو 5% مما كان سيكون عليه لو لم تكن تلك العملات مقوّمة بأقل من قيمتها.

وبدون هذا الأثر، سيظل اليورو المرجّح بالتجارة عند الحد العلوي من نطاقه على مدى 25 عاماً. وسيكون أقل قوة مما يوحي به مستوى المؤشر الحالي.

تداعيات التداول والسياسات

يواصل الرنمينبي الصيني والدولار التايواني الضغط على المؤشر، ما يضخّم بشكل مصطنع قيمة اليورو المرجّحة بالتجارة. لقد رأينا بنك الصين المركزي يواصل سياسة الانخفاض المُدار لدعم صادراته، مع إظهار أرقام الإنتاج الصناعي لشهر فبراير 2026 زيادة متواضعة فقط بنسبة 3.2% على أساس سنوي، وهي أقل من التوقعات. هذا الضعف المستمر في العملات الآسيوية يبقي اليورو المرجّح بالتجارة مرتفعاً، حتى في الوقت الذي يعاني فيه زوج EUR/USD.

يُعد هذا التشوّه مهماً لأنه يمنح البنك المركزي الأوروبي مرونة على مستوى السياسة. ومع بقاء المؤشر المرجّح بالتجارة مرتفعاً تاريخياً، يواجه البنك المركزي الأوروبي ضغطاً أقل لمواجهة «عملة ضعيفة»، ما يساعده على الحفاظ على موقف يميل إلى التيسير، خاصة مع تراجع تضخم منطقة اليورو مؤخراً إلى 2.2% في فبراير.

في المقابل، يواصل الاقتصاد الأمريكي إظهار قدرته على الصمود، إذ أضاف أحدث تقرير للوظائف غير الزراعية لشهر فبراير 2026 عدد 230,000 وظيفة، ما يُبقي الاحتياطي الفيدرالي على مسار أكثر تشدداً. هذا التباعد المتزايد في السياسات بين بنك مركزي أوروبي متردد واحتياطي فيدرالي حازم هو المحرّك الأساسي الذي يعزز قوة الدولار الأمريكي. ويُظهر التاريخ، مثل الفترة من 2014 إلى 2015، أن مثل هذه التباينات في السياسات يمكن أن تقود إلى اتجاهات ممتدة في أزواج العملات.

بالنسبة لمتداولي المشتقات، يشير ذلك إلى استراتيجيات تستفيد من انخفاض زوج EUR/USD. إن شراء خيارات البيع (Put) على اليورو، أو إنشاء فروق بيع هبوطية (Bearish Put Spreads) لخفض التكلفة، يتيح التمركز لمزيد من الهبوط مع وضع حد للمخاطر. وبالنظر إلى تباين السياسات، يبدو استهداف المستويات التي شوهدت في أواخر 2025، مثل مستوى 1.0500، هدفاً متوسط الأجل معقولاً.

كما يشير هذا التباين إلى أن التقلب الضمني في EUR/USD قد يكون مسعّراً بأقل من قيمته، إذ قد يركن السوق إلى المؤشر المرجّح بالتجارة القوي. ويمكن أن تكون صفقات قائمة على التقلب، مثل شراء استرادلات أو سترانغلات طويلة الأجل، فعّالة للتموضع لاحتمال حركة حادة بمجرد أن يركّز السوق حصراً على تباين سياسات البنوك المركزية. وهذا يهيّئ لاحتمال الخروج من التداول ضمن نطاق ضيق الذي شهدناه في بدايات 2026.

تُعد هذه البيئة أيضاً مناسبة لصفقات «القيمة النسبية» التي تعزل قوة الدولار الأمريكي. يمكن للمرء النظر في بيع زوج EUR/USD على المكشوف مع اتخاذ مركز شراء في اليورو مقابل عملة يكون بنكها المركزي أكثر ميلاً للتيسير حتى من البنك المركزي الأوروبي. يهدف هذا النهج إلى الاستفادة من القوة الخاصة بالدولار بدلاً من الضعف العام في اليورو نفسه.