قال صانع السياسات في البنك المركزي الأوروبي أولاف سلييبن إن السياسة النقدية في وضع جيد، وإن البنك المركزي يمكنه تحمّل تجاوزٍ طفيف لمعدلات التضخم. وقال إن هذا التسامح سيكون مشابهًا للطريقة التي يستطيع بها البنك المركزي الأوروبي تحمّل انخفاض التضخم عن هدفه.
وقال سلييبن إنه لم يغيّر بشكل كبير وجهة نظره بشأن آفاق السياسة. وأضاف أنه تم استخلاص دروس من عامي 2021/22، لكن المقارنات مع الوضع الحالي ليست صالحة تمامًا.
تسامح السياسة تجاه تجاوز التضخم
وقال أيضًا إن البنك المركزي الهولندي مرتاح للاحتفاظ باحتياطيات الذهب لدى الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. وأضاف أنه واثق من خطوط المبادلة لدى الاحتياطي الفيدرالي.
لم تُبدِ الأسواق رد فعل فوري يُذكر على التصريحات. وفي وقت إعداد التقرير، كان زوج اليورو/الدولار شبه مستقر عند حوالي 1.1600.
تشير تصريحات حديثة إلى استعداد للسماح للتضخم بالارتفاع قليلًا فوق هدف 2% دون اتخاذ إجراء فوري. يُعد ذلك مهمًا بالنسبة لنا، لا سيما مع أحدث بيانات يوروستات التي تُظهر ارتفاع التضخم العام إلى 2.3% في فبراير 2026. ويعزّز هذا فكرة أن البنك المركزي الأوروبي لن يُستعجل للتحول إلى سياسة أكثر تشددًا.
نرى هذا التوجه الحذر في سياق تعافٍ اقتصادي هش. وبالعودة إلى الوراء، نلاحظ أن نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأخير من 2025 كان ضعيفًا جدًا عند 0.1%، كما تشير أحدث استطلاعات الأعمال إلى أن نشاط التصنيع لا يزال خافتًا. وهذا يتباين بشكل حاد مع بيئة 2021/22 ذات النمو المرتفع والتضخم المرتفع، ما يدعم الرأي القائل إن الوضع الحالي مختلف ويستدعي الصبر.
تداعيات التداول على أسعار الفائدة والعملات الأجنبية والتقلبات
بالنسبة لمتداولي أسعار الفائدة، يشير ذلك إلى أن سعر تسهيل الإيداع لدى البنك المركزي الأوروبي، الذي رأيناه ثابتًا عند 3.5% لأشهر، يُرجَّح أن يكون الذروة لهذه الدورة. وينبغي أن تُسعّر أسواق المشتقات الآن احتمالًا أقل لرفع إضافي لأسعار الفائدة في 2026. وقد يزيد ذلك من جاذبية المراكز التي تستفيد من استقرار أو تراجع أسعار الفائدة قصيرة الأجل في النصف الثاني من العام.
قد يضغط هذا التباعد في السياسات على اليورو، لا سيما أمام الدولار، إذا حافظ الاحتياطي الفيدرالي على موقف أقل تيسيرًا. ومع ذلك، فإن رد الفعل الأولي المسطح في اليورو/الدولار قرب 1.1600 يشير إلى أن السوق لا يتوقع تحركات حادة. وهذا يلمّح إلى فرص في بيع التقلبات، إذ إن تعليق “نحن في وضع جيد” يوحي بفترة من الاستقرار.
